碳中和及“雙控”考核對電解鋁沖擊幾何？

本文轉(zhuǎn)自微信公眾號“分析師謝鴻鶴”。

一、碳達(dá)峰、碳中和成未來重要發(fā)展趨勢

2020年9月22日，在第七十五屆聯(lián)合國大會一般性辯論上，中國表示將采取更有利措施，力爭使碳排放于2030年前達(dá)到峰值，并爭取在2060年前實現(xiàn)碳中和，在隨后舉辦的金磚國家領(lǐng)導(dǎo)人會晤、二十國集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)人峰會和聯(lián)合國氣候雄心峰會等會議，也多次提及碳達(dá)峰、碳中和概念。2020年12月中央工作經(jīng)濟(jì)會議上將做好碳達(dá)峰、碳中和工作作為2021年八大重點任務(wù)之一，要求抓緊制定2030年前碳排放達(dá)峰的行動方案，支持有條件的地方率先達(dá)峰?！疤歼_(dá)峰”、“碳中和”的戰(zhàn)略趨勢日益明確。

二、能源“雙控”目標(biāo)已成為各地綠色發(fā)展評價重要依據(jù)

三、內(nèi)蒙2019年“雙控”考核未達(dá)標(biāo)，先行確定2021年雙控目標(biāo)及具體舉措

根據(jù)發(fā)改委披露的2019年各省“雙控”完成情況，內(nèi)蒙古的考核結(jié)果為未完成，為積極實現(xiàn)“雙控”的考核達(dá)標(biāo)，2021年2月25日，內(nèi)蒙古發(fā)改委率先公布了本省《關(guān)于確保完成“十四五”能耗雙控目標(biāo)任務(wù)若干保障措施》（征求意見稿），并先行確定了2021年全區(qū)能耗雙控目標(biāo)及舉措，對煤炭、鋼鐵、電解鋁等高耗能產(chǎn)業(yè)的進(jìn)入、審批、增產(chǎn)、用電等系列事項做出重要安排。

四、碳中和戰(zhàn)略及“雙控”考核對電解鋁行業(yè)的影響來自供需兩個方面

4.1首先供給端，火電鋁面臨政策壓力，電價逐步抬升，同時新增產(chǎn)能或面臨不確定性

火電鋁高耗能、高排放特征顯著。2020年國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量3708萬噸，按噸鋁耗電13500kWh測算，總耗電約5005.8億kWh，約占2020年我國全社會用電量的6.5%，，高耗能特征顯著，電解鋁行業(yè)的碳排放主要在能源消耗和電解過程中產(chǎn)生，根據(jù)安泰科數(shù)據(jù)，2019年電解鋁行業(yè)二氧化碳總排放量約為4.12億噸，約占當(dāng)年全過二氧化碳凈排放量100億噸的5%，使用火電生產(chǎn)一噸電解鋁所排放的二氧化碳量約為11.2噸，而使用水電生產(chǎn)一噸電解鋁所排放的二氧化碳量幾乎為零，火電鋁是電解鋁行業(yè)高排放的主要原因。隨著雙控政策趨緊以及碳達(dá)峰、碳中和政策的明確，未來火電鋁可能面臨一定政策壓力。

內(nèi)蒙等地推行階梯電價政策，推升電解鋁成本。電解鋁供給端政策壓力目前主要集中在內(nèi)蒙、甘肅等，在雙控考核集碳中和背景下，地方政府通過使用階梯電價等方式，抬升電解鋁企業(yè)生產(chǎn)成本，進(jìn)而減少高耗能企業(yè)占比，根據(jù)我們統(tǒng)計，內(nèi)蒙甘肅兩省合計電解鋁產(chǎn)能800萬噸左右，產(chǎn)能在全國占比20%，且全為火電鋁，電價每提升0.01元/度，噸鋁成本抬升135元，對成本抬升效果明顯。

供給端亦有收緊的可能。除階梯電價的調(diào)整以外，為積極完成雙控的考核目標(biāo)，內(nèi)蒙等地出臺高耗能企業(yè)供給端收縮的政策措施，通過停止新建審批、強(qiáng)制關(guān)停等方式，完成高耗能產(chǎn)能的退出，加速完成雙控考核的達(dá)標(biāo)，我們認(rèn)為，電解鋁作為高耗能行業(yè)，未來亦存在供給端收緊的可能。根據(jù)我們原有統(tǒng)計，2021年年國內(nèi)新投電解鋁產(chǎn)能304萬噸，而在政策收緊趨勢下，新增火電電解鋁產(chǎn)能或面臨一定不確定性。

