中金：2月重卡需求依然強勁，行業(yè)銷量仍有支撐

本文源自 微信公眾號“學(xué)學(xué)看汽車”。

行業(yè)近況

根據(jù)第一商用車網(wǎng)數(shù)據(jù)，2月重卡行業(yè)銷量11.2萬輛，同比+198%，環(huán)比-39%，略超市場預(yù)期，銷售數(shù)據(jù)創(chuàng)歷史當月新高。1-2月重卡行業(yè)累計銷量29.54萬輛，同比+92%。

評論

2月重卡銷量11.2萬輛，刷新重卡市場2月份銷售歷史記錄，同比增速達到+198%，較2019年同期銷量增加43.6%。同比數(shù)據(jù)靚麗，主要由去年低基數(shù)效應(yīng)導(dǎo)致，我們認為2月銷售數(shù)據(jù)相較2017年的歷史高點增長2.56萬輛更具參考意義。繼1月份重卡銷量達到18.3萬輛大超市場預(yù)期之后，2月重卡銷量環(huán)比出現(xiàn)下滑，環(huán)比下降39%，但考慮到春節(jié)假期因素，且2月銷量相較2020年12月環(huán)比增長2.2%，我們認為2月份重卡銷售數(shù)據(jù)仍略超市場預(yù)期，反映了重卡市場較為持續(xù)的景氣度。根據(jù)我們的終端需求摸排情況，我們認為，實際需求環(huán)比下滑約為10%-20%。

行業(yè)仍維持高集中度，一汽解放保持龍頭地位，中國重汽綜合競爭力增強，市占率明顯提升。從市場結(jié)構(gòu)來看，一汽解放、東風(fēng)公司、中國重汽(03808)、陜重汽、福田汽車銷量分別為3.7/1.86/2.15/1.2/0.81萬輛，市占率分別為33.0%/16.6%/19.2%/10.7%/7.2%，行業(yè)CR5達到86.8%。中國重汽2月份銷量超過東風(fēng)，市占率環(huán)比提升5.1pct，市場份額躍居行業(yè)第二。

我們認為，2月重卡銷量創(chuàng)歷史當月新高主要由幾個原因推動：（1）春季開工預(yù)期較高，工程重卡需求恢復(fù)較快，疊加支線治超區(qū)域增多，放大工程車需求。（2）春節(jié)期間工業(yè)企業(yè)停工時間較短，工業(yè)產(chǎn)成品有基礎(chǔ)的運輸需求。（3）春節(jié)前后民生物流需求提供基本支撐。（4）支線治超對物流重卡亦有帶動，車輛基礎(chǔ)需求較高。（5）部分品牌終端繼續(xù)備貨。

我們認為，2021年重卡銷量有望達到140萬輛，全年銷量呈現(xiàn)前高后低的走勢。分季度來看，2021年一季度由于2020年疫情帶來的低基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計將迎來同比增速顯著提升。二季度受7月份排放標準全面切換的影響，預(yù)計將部分透支下半年的需求，重卡行業(yè)二季度仍將保持較高的景氣度。長期來看，我們認為，需求自然增長疊加更新周期、支線治超和出口增加將平抑重卡市場周期波動，推動重卡市場保有量中樞提升。

估值建議

2021年重卡行業(yè)需求較此前預(yù)期較高，我們認為行業(yè)內(nèi)的龍頭公司有望長期受益于行業(yè)需求帶來的利潤彈性及估值提升。推薦重卡發(fā)動機龍頭企業(yè)濰柴動力A/H(02338)，以及重卡龍頭公司中國重汽A/H，維持跑贏行業(yè)評級。建議關(guān)注一汽解放（未覆蓋）。

風(fēng)險

重卡銷量不及預(yù)期。

（編輯：趙錦彬）