光大證券：康弘藥業(yè)(002773.SZ)Q4業(yè)績(jī)超預(yù)期，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，康弘藥業(yè)(002773.SZ)Q4業(yè)績(jī)超預(yù)期，康柏西普海外臨床進(jìn)展順利。上調(diào)2020年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為8.39億元，維持2021-2022年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為10.30/13.01億元，2020-2022年EPS預(yù)測(cè)對(duì)應(yīng)調(diào)整為0.91/1.12/1.42元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)16.79%/22.78%/26.33%，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為45/37/29倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

光大證券指出，公司2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.95億元，同比+1.17%;歸母凈利潤(rùn)8.39億元，同比+16.79%，業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期。光大證券稱，康柏西普是稀缺的具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的創(chuàng)新藥，海外市場(chǎng)逐步拓展，公司前景廣闊。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

業(yè)績(jī)逐季復(fù)蘇，康柏西普增速逐步恢復(fù)：公司2020Q1~Q4單季度營(yíng)業(yè)收入分別為6.33/7.61/9.55/9.47億元，同比-11.76%/-5.13%/+7.15%/+11.76%;歸母凈利潤(rùn)1.77/1.58/2.44/2.60億元，同比-16.30%/+22.20%/+15.32%/+56.53%。隨著新冠疫情的影響逐步減弱，公司業(yè)績(jī)環(huán)比呈逐季復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，其中四季度由于2019年基數(shù)較低而呈現(xiàn)同比高增長(zhǎng)，利潤(rùn)端增速快于收入端增速，估計(jì)是由于優(yōu)化學(xué)術(shù)推廣方式、強(qiáng)化經(jīng)營(yíng)管控等方式加強(qiáng)了費(fèi)用控制。2020Q1~Q3，康柏西普在樣本醫(yī)院的銷售額分別為0.48/0.87/1.17億元，同比-39.41%/-17.08%/+1.13%，環(huán)比-55.17%/+81.28%/+33.60%，2020Q3的銷售額市占率為42%，估計(jì)醫(yī)院終端的客流量、眼底病患者需求已經(jīng)基本恢復(fù)正常，康柏西普將逐步恢復(fù)到高速增長(zhǎng)的狀態(tài)。

康柏西普海外臨床進(jìn)展順利，后續(xù)研發(fā)梯隊(duì)豐富：康柏西普的國(guó)際多中心III期臨床試驗(yàn)已經(jīng)于2020年9月完成所有受試者的36周核心治療期，正在進(jìn)行安全性觀察、數(shù)據(jù)整理、數(shù)據(jù)分析等工作，有望在近期披露臨床數(shù)據(jù)并提交上市申請(qǐng)。其他研發(fā)項(xiàng)目也正在有序推進(jìn)中，在生物藥方面，眼底病抗體KH621已進(jìn)入工藝開發(fā)階段、眼底病雙功能抗體KH634已基本完成發(fā)現(xiàn)階段開發(fā)、腫瘤抗體KH801在發(fā)現(xiàn)階段研發(fā)進(jìn)展順利、通過(guò)AAV遞送康柏西普基因的產(chǎn)品KH631預(yù)計(jì)2022年提交臨床申請(qǐng)、DME新藥KH805和2型糖尿病新藥KH806均處于臨床前研究階段。小分子創(chuàng)新藥方面，治療腦膠質(zhì)瘤的KH617計(jì)劃在2021年同時(shí)提交中美臨床申請(qǐng)，眼科新靶點(diǎn)藥物KH615和治療抑郁癥的KH607均處于臨床前階段。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情持續(xù);訴訟風(fēng)險(xiǎn);生物藥放量不及預(yù)期;研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。