國信證券：牧原股份(002714.SZ)出欄數據表現靚麗，維持“買入”評級

智通財經APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報告稱，牧原股份(002714.SZ)2021年1~2月出欄數據表現靚麗，2021年繼續(xù)重點推薦。預計公司20-22年歸母凈利潤288/346/298億，當前市值對應PE為14.4/12.0/13.9X，維持“買入”評級。

國信證券指出，在非洲豬瘟疫情常態(tài)背景下，未來生豬養(yǎng)殖規(guī)模化進程有望在未來2-3年內加速完成。公司憑借自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖模式，市占率有望快速提升;另外，公司是行業(yè)優(yōu)質成長股，業(yè)績有望維持穩(wěn)健增長。

國信證券主要觀點如下：

事項：

公司發(fā)布2021年1-2月份出欄月報，公告公司合計銷售488.7萬頭，銷售收入122.81億元;其中向全資子公司牧原肉食銷售生豬27.8萬頭。均價方面，公司商品豬銷售均價26.95元/公斤，比2020年12月環(huán)比下降10.61%。

國信農業(yè)觀點：1)公司養(yǎng)殖成本處于行業(yè)領先地位，超額收益明顯;另外公司出欄增速快，是生豬養(yǎng)殖領域的核心成長股。2)2021年非洲豬瘟疫情有抬頭可能，公司有望憑借其養(yǎng)殖模式以及優(yōu)秀的管理，保持或者再次拉大與行業(yè)的競爭優(yōu)勢，強者恒強。3)2021年公司目標市值或與豬價高低無關，因為2021年公司養(yǎng)殖成長股的邏輯處于邏輯強化通道中。4)風險提示：行業(yè)發(fā)生不可控生豬疫情死亡事件，糧食原材料價格不可控上漲帶來的成本壓力。

評論：

公司1-2月出欄數量超預期，全年出欄有望繼續(xù)維持高增長

公司2021年1-2月出欄488.7萬頭，出欄數量超預期?？紤]到公司2020年底262.4萬頭的能繁母豬存欄和131.9萬頭的后備母豬存欄，國信證券認為公司2021年生豬出欄有望達到4300萬頭，相對2020年的1812萬頭出欄量，實現翻倍以上增長。從售價來看，公司1-2月平均售價26.95元/公斤略低于預期，國信證券預判均價還是略受非洲豬瘟疫情影響;但考慮到公司優(yōu)異的管理，2021年公司業(yè)績仍有望維持高增長。

理性看待非洲豬瘟疫情抬頭，養(yǎng)殖規(guī)?；铀倮媚猎?/strong>

近日，非洲豬瘟變異新毒株引發(fā)市場高度關注。國信證券認為，新變異毒株的出現加大了非洲豬瘟疫情的防控難度，但新毒株并非完全不可控，也不是行業(yè)新一輪的災難，而是會加速行業(yè)的競爭格局重塑。從病理常識分析后，國信證券得出兩個疫情對行業(yè)影響的先驗判斷：1)本輪豬價下行階段，非瘟或將是行業(yè)常態(tài)，豬價下行速度放緩;2)非瘟會獎勵管理能力強的養(yǎng)殖群體，頭部養(yǎng)殖企業(yè)市占率快速提升。在生豬養(yǎng)殖從完全分散到快速集中的過程中，會出現優(yōu)秀的成長股投資機會，建議重點關注。從股票推薦角度去看，國信證券認為新毒株更多影響的是情緒周期，對企業(yè)經營周期影響不大;考慮到豬周期仍處于下行通道中，國信證券維持成長股的推薦觀點，核心利好牧原。

公司2021年股價走勢或與豬價無關，繼續(xù)推薦

2021年是豬周期系下行第一年，養(yǎng)殖仍處于較好盈利階段，預計全年平均盈利優(yōu)于2019年。公司作為行業(yè)核心成長股，國信證券認為2021年目標市值或與豬價無關，邏輯如下：1)假設2021年豬價表現低于預期，則非洲豬瘟平穩(wěn)，則公司出欄量有望超預期，同時成本下降幅度有望超預期，利潤以量補價，業(yè)績同比增長;2)假設2021年豬價表現超預期，則行業(yè)養(yǎng)殖困難，非瘟疫情嚴重，行業(yè)盈利周期拉長，公司相對優(yōu)勢有望進一步拉大，龍頭優(yōu)勢明顯，行業(yè)驅動與公司自身成長共振，市值繼續(xù)上行。綜上所述，國信證券認為公司2021年股價走勢或與豬價無關，繼續(xù)推薦。