光大證券：TCL科技（000100.SZ）業(yè)績有望迎來高速釋放期，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，考慮到TCL科技（000100.SZ）在大尺寸產(chǎn)能的提前布局和進(jìn)軍半導(dǎo)體領(lǐng)域帶來的業(yè)績增量，光大證券上調(diào)TCL科技2021-2022年?duì)I業(yè)收入預(yù)測為1312.73和1621.00億元，新增2023年?duì)I業(yè)收入預(yù)測為1915.61億元，上調(diào)2021-2022年歸母凈利潤預(yù)測為104.33和119.41億元，新增2023年歸母凈利潤預(yù)測為128.47億元，對應(yīng)EPS為0.74、0.85和0.92元，維持“買入”評級。

光大證券指出，LCDTV面板面臨長期拐點(diǎn)，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、大型體育賽事舉辦、韓廠陸續(xù)退出、國內(nèi)產(chǎn)能整合的多重利好影響下，預(yù)計面板21H1漲價確定性強(qiáng)，公司作為全球領(lǐng)先的面板廠商，顯著受益于此次價格上漲，有望迎來業(yè)績高速釋放期。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

事件1：2021年3月11日，TCL科技發(fā)布2020年年度報告，以重組后同口徑計算，公司2020年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入766.8億，同比增長33.9%；歸母凈利潤43.9億元，同比增長67.6%。對應(yīng)第四季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入280.0億元，同比增長73.1%；歸母凈利潤23.6億元，同比提升23.2億元，環(huán)比增長189.2%。

事件2：TCL科技擬與TCL實(shí)業(yè)共同設(shè)立TCL半導(dǎo)體，TCL半導(dǎo)體擬定注冊資本為人民幣10億元，公司與TCL實(shí)業(yè)分別出資人民幣5億元，各自占比50%。

1.行業(yè)盈利能力持續(xù)修復(fù)，TCL華星迎來業(yè)績兌現(xiàn)拐點(diǎn)。2020年TCL華星實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入467.7億元，同比增長37.6%，凈利潤24.2億元，同比增長151.1%，其中第四季度實(shí)現(xiàn)凈利潤18.6億元，同比增加21.9億元。受益于面板行業(yè)景氣度持續(xù)提升及新產(chǎn)能開出，TCL華星規(guī)模、份額及效益均實(shí)現(xiàn)逆勢增長，2020年半導(dǎo)體顯示器件毛利率達(dá)16.9%，同比提升6.6pct，盈利能力大幅增加。2020年公司先后收購三星蘇州工廠，戰(zhàn)略入股JOLED布局印刷顯示技術(shù)，并與三安半導(dǎo)體成立聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室，聚焦Micro-LED技術(shù)開發(fā)，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張和高新技術(shù)布局，2021年業(yè)績有望加速增長。

2.大尺寸規(guī)模優(yōu)勢不斷擴(kuò)大，中小尺寸技術(shù)創(chuàng)新加速布局。（1）大尺寸業(yè)務(wù)方面，t1、t2和t6工廠保持滿銷滿產(chǎn)，t7工廠順利投產(chǎn)，全年大尺寸產(chǎn)品出貨2,767.5萬平方米，同比增長32.9%；出貨量4,574.6萬片，同比增長11.0%；實(shí)現(xiàn)銷售收入289.8億元，同比增長53.1%，在TV面板市場份額提升至全球第二。（2）中小尺寸方面，t3產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)LTPS手機(jī)面板出貨量全球第三，t4柔性AMOLED產(chǎn)線一期實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)，全年中小尺寸出貨面積為142.2萬平方米，同比增長4.2%；出貨量9,923.5萬片，同比下降12.8%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入177.9億元，同比增長18.1%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，加速布局高端細(xì)分市場。

3.面板需求旺盛局面不改，產(chǎn)能供給持續(xù)收緊，面板價格上漲有望持續(xù)：在終端需求增長及韓廠產(chǎn)能退出的影響下，品牌廠商持續(xù)加大TV面板采購規(guī)模，自20年6月上旬起面板價格全面止跌回升。據(jù)Omdia統(tǒng)計，21年2月下旬32”/43”/55”/65”TV面板報價分別為71/122/191/242美元，環(huán)比普漲4-5%，較20年5月報價漲幅普遍高達(dá)40-120%。需求方面，面板需求大尺寸化趨勢明顯，在“宅經(jīng)濟(jì)”需求釋放和各國財政刺激的雙重利好效應(yīng)下，海外面板庫存補(bǔ)貨需求強(qiáng)勁；供給方面，NEG工廠停電事件、AGC工廠爆炸事件導(dǎo)致玻璃基板供給減少，上游8寸晶圓代工產(chǎn)能不足造成驅(qū)動IC供貨緊缺，上游材料缺貨將使面板供給持續(xù)收緊，21H1面板價格有望持續(xù)上漲。2021年，TCL華星t7產(chǎn)線量產(chǎn)爬坡、t4產(chǎn)線二三期建設(shè)，對蘇州三星工廠的收購?fù)瓿山桓?，整體規(guī)模增長將超過50%，市場份額及地位將進(jìn)一步提升。

4.緊抓半導(dǎo)體領(lǐng)域機(jī)遇，中長期成長動力充沛：公司2020年7月摘牌中環(huán)混改項(xiàng)目，切入半導(dǎo)體材料及光伏賽道，并于20Q4將其納入合并報表范圍。半導(dǎo)體光伏領(lǐng)域，目前公司單晶總產(chǎn)能達(dá)55GW/年，疊瓦組件產(chǎn)品產(chǎn)能4GW/年；半導(dǎo)體材料領(lǐng)域，公司8英寸和12英寸產(chǎn)品全面對標(biāo)國際領(lǐng)先產(chǎn)品，已投入產(chǎn)線均已實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步升級，2020年硅片出貨面積同比增長30%以上。公司設(shè)立TCL半導(dǎo)體，聚焦集成電路芯片設(shè)計、半導(dǎo)體功率器件等領(lǐng)域的機(jī)遇，進(jìn)一步完善在半導(dǎo)體業(yè)務(wù)領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)和投資布局，實(shí)現(xiàn)設(shè)計、材料、制造的協(xié)同發(fā)展。

風(fēng)險提示：產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期，體育賽事延期舉行，全球疫情持續(xù)發(fā)展風(fēng)險。