東莞證券：中公教育(002607.SZ)國內(nèi)非學(xué)歷職業(yè)教育龍頭，首予“推薦”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，東莞證券發(fā)布研究報告稱，中公教育(002607.SZ)是國內(nèi)非學(xué)歷職業(yè)教育龍頭，業(yè)務(wù)范圍、深度領(lǐng)域不斷進化。預(yù)期公司2020-2021年營收收入分別為121.59億元和160.66億元，對應(yīng)的EPS分別為0.41元和0.55元。首次推薦，東莞證券給予“推薦”評級。

東莞證券指出，教育行業(yè)屬于剛需消費型行業(yè)，疊加公司獲客成本基本保持穩(wěn)定，毛利率保持穩(wěn)定。隨著線下分支機構(gòu)的下沉以及線上平臺擴展，公司發(fā)展充滿想象空間。

東莞證券主要觀點如下：

投資要點：

1.公司發(fā)展歷程：公司是國內(nèi)非學(xué)歷職業(yè)教育龍頭，業(yè)務(wù)范圍、深度領(lǐng)域不斷進化，主營業(yè)務(wù)橫跨招錄考試培訓(xùn)、學(xué)歷提升和職業(yè)能力培訓(xùn)等3大板塊，提供超過100個品類的綜合職業(yè)就業(yè)培訓(xùn)服務(wù)，公司在全國超過1335個直營網(wǎng)點展開經(jīng)營，深度覆蓋300多個地級市，并正在快速向數(shù)千個縣城和高校擴張。

2.職教市場前景光明，公司未來空間巨大：由于覆蓋群體廣泛、培訓(xùn)內(nèi)容多樣、涉及就業(yè)安身，職業(yè)教育市場需求旺盛，職業(yè)教育對于個人發(fā)展、家庭和諧乃至社會穩(wěn)定都具有重要的價值。全國公共財政支出中對職業(yè)教育的投入增長迅速，由2008年的745.75億元增長至2019年的3033.61億元，年均復(fù)合增長率為13.60%，高于同期全國公共財政總體支出12.95%的年均復(fù)合增長率。公務(wù)員招錄、事業(yè)單位、綜合招錄、考研、IT培訓(xùn)市場均處于上升增長期，前景光明。

3.行業(yè)及公司護城河深厚：千年文官選拔傳承，逢進必考剛性要求，行業(yè)護城河極深。公司規(guī)模、品牌、師資優(yōu)勢促進市場集中度提升，市場集中度未來具有較大提升空間。垂直響應(yīng)結(jié)合橫向復(fù)制管理平臺保質(zhì)放量，公司通過加強關(guān)鍵驅(qū)動要素建設(shè)和“實時態(tài)勢感知”企業(yè)數(shù)字化平臺建設(shè)，不斷提升核心競爭力。預(yù)收模式加速公司地域復(fù)制與業(yè)務(wù)復(fù)制。直營模式能夠讓學(xué)員能夠享受標準一致的產(chǎn)品和服務(wù)。

4.客單價穩(wěn)中有升，公司利潤率穩(wěn)定：公司今年來客單價保持基本穩(wěn)定，其中面授課程中協(xié)議班的比例在提升，因此面授整體單價有所抬升，線上作為引流手段，客單價保持基本穩(wěn)定。2018年和2019年公司利潤率和費用率基本保持穩(wěn)定，從公司費用率和利潤率綜合判斷，公司獲客成本基本保持穩(wěn)定，毛利率保持穩(wěn)定。

投資策略:招錄板塊之外的考研、IT能力訓(xùn)練等業(yè)務(wù)橫向擴張帶來發(fā)展新動能，且新業(yè)務(wù)與現(xiàn)有業(yè)務(wù)實現(xiàn)平臺共享、場地共享，可以提升現(xiàn)有線下分支機構(gòu)坪效，平滑招錄板塊季節(jié)性特征，提高經(jīng)營效率。第三，招錄板塊參培率提升以及總體招錄規(guī)模擴張依然可以期待。

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