華泰證券：瑞普生物(300119.SZ)畜禽業(yè)務(wù)高增，目標(biāo)價(jià)34元，上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，瑞普生物(300119.SZ)畜禽業(yè)務(wù)高增，公司自上而下變革。預(yù)期公司2020-2022年EPS分別為0.98、1.36、1.60元(前值0.81/0.94/1.12元)。給予公司2021年25倍PE，目標(biāo)價(jià)34.00元，上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。

華泰證券指出，瑞普生物2020年歸母凈利潤(rùn)3.98億元，同比增加+104.88%，超出預(yù)期。隨著國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖行業(yè)集中度持續(xù)提升，集團(tuán)客戶對(duì)整體動(dòng)保解決方案的需求不斷增長(zhǎng)，公司完善產(chǎn)品線、提高服務(wù)質(zhì)量，迅速擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，20年畜禽業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

生豬養(yǎng)殖行業(yè)產(chǎn)能恢復(fù)良好，豬苗需求旺盛，公司利用整體防疫方案積極擴(kuò)大市場(chǎng)份額，華泰證券上調(diào)公司的畜禽苗業(yè)務(wù)、原料藥及制劑業(yè)務(wù)收入增速預(yù)測(cè)，同時(shí)公司內(nèi)部改革有望見效，華泰證券下調(diào)公司費(fèi)用率預(yù)測(cè)，相應(yīng)上調(diào)對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)。華泰證券參考2021年可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期22.61倍PE，考慮到公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、市占率有望不斷提升，華泰證券

2020年歸母凈利潤(rùn)3.98億元，yoy+104.88%，超華泰證券預(yù)期

2021年3月1日公司發(fā)布2020年業(yè)績(jī)快報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入20.00億元，yoy+36.40%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.98億元，yoy+104.88%，超出華泰證券預(yù)期(華泰證券此前預(yù)計(jì)3.27億元)，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)2.85億元，yoy+161.48%(非經(jīng)常性損益主要為其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)、理財(cái)收益和政府補(bǔ)助金額)。單季度看，20Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.39億元，yoy+24.37%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.46億元，yoy+193.58%。華泰證券預(yù)計(jì)公司2020-2022年EPS分別為0.98、1.36、1.60元，目標(biāo)價(jià)為34.00元，上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。

禽苗畜苗大幅增長(zhǎng)，精準(zhǔn)卡位寵物賽道

分業(yè)務(wù)板塊看，1)禽業(yè)務(wù)方面，公司順應(yīng)客戶全生命周期健康管理和服務(wù)的需求，利用全方位的服務(wù)及產(chǎn)品持續(xù)擴(kuò)大市占率，華泰證券預(yù)計(jì)禽苗收入9.5億元左右，yoy+30%左右;2)畜業(yè)務(wù)方面，公司繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)大客戶的開拓力度，同時(shí)受益于養(yǎng)殖行業(yè)生豬的恢復(fù)，華泰證券預(yù)計(jì)收入3.5億元左右，yoy+80%左右;3)寵物業(yè)務(wù)方面，公司精準(zhǔn)卡位寵物賽道，開啟與瑞派寵物醫(yī)院(未上市)的協(xié)同，寵物藥品銷售突破1000萬(wàn)元。

生豬恢復(fù)拉動(dòng)畜苗高增，戰(zhàn)略變革提升管理效能

目前我國(guó)生豬產(chǎn)能仍處于恢復(fù)階段，雖然年初疫情導(dǎo)致生豬產(chǎn)能恢復(fù)進(jìn)程受影響，但是得益于疫情防控經(jīng)驗(yàn)以及快速響應(yīng)，華泰證券認(rèn)為生豬產(chǎn)能恢復(fù)進(jìn)程仍將繼續(xù)，生豬產(chǎn)能的持續(xù)恢復(fù)有望拉動(dòng)公司畜苗銷量持續(xù)高增。同時(shí)，公司目前處于戰(zhàn)略變革階段，一系列的變革有望提升內(nèi)部效率，提升管理效能。公司堅(jiān)持推行“極致高質(zhì)量、極致低成本”戰(zhàn)略，以客戶需求為出發(fā)點(diǎn)，持續(xù)提升質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、降低成本。華泰證券預(yù)計(jì)公司改革效果有望在今年逐步顯現(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬產(chǎn)能恢復(fù)速度不及預(yù)期，養(yǎng)殖行業(yè)爆發(fā)疫病，動(dòng)物疫苗市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。