智通每日大行研報︱中國宏橋(01378)績后獲機構齊升目標價 野村、瑞銀重申藥明康德(02359)“買入”評級

智通提示：

興業(yè)證券認為，碳達峰”和“碳中和”將對電解鋁行業(yè)產(chǎn)生深遠影響，鋁價將在未來很長一段時間易漲難跌;

大和估計，雅迪控股(01585)在中國市場的市占率，2022年將擴大至35%;

中金認為，建設銀行(00939)資產(chǎn)負債表將快速修復，目前處于業(yè)績V型反轉(zhuǎn)的起點;

瑞信上調(diào)玖龍紙業(yè)(02689)2021-22年盈利預測10%及13.1%，由于需求復蘇及成本持續(xù)上升，估計短期內(nèi)價格仍具韌性。

藥明康德(02359)年度業(yè)績表現(xiàn)強勢 獲野村、瑞銀重申“買入”

野村：重申藥明康德(02359)“買入”評級 目標價270港元

野村研報中稱，公司上周發(fā)表去年全年初步財務數(shù)據(jù)，收入同比升約28%，形容公司取得強勁的升幅，預期公司將能繼續(xù)利用其優(yōu)勢來擴大實驗室測試及臨床研發(fā)外包等業(yè)務，預計其美國實驗室服務業(yè)務將會從疫情中恢復，并于2021-23年加速增長。

該行預期，公司中國實驗室服務業(yè)務年復合增長率26%，主要受其國際業(yè)務所帶動，公司在全球臨床前研發(fā)外包市場正不斷提升其市占率，新藥開發(fā)服務將成增長動力，預計相關業(yè)務將于2023年貢獻6.39億元人民幣。并表示其早前收購的瑞士庫威生產(chǎn)基地將有助全球業(yè)務擴張，預期于2021-23年收入年復合增長率將為31%。

瑞銀：重申藥明康德(02359)“買入”評級 目標價上調(diào)69%至232港元

瑞銀表示，由于中國生物醫(yī)藥研發(fā)外包行業(yè)的業(yè)務前景好于預期，該業(yè)務在疫情期間獲得全球市場份額，加上中國工程技術優(yōu)勢，預計在疫情后中國CRO領導者將繼續(xù)獲得全球市場份額。藥明康德今年預期市盈率為84倍，低于高增長同行的平均水平和藥明生物(02269)的180倍。它的交易價格低于最高增長同行的平均水平，表明市場并未考慮其長期增長。

該行認為，截至2020年底，公司擁有26240名員工，活躍客戶超過4200名。加上是實驗室服務收入的領導者，目前有1200多個項目在手，其中45個處于第三期和28個于商業(yè)階段。作為臨床服務的CRO，公司在現(xiàn)場管理組織領域強，在150個城市中擁有3300多名臨床研究協(xié)調(diào)員，但是認為SMO是臨床服務中的一個細分市場及低利潤率，并相信公司有空間在臨床操作和統(tǒng)計數(shù)據(jù)業(yè)務改善。在基因和細胞療法方面，公司繼續(xù)取得進展。

中國宏橋(01378)績后獲機構唱好 且“碳中和”促進鋁供給格局優(yōu)化

興業(yè)證券：重申中國宏橋(01378)“買入”評級 目標價上調(diào)至15.75港元

興業(yè)證券預計，中國宏橋(01378)2021年電解鋁銷量同比增7.7%，2022年同比增8%。氧化鋁外銷量2021年同比增11%，2022年同比增7%?！疤歼_峰”和“碳中和”將對電解鋁行業(yè)產(chǎn)生深遠影響，鋁價將在未來很長一段時間易漲難跌。

報告中稱，公司鋁合金產(chǎn)品銷量持平，平均售價同比增2.2%，噸成本同比降4%至9500元，噸毛利3001元。能源結(jié)構調(diào)整加快步伐，種種提前布局為完成“碳達峰”和“碳中和”目標騰出空間。氧化鋁外銷量大增28%，成本占優(yōu)。盡管氧化鋁毛利微薄，宏橋依然逆周期投產(chǎn)200萬噸新項目也側(cè)面證實了其早年布局幾內(nèi)亞鋁土礦帶來的成本優(yōu)勢。

