國(guó)信證券：中國(guó)宏橋(01378)年度業(yè)績(jī)超預(yù)期 盈利增長(zhǎng)靠鋁合金業(yè)務(wù) 評(píng)級(jí)“買(mǎi)入”

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，中國(guó)宏橋(01378)是國(guó)內(nèi)低成本電解鋁龍頭企業(yè)，在鋁價(jià)重心顯著高于去年的情況下，對(duì)鋁價(jià)具有較高的業(yè)績(jī)彈性和盈利兌現(xiàn)確定性，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利潤(rùn)同比增速61.5/9.8/3.3%。

報(bào)告中稱(chēng)，公司年度業(yè)績(jī)超預(yù)期，盈利大增主要受益于公司核心業(yè)務(wù)鋁合金產(chǎn)品價(jià)格較去年同期上漲，且生產(chǎn)成本如鋁土礦、動(dòng)力煤價(jià)格有所下降。2020年公司實(shí)現(xiàn)毛利193.55億元，同比增加28.91億元，其中鋁合金產(chǎn)品毛利增加33.72億元，氧化鋁產(chǎn)品由于市場(chǎng)低迷毛利同比減少4.98億元。其次是公司本年度減值損失大幅縮小，主因“物業(yè)、廠房及設(shè)備確認(rèn)減值損失”比去年同期減少15.65億元。

該行表示，公司期間費(fèi)用率較上一年度下降。由于2020年公司債務(wù)總額和債務(wù)平均利率同比減少，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降13.7%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率較2019年明顯下降;管理費(fèi)用率增加主因公司部分生產(chǎn)線(xiàn)集中檢修，檢修費(fèi)用增加所致。自2016年以來(lái)公司資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降，截至2020年末公司資產(chǎn)負(fù)債率降至57.7%。

此外，公司在云南100萬(wàn)噸電解鋁項(xiàng)目今年有望達(dá)產(chǎn)。在云南電解鋁產(chǎn)能享受優(yōu)惠電價(jià)，含稅0.25元/度，低于山東本部用電成本，并且是清潔水電。今年一期項(xiàng)目有望達(dá)產(chǎn)，電解鋁清潔能源占比可提升至15.5%。