興證海外：8家物管公司獲調(diào)進(jìn)入港股通，高成長(zhǎng)高確定性是物管板塊的主旋律

本文轉(zhuǎn)自微信公眾號(hào)“興證海外”。

8家物業(yè)管理公司被納入恒生港股通系列指數(shù)成份股：2月26日，恒生指數(shù)發(fā)布新一期指數(shù)檢討結(jié)果，華潤(rùn)萬(wàn)象生活(01209)、恒大物業(yè)(06666)、世茂服務(wù)(00873)、融創(chuàng)服務(wù)(01516)、新城悅服務(wù)(01755)、合景悠活(03913)、卓越商企服務(wù)(06989)和金科服務(wù)(09666)共計(jì)8家物業(yè)管理公司被納入恒生港股通系列指數(shù)成分股，該調(diào)整自3月15日起生效，屆時(shí)有望吸引更多南下資金。

3家物業(yè)管理公司被納入恒生港股通系列指數(shù)成份股：此外，永升生活服務(wù)(01995)、雅生活服務(wù)(03319)因市值變化從小型股進(jìn)入中型股系列指數(shù)，碧桂園服務(wù)(06089)也獲調(diào)進(jìn)入恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)以及恒生大中型股價(jià)值智選指數(shù)。未來(lái)有望增加更多指數(shù)ETF被動(dòng)配置，流動(dòng)性進(jìn)一步提高。

物管板塊90%以上市值進(jìn)入港股通：根據(jù)港交所行業(yè)分類(lèi)，物業(yè)服務(wù)及管理行業(yè)共45家公司。此次調(diào)整前僅10家物管公司進(jìn)入港股通，其總市值占物業(yè)服務(wù)及管理行業(yè)總市值的40%以上。經(jīng)此次調(diào)整后，合計(jì)18家物管公司可通過(guò)港股通交易。按當(dāng)前市值來(lái)看，18家物管公司總市值占物業(yè)服務(wù)及管理行業(yè)總市值的90%以上，皆為中型規(guī)模及以上物管公司，物管板塊流動(dòng)性有望提高。

進(jìn)入港股通僅為股價(jià)波動(dòng)的短期因素：2020年8月14日，恒生指數(shù)公告永升生活服務(wù)、寶龍商業(yè)(09909)、時(shí)代鄰里(09928)和建業(yè)新生活(09983)獲納入港股通，9月7日該調(diào)整正式生效。2020年8月14日至9月7日期間時(shí)代鄰里、建業(yè)新生活股價(jià)短暫上行后迅速回落，永升生活服務(wù)和寶龍商業(yè)均有10%以上漲幅。

9月7日起，該4家公司正式進(jìn)入港股通可交易后，股價(jià)表現(xiàn)繼續(xù)分化，永升生活服務(wù)、寶龍商業(yè)這類(lèi)成長(zhǎng)性與確定性兼具的優(yōu)質(zhì)物管公司能夠在短期向上的行情中，股價(jià)表現(xiàn)出更高的漲幅;在市場(chǎng)回調(diào)過(guò)程中，股價(jià)表現(xiàn)出更少的回撤。

港股通持續(xù)增持優(yōu)質(zhì)物管公司：自進(jìn)入港股通以來(lái)，物管公司港股通持股比例保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。

截至2021年2月26日，保利物業(yè)(06049)、中海物業(yè)(02669)、綠城服務(wù)(02869)、碧桂園服務(wù)、永升生活服務(wù)、寶龍商業(yè)、彩生活(01778)、建業(yè)新生活、時(shí)代鄰里及雅生活服務(wù)的港股通持股比例分別為46.66%、14.46%、10.86%、8.81%、7.25%、5.53%、4.29%、3.20%、1.84%和0.26%。

龍頭物管公司、以及成長(zhǎng)性與確定性兼具的中型物管公司受到持續(xù)的增持。

高成長(zhǎng)高確定性是板塊的主旋律：我們認(rèn)為物業(yè)管理行業(yè)的行業(yè)屬性，即存量+增量的發(fā)展模式、無(wú)重大資本開(kāi)支、凈現(xiàn)金的財(cái)務(wù)狀況、穩(wěn)定的派息分紅，決定了行業(yè)的估值下限。而物管公司的管理服務(wù)水平，物業(yè)的質(zhì)量以及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的潛力和確定性決定了估值的上限。

目前板塊呈現(xiàn)估值分化特點(diǎn)，龍頭物管公司享有較高估值溢價(jià)，港股物管板塊平均估值對(duì)應(yīng)2021/2022年22.9/16.6XPE。我們認(rèn)為龍頭物管公司將繼續(xù)享有估值溢價(jià)，同時(shí)成長(zhǎng)性和確定性兼具的優(yōu)質(zhì)中型物管公司也值得關(guān)注。

行業(yè)首選永升生活服務(wù)、寶龍商業(yè)、融創(chuàng)服務(wù)、碧桂園服務(wù)、新城悅服務(wù)，推薦關(guān)注華潤(rùn)萬(wàn)象生活、中海物業(yè)、保利物業(yè)、時(shí)代鄰里。

風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)擴(kuò)張和收購(gòu)不及預(yù)期;物業(yè)管理費(fèi)提價(jià)受阻;收繳率不及預(yù)期;增值業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。

(編輯：李均柃)