渤海證券：伊利股份（600887.SH）乳制品行業(yè)龍頭，首予“增持”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，渤海證券發(fā)布研究報(bào)告稱，伊利股份（600887.SH）作為乳制品行業(yè)龍頭，有著強(qiáng)大的規(guī)模和品牌優(yōu)勢；預(yù)計(jì)公司2020-2022年每股收益分別為1.18/1.42/1.62元，首次覆蓋，給予公司“增持”的投資評級。

渤海證券指出，在上游原奶上漲的趨勢之下，行業(yè)競爭有望驅(qū)緩，公司或?qū)⑼ㄟ^持續(xù)提高產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及控制費(fèi)用投放抵御成本沖擊。而由于疫情的影響，國民健康意識不斷增強(qiáng)，乳制品消費(fèi)需求量預(yù)計(jì)持續(xù)溫和增長，公司必將分享行業(yè)紅利。

渤海證券主要觀點(diǎn)如下：

公司概況：伊利最早始于1956年，經(jīng)過六十余年發(fā)展成為了中國規(guī)模最大、生產(chǎn)線最健全的乳品企業(yè)，同時(shí)也是亞洲第一乳品企業(yè)，并于2014年躋身全球乳業(yè)十強(qiáng)。公司主要從事各類乳制品及健康飲品的加工、制造與銷售活動(dòng)，旗下?lián)碛幸后w乳、乳飲料、奶粉、酸奶、冷凍飲品等產(chǎn)品系列，產(chǎn)品主要以國內(nèi)市場銷售為主。經(jīng)過多年發(fā)展，公司已發(fā)展為國際乳業(yè)巨頭，經(jīng)營業(yè)績持續(xù)向好。

1.乳制品行業(yè)發(fā)展較成熟，各子品類發(fā)展程度不一。

我國乳制品市場經(jīng)過多年發(fā)展，在2005年達(dá)到千億規(guī)模之后迅速擴(kuò)容，其后十年間復(fù)合增長率達(dá)13.91%。2014年之后，行業(yè)轉(zhuǎn)向低個(gè)位數(shù)增長。2019年乳制品市場零售總額突破4000億元。根據(jù)歐睿預(yù)測，未來五年我國乳制品市場仍然將穩(wěn)步發(fā)展，至2024年乳制品市場零售額或?qū)⑼黄?500億元。從乳制品市場的消費(fèi)構(gòu)成看，飲用奶在2019年以61.82%的占比位居首位，酸奶是乳制品市場的第二大品類占比35.58%，再次是奶酪、黃油及其他。從趨勢上來看，過去幾年受益于常溫酸奶的發(fā)展，酸奶品類的市場占比在逐步擴(kuò)大。而受到疫情突發(fā)因素的影響，消費(fèi)者對白奶類基礎(chǔ)產(chǎn)品的需求有所增加。

2.三大優(yōu)勢鞏固企業(yè)領(lǐng)先地位：

領(lǐng)先的產(chǎn)品創(chuàng)新能力是公司長足發(fā)展的原動(dòng)力。多年以來，公司依托全產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新機(jī)制，優(yōu)化創(chuàng)新模式，并在研發(fā)、技術(shù)以及創(chuàng)新方面持續(xù)加大投入，持續(xù)推陳出新完善產(chǎn)品矩陣。對于重點(diǎn)品牌，公司不斷加快產(chǎn)品口味、包裝及生產(chǎn)技術(shù)的創(chuàng)新升級節(jié)奏，以期延長品牌產(chǎn)品的生命力。這就使得公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷提升，成為業(yè)績持續(xù)增長的最主要原因。

3.與公司乳制品行業(yè)龍頭地位相匹配的是公司良好的渠道滲透能力。公司常年深耕銷售渠道，2019年線下液態(tài)奶終端銷售網(wǎng)點(diǎn)已達(dá)到191萬余家，直控村級網(wǎng)點(diǎn)從2015年的11萬家迅速提升至2019年的103.9萬家。根據(jù)凱度調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2019年公司常溫液態(tài)類乳品的市場滲透率為84.30%，較2015年提高了7.47個(gè)百分點(diǎn)。

由于我國規(guī)模性牧場的優(yōu)質(zhì)奶源具有一定的稀缺性，因此掌握上游奶源成為了近幾年龍頭乳企深挖自身護(hù)城河的重要舉措。伊利股份為進(jìn)一步穩(wěn)定原料奶供應(yīng)，提升市場競爭力，多次投資頭部大型牧場。強(qiáng)大的奶源掌控能力，有利于鞏固公司乳制品行業(yè)的龍頭地位，對公司的長期發(fā)展以及戰(zhàn)略布局具有積極意義，為公司的長期發(fā)展保駕護(hù)航。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情出現(xiàn)反復(fù)，食品安全風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)下行。