該行表示，公司銷售費用下降，生產(chǎn)線維修導致管理費用有所上升。財務費用同比減少7.13億元/-13.7%，公司有息負債余額下降35億至754億，且資金成本有所下降。公司連續(xù)三次平價購回自家債券，合計80多億人民幣，宏橋提前進入了降杠桿階段，資產(chǎn)負債得以大幅優(yōu)化，資產(chǎn)負債率已降至58%。公司已無大額資本開支，降杠桿是必然方向。

花旗：上調(diào)中國宏橋(01378)目標價37%至11.1港元 評級“買入”

花旗上調(diào)中國宏橋(01378)2021-22年度盈利預測分別13%及5%，以反映今年鋁價上升和明年成本下降的預期，以及今明年氧化鋁銷量上升的預測。

大和：首予雅迪控股(01585)“買入“評級 目標價25.3港元

大和研報中稱，中國去年4月實施《電動自行車安全技術規(guī)范》，相信疫情促進了中國電動單車行業(yè)的發(fā)展，而去年電動單車市場為非必需消費品中增長最快的市場之一。雅迪控股(01585)去年上半年電動單車及踏板車銷量增至405萬輛，同比增1倍，在中國電動單車市場的市場份額由2019年的19%，去年增至25%。

該行表示，公司在高檔千禧世代市場銷售的市占率僅5至10%，對集團而言是一個未發(fā)掘的機會。估計集團在中國市場的市占率2022年擴大至35%，營業(yè)利潤率今年升至6%，明年則升至7.3%。另外，預計集團2021-22年的復合年均增長率為78.2%，高于2013-19年的13.3%。

中金：重申建設銀行(00939)“跑贏行業(yè)”評級 目標價10.17港元

中金認為，建設銀行(00939)資產(chǎn)負債表將快速修復，目前處于業(yè)績V型反轉(zhuǎn)的起點。報告中稱，公司于3月5日舉辦智慧政務主題交流活動，生動介紹智慧政務推出背景和取得成效等。智慧政務賦能G端場景，進而鏈接B和C端，大幅提升了建行快速觸達和有效服務客戶的能力，助力建行打造“二次成長曲線”。向前看，看好建行通過智慧政務平臺服務國家戰(zhàn)略和提升政府治理能力同時提升商業(yè)價值。

該行表示，智慧政務是建行為政府搭建的全事項、全流程、全覆蓋、全場景應用的務便民綜合性服務平臺，使B、C端用戶在移動端和PC端快捷辦理相關政務服務，如線上提交工程項目審批、線上補辦身份證等，解決政府堵點、社會難點、民生痛點。

該行提到，目前建行已與全28個省政府簽約，13個省項目已落地，政務平臺註冊用戶突破1.2億人，辦件量9.5億。向前看，強監(jiān)管牌照的銀行機構更易獲得G端用戶信賴，智慧政務戰(zhàn)略將向更全面更深度方向發(fā)展。

同時，智慧政務平臺業(yè)務的發(fā)展也幫助了銀行員工提高金融科技能力，并培養(yǎng)了“用戶思維”，未來隨著平臺場景生態(tài)建設的豐富迭代和數(shù)據(jù)的合規(guī)挖掘應用，平臺用戶數(shù)、活躍度、用戶轉(zhuǎn)化率、渠道覆蓋、客戶價值等有望全面提升，助力建行開拓“二次成長曲線”，也推動公司從傳統(tǒng)銀行向數(shù)字銀行轉(zhuǎn)型。

瑞信：上調(diào)玖龍紙業(yè)(02689)目標價12%至16.8港元 評級“跑贏大市”

瑞信報告中稱，玖龍紙業(yè)(02689)公布今日(3月8日)起加價，紙價每噸上調(diào)50至300元，相信主要由于需求旺盛下，集團具有強大的議價能力，以及原材料供應緊張令成本上升。

該行表示，集團去年下半年的毛利明顯改善，大規(guī)模擴產(chǎn)能計劃對長期盈利前景有利。集團計劃到2023年將紙及紙漿產(chǎn)能增加約1100萬噸，達到約2950萬噸。該行相信，這將有助集團進一步增長，以及紓緩原材料目前的瓶頸。

由于需求復蘇及成本持續(xù)上升，該行估計，短期內(nèi)價格仍具韌性?；谳^高的毛利率及銷售假設，上調(diào)其2021-22年盈利預測10%及13.1%，而2023年盈利估計為76億元人民幣。