4.2需求端：新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢進(jìn)一步明確，持續(xù)推升電解鋁等基本金屬需求

碳中和及雙控考核壓力下，風(fēng)電、光伏、新能源車等可再生清潔能源的發(fā)展趨勢進(jìn)一步明確。在履行《巴黎氣候協(xié)定》要求和推進(jìn)能源轉(zhuǎn)型的雙重背景下，各國增加了可再生能源在發(fā)電結(jié)構(gòu)中的占比，根據(jù)世界能源委員會數(shù)據(jù)，全球煤炭產(chǎn)量于2013年達(dá)到峰值82.5億噸，我國可再生能源投資持續(xù)提升，根據(jù)人民網(wǎng)公布數(shù)據(jù)，“十三五”以來，可再生能源裝機(jī)年均提升12%，其中新增裝機(jī)年度占比超過50%，可再生能源逐漸成為能源轉(zhuǎn)型及未來電力增量主體。

光伏對電解鋁需求增長帶動愈發(fā)顯著。光伏用鋁主要在邊框和支架，根據(jù)Navigant research，單位GW光伏裝機(jī)耗鋁量1.9萬噸左右，隨著碳中和戰(zhàn)略推進(jìn)以及光伏平價時代來臨，行業(yè)內(nèi)生及外生驅(qū)動力兼具，光伏裝機(jī)將保持快速增長，我們預(yù)計2021-2025年全球光伏裝機(jī)分別為170GW、204GW、244.8GW、293.8GW和352.5GW，預(yù)計到2025年全球光伏裝機(jī)對電解鋁的需求量達(dá)669.8萬噸，在總需求中占比7%，預(yù)計2025年全球光伏裝機(jī)對電解鋁邊際拉動111.6萬噸，占到當(dāng)年電解鋁總消費增量的27%。

新能源車滲透率提升及汽車輕量化是電解鋁需求抬升的另一動力。在汽車輕量化應(yīng)用上，鋁材在減重和節(jié)能方面效果明顯，根據(jù)DuckerFrontier數(shù)據(jù)，2020-2026年全球新能源單車含鋁量在285-291kg之間，全球非電動車的單車含鋁量在206-230kg之間，假設(shè)每臺新能源車及傳統(tǒng)汽車耗鋁量分別288kg、218kg，預(yù)計到2025年全球汽車對電解鋁的需求量2528.3萬噸，其中新能源需求量419.3萬噸，在總需求中占比分別27%和5%，預(yù)計2025年全球汽車對電解鋁邊際拉動149.4萬噸，占到當(dāng)年電解鋁總消費增量的39%，其中新能源車對電解鋁邊際拉動105.6萬噸，占到當(dāng)年電解鋁總消費增量的28%。

再生鋁或成為碳中和形勢下鋁行業(yè)新出路。由于鋁具有良好的抗腐蝕性，可回收性強(qiáng)，根據(jù)安泰科數(shù)據(jù)，2019年全球鋁產(chǎn)品產(chǎn)量約9500萬噸，其中再生鋁約3200噸，占比33%左右。單噸電解鋁生產(chǎn)產(chǎn)生碳排放約11.2噸，而同樣工藝的再生鋁僅為0.23%。制備再生鋁產(chǎn)品主要經(jīng)過分選、預(yù)處理、熔煉、鑄錠等環(huán)節(jié)，生產(chǎn)流程較簡單，成本優(yōu)勢明顯。再生鋁在未來或具有良好的環(huán)保和經(jīng)濟(jì)效益。

綜上所述，在碳達(dá)峰、碳中和的發(fā)展戰(zhàn)略下，疊加“雙控”政策的進(jìn)一步趨緊，我們認(rèn)為高能耗產(chǎn)業(yè)面臨電力成本抬升甚至產(chǎn)能關(guān)停的壓力，而需求端新能源產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的趨勢進(jìn)一步明朗，疊加上半年在逆周期政策持續(xù)發(fā)力、流動仍相對寬松背景下，我們認(rèn)為鋁價有望獲得進(jìn)一步支撐，下半年要跟蹤國內(nèi)外補(bǔ)庫狀況，以及國內(nèi)外房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈需求的變化。綜合供需因素，我們將21年國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量下調(diào)50萬噸至4005萬噸，調(diào)整后供需平衡表如下所示：

五、風(fēng)險提示

宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險，環(huán)保政策變動風(fēng)險，行業(yè)供需測算均基于一定前提假設(shè)，存在實際達(dá)不到，不及預(yù)期風(fēng)險、研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險。

（編輯：曾盈穎）