國(guó)泰君安：保險(xiǎn)業(yè)開(kāi)年新單大超預(yù)期，看好負(fù)債端持續(xù)修復(fù)

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“欣琦看金融”，作者：劉欣琦/謝雨晟。

導(dǎo)讀：

21年壽險(xiǎn)首月開(kāi)門(mén)紅大紅，新單表現(xiàn)大超預(yù)期；財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)緩慢增長(zhǎng)，車險(xiǎn)和信用險(xiǎn)為主要制約因素。新重疾定義降價(jià)+健養(yǎng)服務(wù)提升健康險(xiǎn)吸引力，看好負(fù)債端持續(xù)修復(fù)。

摘要

21年壽險(xiǎn)首月開(kāi)門(mén)大紅，新單表現(xiàn)大超預(yù)期：2021年1月上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入增速顯著改善，分別為：中國(guó)人壽(13.1%)>新華保險(xiǎn)(12.8%)>中國(guó)太保(8.8%)>中國(guó)太平(3.9%)=中國(guó)人保(3.9%)>中國(guó)平安(-3.1%)。其中中國(guó)人壽和新華保險(xiǎn)得益于過(guò)去兩年新單快速增速，在續(xù)期保費(fèi)驅(qū)動(dòng)下增速領(lǐng)先;中國(guó)平安預(yù)計(jì)受制于續(xù)期增速放緩以及主動(dòng)壓縮低價(jià)值銀保業(yè)務(wù)改善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)兩大因素，總保費(fèi)增速仍呈現(xiàn)小幅負(fù)增長(zhǎng)。

新單方面，得益于提前備戰(zhàn)開(kāi)門(mén)紅、新老重疾定義切換的催化以及疫情有效防控等因素的影響，上市險(xiǎn)企21年首月開(kāi)門(mén)大紅，新單表現(xiàn)大超預(yù)期，其中中國(guó)平安個(gè)險(xiǎn)新單同比大幅增長(zhǎng)31.0%，中國(guó)人保新單期繳同比增長(zhǎng)12.5%。

財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)緩慢增長(zhǎng)，車險(xiǎn)和信用險(xiǎn)為主要制約因素：2021年開(kāi)年上市險(xiǎn)企財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)增速較去年同期顯著放緩，上市險(xiǎn)企財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入分別為：太保財(cái)險(xiǎn)(5.6%)=太平財(cái)險(xiǎn)(5.6%)>人保財(cái)險(xiǎn)(1.2%)>平安財(cái)險(xiǎn)(-13.2%)，核心兩大原因。

一方面車險(xiǎn)綜改影響持續(xù)釋放，根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)披露，2021年1月國(guó)內(nèi)乘用車零售銷量同比增長(zhǎng)25.7%，盡管新車銷量大幅增長(zhǎng)，但車險(xiǎn)保費(fèi)受制于車險(xiǎn)綜改的車均保費(fèi)下降承受較大壓力，中國(guó)人保和中國(guó)平安的車險(xiǎn)增速分別為-11.4%和-18.6%;另一方面，信用保證險(xiǎn)出清影響預(yù)計(jì)進(jìn)入最后一年，中國(guó)人保單月信用險(xiǎn)同比-84.2%。預(yù)計(jì)車險(xiǎn)和信用險(xiǎn)增速壓力將延續(xù)全年，且隨著賠付情況的出現(xiàn)綜合成本率壓力將逐漸顯現(xiàn)。

新重疾定義降價(jià)+健養(yǎng)服務(wù)提升健康險(xiǎn)吸引力，看好負(fù)債端持續(xù)修復(fù)：根據(jù)監(jiān)管規(guī)定自2021年2月1日起正式實(shí)施新版重疾定義，主要上市險(xiǎn)企陸續(xù)于2月初推出新款重疾產(chǎn)品，核心體現(xiàn)增保、降價(jià)的特點(diǎn)，如，中國(guó)平安的平安福21降價(jià)8%、中國(guó)太保的金典人生減免一年保費(fèi)等;疊加當(dāng)前主要險(xiǎn)企重點(diǎn)推廣以客戶需求為中心的大健康大養(yǎng)老服務(wù)，預(yù)計(jì)健康險(xiǎn)產(chǎn)品的吸引力將逐步提升，看好健康險(xiǎn)帶動(dòng)下負(fù)債端的持續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)，我們調(diào)增21Q1對(duì)上市險(xiǎn)企的NBV預(yù)期，預(yù)計(jì)增速分別為：中國(guó)平安(20%)>新華保險(xiǎn)(18%)>中國(guó)太保(15%)>中國(guó)人壽(-20%)。

投資建議：當(dāng)前資負(fù)兩端雙輪驅(qū)動(dòng)，資產(chǎn)端經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疊加貨幣政策更趨穩(wěn)健，保險(xiǎn)公司資產(chǎn)端利好程度超預(yù)期，負(fù)債端開(kāi)門(mén)紅業(yè)績(jī)明顯改善，且預(yù)計(jì)能實(shí)現(xiàn)持續(xù)修復(fù)，維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。建議增持明確推進(jìn)長(zhǎng)航計(jì)劃、21年低基數(shù)效應(yīng)明顯且有管理層改善預(yù)期的中國(guó)太保(02601);客戶經(jīng)營(yíng)壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型成效逐漸顯現(xiàn)的中國(guó)平安(02318);以及長(zhǎng)端利率回升下EV修復(fù)彈性最大的新華保險(xiǎn)(01336)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：利率超預(yù)期下行;人力質(zhì)量下滑;健康險(xiǎn)銷售不及預(yù)期。

（編輯：玉景）