東吳證券：中國電信(00728)擬回A上市，“云改數(shù)轉(zhuǎn)”面向5G蓄勢(shì)已發(fā)

投資要點(diǎn)

事件摘要：中國電信(00728)于3月9日發(fā)布公告稱擬公開發(fā)行A股不超過120.93億股。中國電信公布2020年年度業(yè)績報(bào)告，全年實(shí)現(xiàn)營收3935.61億元，同比上升4.74%，實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入3737.98億元，同比增長4.5%，行業(yè)平均水平為3.6%，高于行業(yè)平均水平0.9pp。

把握數(shù)字化轉(zhuǎn)型發(fā)展機(jī)遇，加快云網(wǎng)融合戰(zhàn)略布局：電信的“云網(wǎng)”布局自2014年提出開始不斷完善，當(dāng)前中國電信已經(jīng)明確“2+4+31+X+O”的云網(wǎng)融合資源布局，此次中國電信A股IPO的募投方向進(jìn)一步明確公司加快云改數(shù)轉(zhuǎn)戰(zhàn)略布局的決心。資本開支方面，中國電信2021年資本開支規(guī)劃870億元，其中產(chǎn)業(yè)數(shù)字化投資占比達(dá)到25.3%，相比2020年提升9.70pp，5G資本開支約397億元。

ToC&ToB業(yè)務(wù)共振，帶動(dòng)業(yè)績穩(wěn)步向上：移動(dòng)業(yè)務(wù)收入高達(dá)1816.87億元（包括語音與數(shù)據(jù)流量），較去年收入提升3.5%；互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入為2080.19億元，占總收入比重的52.86%，較2019年（1972.44億元）上升5.46%，智慧家庭收入高達(dá)111.02億元，較2019年（8077億元）增長37.5%。我們認(rèn)為未來2021年公司將全面實(shí)施數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，加速新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與云網(wǎng)融合，為內(nèi)外數(shù)字化轉(zhuǎn)型賦能，積極投入5G建設(shè)，推動(dòng)機(jī)制體制改革，為公司發(fā)展注入新動(dòng)能。

5G時(shí)期迎B端業(yè)務(wù)機(jī)遇，三大運(yùn)營商加快布局：回顧三大運(yùn)營商歷史融資進(jìn)程，我們認(rèn)為，此次電信IPO募資項(xiàng)目有三大不同：1）云網(wǎng)共同建設(shè)，加強(qiáng)云網(wǎng)融合；2）加快轉(zhuǎn)型節(jié)奏，把握數(shù)字化發(fā)展機(jī)遇；3）拓展2B業(yè)務(wù)，打開盈利空間。當(dāng)前三大運(yùn)營商均在加快B端業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略布局，中國電信2020年產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型收入達(dá)到627億元，移動(dòng)和聯(lián)通2019年產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)收入分別達(dá)到280億元和328.6億元，同比分別上升51.51%和42.81%。

建議關(guān)注的標(biāo)的：中國移動(dòng)(00941)、中國聯(lián)通(00762)、中國電信。

風(fēng)險(xiǎn)提示：5G產(chǎn)業(yè)進(jìn)度不及預(yù)期；運(yùn)營商資本開支不及預(yù)期；數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)度不及預(yù)期。