和諧汽車（03836），守得云開終見明月？

早在立春之前，港股的春風已經(jīng)吹過了汽車經(jīng)銷商概念股，相關個股“大紅燈籠高高掛”，喜氣洋洋，遍地開花。

1月1日至23日，相關概念走出一波大行情，正通汽車（01728）漲24%、和諧汽車（03836）漲35%、中升控股（00881）漲40%、永達汽車（03669）漲40%、寶信汽車（01293）漲44%。

如果說中升控股（00881）是由于預期盈利增長250%而上漲，那么正通汽車（01728）、寶信汽車（01293）的上漲則是超跌反彈，而和諧汽車（03836）除了超跌反彈另加一針“強心劑”——股份回購計劃。

超跌是“良機”

和諧汽車1月23日批準了一項股份回購計劃，擬回購不超過10%的股份（約1.57億股），將于2017年舉行的下屆股東周年大會結束時屆滿，或公司股東于股東大會上就股份回購授權作撤回或作出修訂為止。

回購用的可是真金白銀——現(xiàn)金儲備，和諧汽車董事會認為股票目前價格過低，回購是良機。不過，目前只是批準了計劃。

這則消息直接使和諧汽車股價一天漲近12%，是否又到了“跟著大股東走吃喝不用愁”的時候了？

說汽車經(jīng)銷商概念股超跌，其實一點也不過分。寶信汽車、和諧汽車、正通汽車三家港股可謂難兄難弟，股價均在元旦前后創(chuàng)出新低，離最高價均有約80%的跌幅。

近年來，汽車經(jīng)銷商的規(guī)模急劇擴張，但市場需求有所下降，導致從2014年開始，7成的汽車經(jīng)銷商處于虧損，而到了2015年上半年，據(jù)汽車經(jīng)銷商商會數(shù)據(jù)，9成經(jīng)銷商處于虧損。

不過，和諧汽車的營收和利潤并不像股價一樣出現(xiàn)大幅下跌，恰恰相反的是，近幾年均有快速的增長。據(jù)同花順數(shù)據(jù)，2010年，該公司的營收和凈利潤分別為18億、1.1億元人民幣（單位下同），而到了2015年，營收和凈利潤增長到106億、5.6億元，五年增長近5倍。

但是，凈利潤率卻沒有出現(xiàn)上升，其2010年的凈利潤率約為6.2%，而到了2015年下降到了5.2%。2016年上半年，凈利潤率回升到6.2%，主要得益于高毛利率的售后服務快速增長。

經(jīng)濟L型走勢，加上“煤老板”們集體偃旗息鼓，和諧汽車的豪車銷售雖穩(wěn)定，但已經(jīng)沒有了前幾年兩位數(shù)的增長，2016年上半年銷售新車10710臺，僅微增0.3%，靠賣車似乎已不是長期之道，需另辟路徑。

售后服務已成大蛋糕

近年來，“互聯(lián)網(wǎng)+”已經(jīng)滲透到汽車市場的每一個領域，汽車售后服務市場，同樣是其關鍵一環(huán)。智通財經(jīng)了解到，截至2016年底，全國機動車保有量達2.9億輛，其中汽車保有量為1.94億輛，而私家車總量達1.46億輛，平均每百戶家庭擁有36輛。與2015年相比，私家車增加2208萬輛，增長15.08%。

隨著汽車保有量的節(jié)節(jié)攀升，汽車售后市場的規(guī)模也在不斷壯大。

根據(jù)艾瑞數(shù)據(jù)，2016年，中國汽車售后市場養(yǎng)護行業(yè)規(guī)模已突破7000億元，并保持平穩(wěn)增長，2017年，這一數(shù)字將突破8000億元。

專注于豪華車市場的和諧汽車在2016年上半年，毛利總共為6.1億元，毛利率為12.4%。和諧汽車的毛利來源于兩部分，一是新車銷售，二是售后服務。

新車銷售僅貢獻1.82億元的毛利，毛利率僅為4.5%，似乎走入了“賣得多虧得多”的怪圈。而售后服務則帶來4.29億元的毛利，同比增長17.3%，毛利率高達46.8%。售后服務的毛利占總毛利的70.1%。

智通財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，和諧汽車的這一數(shù)字在2012年上半年剛好相反，當時新車銷售毛利為2.61億元，而售后服務的毛利則僅為8000萬元，新車銷售的毛利恰好約占到總毛利70%。

窺一斑可知全豹，時隔四年，豪華汽車經(jīng)銷商的業(yè)務模式已經(jīng)完全顛倒過來。

和諧汽車的售后服務或繼續(xù)發(fā)力，2016年上半年，售后服務再擴展到長沙、南昌、昆明等5個城市，擁有181間售后服務網(wǎng)點，覆蓋了全國49座城市。此外，在21座城市共擁有48個經(jīng)銷商網(wǎng)點。2015年末和阿里汽車簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，推進售后O2O業(yè)務，半年時間，通過天貓、京東平臺吸引了客流量26.4萬人次。

和諧汽車主要代理包括寶馬、雷克薩斯、路虎捷豹、法拉利、勞斯萊斯等豪11個豪華及超豪華汽車品牌。

能買的起豪車的“土豪”，一般對價格并不敏感，但是對售后服務質量較為重視，加上積極拓展汽車后市場，這或是和諧汽車能在汽車經(jīng)銷行業(yè)普遍困難的情況下能實現(xiàn)營收和利潤連年增長的法寶之一。

經(jīng)銷商春天已經(jīng)到了？

目前汽車經(jīng)銷商在汽車銷售業(yè)務方面可謂微利甚至虧損，苦撐日子，而汽車廠商也意識到了這一點。智通財經(jīng)了解到，近期，汽車廠商寶馬增加了出廠的批發(fā)折扣，從而減少了經(jīng)銷商提車時的現(xiàn)金支出，將進一步穩(wěn)定寶馬經(jīng)銷商的價格，提升經(jīng)銷商的毛利率，改善現(xiàn)金流。而和諧汽車75%的收入來自于寶馬，故具備較高的盈利彈性。

2016年和諧汽車的三大主品牌寶馬、雷克薩斯和瑪莎拉蒂均實現(xiàn)可觀的增長，加上其售后服務盈利能力提升，以及預計寶馬新車銷量或超預期，這都將成為和諧汽車股價催化劑。

汽車經(jīng)銷商概念股的春天提前到來，離不開大行們的“搖旗吶喊”。

在1月16日中升控股發(fā)布盈利預喜后，多家大行也集體唱多中升控股，此外，德銀唱多正通汽車，瑞信則看好寶信汽車。

上漲加放量，陰跌兩年的汽車經(jīng)銷商股的春天或已來臨，踏準反彈節(jié)奏才能規(guī)避風險。