上一次成長(zhǎng)股跑輸價(jià)值股這么多，還是20年前

本文來(lái)自“萬(wàn)得資訊”。

從2020年底開(kāi)始以科技股為代表的納斯達(dá)克指數(shù)就開(kāi)始盤(pán)整，進(jìn)入2021年，隨著美債收益率上升，通脹壓力增大，科技股殺估值進(jìn)一步強(qiáng)化，2月成為2000年科網(wǎng)泡沫破滅以來(lái)，成長(zhǎng)股表現(xiàn)最差月份。

從去年夏天開(kāi)始，市場(chǎng)就有朝著周期價(jià)值股轉(zhuǎn)向的言論，但一直沒(méi)有引起重視。根據(jù)花旗的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截止今年2月初，市場(chǎng)的恐懼/貪婪指數(shù)上升到2.1，近40年來(lái)最高值，因?yàn)槭袌?chǎng)預(yù)期新的刺激政策將會(huì)帶來(lái)增量資金入場(chǎng)。

而現(xiàn)在散戶(hù)貢獻(xiàn)的交易量已經(jīng)和公募基金以及對(duì)沖基金交易量的總和相當(dāng)。

接下來(lái)發(fā)生的事讓市場(chǎng)措手不及：比特幣高位下跌近30%，SPAC下跌25%，美國(guó)小盤(pán)股下跌16%……據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年2月是成長(zhǎng)股自2000年科網(wǎng)泡沫破滅以來(lái)表現(xiàn)最差的一年，也是價(jià)值股相對(duì)成長(zhǎng)股表現(xiàn)最好的一年。

過(guò)去成長(zhǎng)股下跌都會(huì)引發(fā)債券的蹊蹺板效應(yīng)，但這次債券也同步走弱，正如Woodard統(tǒng)計(jì)的那樣，美國(guó)國(guó)債迄今已經(jīng)下跌11%，是自1973年以來(lái)第三糟糕新年開(kāi)局。如果債市賣(mài)空持續(xù)，美國(guó)銀行預(yù)計(jì)10年期美債將再遭受8%的損失。

近幾周來(lái)價(jià)值股連續(xù)吸引資金流入，追蹤價(jià)值投資的ETF已經(jīng)連續(xù)10周迎來(lái)新資金;11月初以來(lái)，資金流入和市場(chǎng)反彈推動(dòng)該部分資產(chǎn)增長(zhǎng)1000億美元。這類(lèi)追蹤價(jià)值投資的ETF產(chǎn)品有望在本季度獲得有史以來(lái)表現(xiàn)最好的資金流入。

現(xiàn)在的問(wèn)題是，之后市場(chǎng)將會(huì)如何演變：是價(jià)值股取代成長(zhǎng)股，還是價(jià)值股加入成長(zhǎng)股?

一方面，最近債券市場(chǎng)的動(dòng)蕩意味著，美債收益率越高，這種板塊輪轉(zhuǎn)的壓力越大。隨著板塊輪轉(zhuǎn)，投資者正以歷史性的速度拋棄成長(zhǎng)股，轉(zhuǎn)而追逐周期股。

另一方面，近期利率上揚(yáng)幅度并不大，只是速度使投資者感到恐懼，但市場(chǎng)變化不大，科技股盈利水平依然是全市場(chǎng)最高，美聯(lián)儲(chǔ)一如既往的寬松，所以成長(zhǎng)股短期下跌反而是加倉(cāng)良機(jī)。

（編輯：莊禮佳）