華西證券：理邦儀器（300206.SZ）業(yè)績基本符合預(yù)期，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，華西證券發(fā)布研究報告稱，預(yù)計理邦儀器（300206.SZ）2021~2023年收入為19.35/24.30/29.43（原2021~2022年為23.00/26.85億元），增速分別為-16.5%/25.6%/21.1%，歸母凈利潤為5.06/6.17/7.58億元（原2021~2022年為7.02/8.30億元），增速分別為-22.5%/21.9%/22.9%，對應(yīng)2021~2023年P(guān)E分別為20X/17/14X，考慮到公司產(chǎn)品線豐富、完善銷售網(wǎng)絡(luò)的全球化能力和疫情帶來的品牌力提升，維持“買入”評級。

華西證券指出，公司收入基本符合預(yù)期，監(jiān)護(hù)儀貢獻(xiàn)主要收入，其他產(chǎn)品基本恢復(fù)常規(guī)增長常態(tài)；一方面，公司自2011年上市至今，累計研發(fā)投入超14.72億元。長期、持續(xù)性的高研發(fā)投入目前已進(jìn)入收獲期。另一方面，公司產(chǎn)品在國內(nèi)外知名醫(yī)院的進(jìn)院，打開了公司多產(chǎn)品進(jìn)院的可能性，為未來公司的持續(xù)增長奠定了基礎(chǔ)。

華西證券主要觀點如下：

事件：公司發(fā)布2020年年報，2020年實現(xiàn)收入23.19億元，同比增長104.06%，歸母凈利潤6.53億元，同比增長395.37%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為6.11億元，同比增長433.14%。

1.公司收入基本符合預(yù)期，監(jiān)護(hù)貢獻(xiàn)主要收入，其他產(chǎn)品線基本恢復(fù)增長常態(tài)。

公司2020年實現(xiàn)收入23.19億元，同比增長104.06%，歸母凈利潤6.53億元，同比增長395.37%。收入符合預(yù)期，國內(nèi)收入7.71億元（占比33%），海外收入15.48億元（占比67%），歸母凈利潤略低于預(yù)期主要因為獎勵基金的計提（2000萬）、匯兌損失（3055萬）、銷售費用增加等因素，總體公司業(yè)績符合預(yù)期。

公司銷售毛利率為59.41%，較2020年同期增加3.47pct，主要系價格、匯率、業(yè)務(wù)構(gòu)成等諸多因素變動所致；公司凈利潤率為27.93%，較2020年同期增加16.72pct，主要系公司產(chǎn)品自動化、規(guī)模化帶來的凈利潤增加。

分季度看：按照Q1~4單季度，收入分別為3.60/9.18/6.18/4.23億元，同比增長33.29%/235.92%/123.25%/33.71%，歸母凈利潤分別為0.81/3.91/1.63/0.17億元，同比增長為120.99%/755.24%/437.67%/-9.04%。

分產(chǎn)品線看，監(jiān)護(hù)儀貢獻(xiàn)主要收入，其他產(chǎn)品基本恢復(fù)常規(guī)增長常態(tài)：

（1）監(jiān)護(hù)產(chǎn)品：收入14.71億元，去2019年同期3.97億元同比增長270.65%，營收占比從34.92%提高到63.43%；

（2）婦幼產(chǎn)品：收入2.24億元，同比增長0.79%，為疫情受損產(chǎn)品，保持正增長；2019年年末完成注冊的康復(fù)系列產(chǎn)品P系列盆底康復(fù)儀，僅半年即完成銷售額近2000萬元；2021年銷售預(yù)計可以達(dá)6000萬元。

（3）心電產(chǎn)品：收入2.32億元，同比增長15.59%，受益于國內(nèi)疫情采購的推動；

（4）體外診斷：收入2.13億元，同比增長41.46%，血氣分析儀受益于疫情的采購?fù)苿?；預(yù)計血氣產(chǎn)品線銷售收入1.6億元，血氣產(chǎn)品在全球范圍內(nèi)活躍使用的儀器的數(shù)量已達(dá)7000余臺，其中海外市場3000余臺，國內(nèi)市場4000余臺；磁敏產(chǎn)品銷售約2000萬元，其他產(chǎn)品，如血球、特定蛋白分析儀等預(yù)計實現(xiàn)3000萬元左右。

（5）超聲產(chǎn)品：收入1.31億元，同比增長3.78%，疫情受損情況下保持正增長，主要受益于AX3/AX8便攜超聲貢獻(xiàn)以及新產(chǎn)品LX3和LX8的推動。

2.持續(xù)投入研發(fā)，2011年以來累計研發(fā)投入超14.72億元。

2020年，公司研發(fā)投入為2.18億元，同比增長12.04%，自2011年上市至今，累計研發(fā)投入超14.72億元。長期、持續(xù)性的高研發(fā)投入目前已進(jìn)入收獲期。近年來公司先后推出了AcclarixAX3便攜式全數(shù)字彩色超聲診斷系統(tǒng)、m36X磁敏免疫分析儀、SP-1200特定蛋白免疫分析儀、X系列多參數(shù)監(jiān)護(hù)儀、生物刺激反饋儀、F15胎兒/母親監(jiān)護(hù)儀等一系列新品。公司已經(jīng)形成了多產(chǎn)品線平臺技術(shù)，已經(jīng)在監(jiān)護(hù)、心電、婦幼、檢驗、超聲、物聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等形成了醫(yī)療器械平臺公司的布局。

3.疫情對公司的影響正向而長遠(yuǎn)，品牌力和供應(yīng)鏈能力得到大幅提升。

公司國內(nèi)外疫情表現(xiàn)反應(yīng)了公司的快速響應(yīng)能力以及產(chǎn)品高品質(zhì)。國內(nèi)疫情期間，公司僅一個月即向全國各地的救治定點醫(yī)院和發(fā)熱門診交付超過4萬余件抗疫產(chǎn)品。海外疫情期間，公司先后向德國、西班牙、意大利、英國、美國、俄羅斯等140多個國家提供了數(shù)十萬件抗疫產(chǎn)品，如意大利“火神山醫(yī)院”——米蘭會展中心、法國巴黎公立醫(yī)院集團(tuán)、英國南丁格爾醫(yī)院、圣托馬斯醫(yī)院和美國休斯頓醫(yī)院等都有公司的產(chǎn)品和服務(wù)。產(chǎn)品在國內(nèi)外知名醫(yī)院的進(jìn)院，打開了公司多產(chǎn)品進(jìn)院的可能性，為未來公司的持續(xù)增長奠定了基礎(chǔ)。

風(fēng)險提示：新產(chǎn)品獲批不及預(yù)期；銷售推廣不及預(yù)期。