國(guó)信證券：中國(guó)聯(lián)通（600050.SH）ARPU值穩(wěn)步提升，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，預(yù)計(jì)中國(guó)聯(lián)通（600050.SH）2020-2022年凈利潤(rùn)為66/88/95億元，考慮到疫情對(duì)20年業(yè)績(jī)的影響，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)后2021-2023年凈利潤(rùn)為63/70/80億元，對(duì)應(yīng)22/20/17倍PE，看好聯(lián)通后續(xù)業(yè)績(jī)彈性，維持“買入”評(píng)級(jí)。

國(guó)信證券指出，5G是公司進(jìn)行移動(dòng)業(yè)務(wù)升級(jí)的重要抓手，公司從重點(diǎn)關(guān)注用戶增長(zhǎng)數(shù)量，轉(zhuǎn)向重點(diǎn)關(guān)注用戶發(fā)展質(zhì)量和價(jià)值，隨著5G用戶滲透率的提升，5G帶來的積極拉動(dòng)將更為明顯；減少實(shí)體營(yíng)銷渠道投入，放棄維護(hù)成本高且用戶價(jià)值低的用戶；加大研發(fā)及相應(yīng)的管理投入、加大創(chuàng)新人才引入，多種舉措并舉有助于推進(jìn)公司全力轉(zhuǎn)型升級(jí)。

國(guó)信證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：公司發(fā)布2020年年報(bào)，總收入3038億元，同比增長(zhǎng)4.6%；A股實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)為55億元，同比增長(zhǎng)10.8%，每股股息0.0658元。

1.收入端：ARPU值穩(wěn)步提升，創(chuàng)新業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。

移動(dòng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和ARPU連續(xù)三個(gè)季度雙雙環(huán)比上升，移動(dòng)用戶ARPU值達(dá)到42.1元，同比提升4.1%，表現(xiàn)亮眼。5G是公司進(jìn)行移動(dòng)業(yè)務(wù)升級(jí)的重要抓手，公司從重點(diǎn)關(guān)注用戶增長(zhǎng)數(shù)量，轉(zhuǎn)向重點(diǎn)關(guān)注用戶發(fā)展質(zhì)量和價(jià)值。隨著5G用戶滲透率的提升，5G帶來的積極拉動(dòng)將更為明顯。固網(wǎng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1169億元，同比增長(zhǎng)10.6%，主要受創(chuàng)新業(yè)務(wù)及固網(wǎng)寬帶業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)拉動(dòng)。其中固網(wǎng)寬帶收入426億元，同比增長(zhǎng)2.4%。創(chuàng)新業(yè)務(wù)即產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入427億元，同比增長(zhǎng)30%，在疫情背景下依舊保持了高增長(zhǎng)。

2.成本費(fèi)用端：優(yōu)化費(fèi)用結(jié)構(gòu)，加大創(chuàng)新業(yè)務(wù)投入。

公司在網(wǎng)絡(luò)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大的同時(shí)保持良好的成本管控，同時(shí)不斷進(jìn)行結(jié)構(gòu)優(yōu)化，20年公司銷售費(fèi)用同比下降9.2%，主要因?yàn)楣緶p少實(shí)體營(yíng)銷渠道投入，放棄維護(hù)成本高且用戶價(jià)值低的用戶，亦是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨緩的體現(xiàn)。公司加大研發(fā)及相應(yīng)的管理投入，加大創(chuàng)新人才引入，相關(guān)費(fèi)用增長(zhǎng)28%，表明了公司全力轉(zhuǎn)型升級(jí)的決心。

3.持續(xù)推進(jìn)共建共享和深化混改，著力拓展5G應(yīng)用。

聯(lián)通與電信共建共享持續(xù)推進(jìn)，成效明顯，截至20年累計(jì)共建共享5G基站規(guī)模達(dá)到38萬，新增4G共享基站17萬個(gè)。5G垂直行業(yè)應(yīng)用上，中國(guó)聯(lián)通整合組建聯(lián)通數(shù)科，專注于打造5G+ABCDE融合創(chuàng)新的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司持續(xù)深化混改，與百度、阿里、京東加強(qiáng)生態(tài)合作。

風(fēng)險(xiǎn)提示：用戶數(shù)不達(dá)預(yù)期；5GARPU值大幅下降；費(fèi)用率上升。