美國(guó)國(guó)債收益率面臨轉(zhuǎn)負(fù)威脅？?jī)晌淮罄斜ｑ{護(hù)航，下跌只是暫時(shí)的

本文來(lái)自匯通網(wǎng)，作者：蘇Sue。

隨著美國(guó)政府減少發(fā)行國(guó)庫(kù)券，美國(guó)短期國(guó)債收益率面臨轉(zhuǎn)負(fù)的威脅，但分析師聚焦于刺激法案進(jìn)展，以研判收益率下跌是否可能只是暫時(shí)的問題。在拜登政府即將通過大規(guī)模刺激方案的情況下，削減國(guó)庫(kù)券發(fā)行的作法，以及可能出現(xiàn)的負(fù)值收益率，或許都不會(huì)持續(xù)很久。同時(shí)，收益率長(zhǎng)期轉(zhuǎn)為負(fù)值，美聯(lián)儲(chǔ)料將出手干預(yù)。雖然短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)并不需要面對(duì)這一問題。

財(cái)刺當(dāng)前，負(fù)值收益率難以持久

財(cái)政部本月稍早表示，計(jì)劃將去年年底時(shí)的1.7萬(wàn)億美元現(xiàn)金余額，到6月時(shí)降至5000億美元。這可能壓低國(guó)庫(kù)券收益率跌至負(fù)值。但若拜登政府通過的刺激法案大于預(yù)期，且需要快速耗用大量現(xiàn)金，則削減國(guó)庫(kù)券發(fā)行的作法，以及可能出現(xiàn)的負(fù)值收益率，或許都不會(huì)持續(xù)很久。

富國(guó)銀行的宏觀策略師Zachary Griffiths表示：“如果我們真的通過一項(xiàng)大規(guī)模的刺激方案，那么，至少在短期內(nèi)，國(guó)庫(kù)券供應(yīng)需要增加。財(cái)政部仍有大量現(xiàn)金余額可供依賴，但短期內(nèi)仍需保持國(guó)庫(kù)券供應(yīng)為正值，以幫助為刺激計(jì)劃融資，而且從供應(yīng)的角度來(lái)看讓市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行?！?/p>

如果收益率長(zhǎng)期為負(fù)，美聯(lián)儲(chǔ)將出手干預(yù)

Griffiths說，如果收益率確實(shí)在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)為負(fù)值，美聯(lián)儲(chǔ)可能需要進(jìn)行干預(yù)，提高超額準(zhǔn)備金利率(IOER)。

NatWest Markets的利率策略師Blake Gwinn指出，美聯(lián)儲(chǔ)不大可能對(duì)國(guó)庫(kù)券采取負(fù)利率，除非它們長(zhǎng)時(shí)間維持負(fù)值。他表示，更大的風(fēng)險(xiǎn)是，如果聯(lián)邦基金利率跌至5個(gè)基點(diǎn)區(qū)域下方，可能促使美聯(lián)儲(chǔ)采取行動(dòng)。聯(lián)邦基金利率周五為7個(gè)基點(diǎn)。聯(lián)邦基金市場(chǎng)由政府發(fā)起企業(yè)(GSE)主導(dǎo)，如房利美(美國(guó)聯(lián)邦國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì))、房貸美(美國(guó)住宅貸款抵押機(jī)構(gòu))和聯(lián)邦住房貸款銀行系統(tǒng)。

Gwinn稱，如果該利率降至2或3個(gè)基點(diǎn)，GSE可能更愿意將現(xiàn)金存放在美聯(lián)儲(chǔ)，這將導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性非常差，借款利率容易大幅波動(dòng)。隔夜回購(gòu)利率周四低至零，周一為5個(gè)基點(diǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)暗示其意識(shí)到了這個(gè)問題，在近期會(huì)議記錄中指出二季度聯(lián)邦基金利率預(yù)計(jì)將會(huì)下跌，但并未表示短期內(nèi)會(huì)對(duì)這一問題采取行動(dòng)。任何上調(diào)超額準(zhǔn)備金利率的舉措都將是技術(shù)性調(diào)整，并不意味著美聯(lián)儲(chǔ)將放棄在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)指標(biāo)隔夜利率將維持在近零水平的承諾。

富瑞金融集團(tuán)(Jefferies)貨幣市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)分析師Tom Simons說道：“美聯(lián)儲(chǔ)顯然正在密切關(guān)注著形勢(shì)，但短期內(nèi)他們并不需要面對(duì)收益率的問題?！?/p>

（編輯：張金亮）