長城證券：拓邦股份(002139.SZ)智控龍頭量質(zhì)齊升，維持“強烈推薦”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，長城證券發(fā)布研究報告稱，拓邦股份(002139.SZ)智控龍頭量質(zhì)齊升，有望驅(qū)動業(yè)績持續(xù)高增。預(yù)計公司2020-2022年實現(xiàn)營收分別為：55.60/71.15/87.79億元，實現(xiàn)歸母凈利潤預(yù)計分別為：5.34/6.85/8.36億元，對應(yīng)現(xiàn)價PE分別為：23X/18X/15X，維持“強烈推薦”評級。

長城證券指出，拓邦股份20年實現(xiàn)歸母凈利潤5.34億元，同增61.49%。 2020業(yè)績大幅優(yōu)化主要源于行業(yè)端及公司端雙重提升。長城證券認為公司所處行業(yè)賽道向好，經(jīng)營管理能力有效提升，并持續(xù)拓展海外市場，看好公司未來發(fā)展。

長城證券主要觀點如下：

事件：公司于2月26日發(fā)布2020年度業(yè)績快報，2020年公司預(yù)計實現(xiàn)營收55.60億元，同增35.65%;實現(xiàn)歸母凈利潤5.34億元，同增61.49%。

公司綜合能力全面提升，2020業(yè)績亮眼：2020年公司預(yù)計實現(xiàn)營收55.60億元，同增35.65%;實現(xiàn)歸母凈利潤5.34億元，同增61.49%，基本每股收益為0.52元/股，上年同期為0.33元/股，同增57.58%。業(yè)績大幅提升主要系行業(yè)中移、份額向頭部集中、新技術(shù)提升行業(yè)天花板，以及受益于公司敏捷交付、持續(xù)突破頭部客戶、產(chǎn)品平臺能力增強、降本增效等綜合能力的全面提升。

2020業(yè)績大幅優(yōu)化主要系行業(yè)端及公司端雙重提升。公司層面，首先，公司前瞻應(yīng)對上游材料短缺，實現(xiàn)敏捷交付。疫情下2020年度上游材料出現(xiàn)短缺，公司通過提前備貨、集中采購、與下游大客戶聯(lián)動、以及國產(chǎn)替代等方式積極應(yīng)對上游短缺，實現(xiàn)敏捷交付。其二，公司持續(xù)突破重點客戶，保障未來優(yōu)質(zhì)發(fā)展。公司聚焦戰(zhàn)略客戶、大客戶及科創(chuàng)客戶，近年來客戶獲得持續(xù)突破，2019年擁有52家千萬級以上大客戶，且其中5000萬級及以上占比較高，近年來持續(xù)突破TTI、海爾等大客戶。其三，公司研發(fā)加碼提升產(chǎn)品附加值擴大創(chuàng)新產(chǎn)品比例，疊加供應(yīng)鏈管理升級降本增效推升毛利率及盈利能力。公司近年來持續(xù)研發(fā)投入助力實現(xiàn)產(chǎn)品創(chuàng)新從而提高毛利率和產(chǎn)品附加值，創(chuàng)新產(chǎn)品占比不斷提升。同時公司通過建立集團采購平臺有效降低采購成本，毛利率自2019年起大幅回升，2020Q3毛利率為25.14%，同增3.69pct，未來隨著通過集團采購平臺采購物料占比的上升，以及研發(fā)加碼產(chǎn)品附加值提升，毛利率有望進一步優(yōu)化。

行業(yè)層面，五重驅(qū)動釋放行業(yè)紅利。1)產(chǎn)業(yè)中移，公司擴產(chǎn)能抓機遇。智能控制器產(chǎn)品呈現(xiàn)復(fù)雜化、個性化、差異化發(fā)展，質(zhì)量上亦要求可靠及穩(wěn)定，中國于制造成本、人口紅利、工程師紅利、產(chǎn)業(yè)集群紅利等方面具備優(yōu)勢，智能控制器產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移趨勢明顯。公司通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債等方式擴張產(chǎn)能，緊抓市場機遇。2)產(chǎn)業(yè)鏈專業(yè)化分工深化，行業(yè)向頭部企業(yè)集中。智能控制器產(chǎn)業(yè)鏈分工深化，研發(fā)生產(chǎn)外包給第三方廠商成行業(yè)趨勢，公司作為龍頭具備研發(fā)、生產(chǎn)等多重優(yōu)勢，有望承接大部分轉(zhuǎn)移外包的家電控制器產(chǎn)能。3)智能控制器行業(yè)壁壘提升，公司技術(shù)優(yōu)勢顯著。上游技術(shù)升級及下游需求升級推升行業(yè)壁壘，伴隨公司多年來持續(xù)的研發(fā)投入，公司產(chǎn)品日趨智能化、物聯(lián)化、復(fù)雜化和模組化，截止2020年8月，已累計申請核心專利超過1500項，其中發(fā)明專利500余項，擁有多項核心技術(shù)，鑄就護城河。4)下游應(yīng)用需求高漲，智能化滲透率快速提升。智能控制器下游應(yīng)用廣泛，據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)計，到2020年我國智能控制器市場規(guī)模將達到1.55萬億元，其中公司重點涉及的智能家居方面目前智能化滲透率僅為4.9%空間廣闊。5)新技術(shù)打開行業(yè)空間。隨5G、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等新技術(shù)融合成熟，智能控制器行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展及升級，提升行業(yè)天花板。

風(fēng)險提示：原材料漲價風(fēng)險;行業(yè)競爭加劇風(fēng)險;中美貿(mào)易戰(zhàn)加劇風(fēng)險;匯率波動風(fēng)險;疫情加劇風(fēng)險;宏觀經(jīng)濟風(fēng)險