華泰證券：溫氏股份(300498.SZ)降成本有望見效，目標(biāo)價(jià)25.32元，維持“買入”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，溫氏股份(300498.SZ)降成本有望見效，恢復(fù)性增長可期。預(yù)計(jì)公司20-22年EPS為1.16/2.11/1.85元，目標(biāo)價(jià)25.32元，維持“買入”評級。

華泰證券指出，溫氏股份披露2020年業(yè)績快報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤74.11億元，低于預(yù)期。公司目前主業(yè)經(jīng)營正常，養(yǎng)殖成本仍有較大下降空間，生豬出欄量有望在今年下半年實(shí)現(xiàn)較大幅度增長。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下:

由于計(jì)提績效獎勵、農(nóng)戶維護(hù)費(fèi)用、廠房資產(chǎn)減值等，華泰證券預(yù)計(jì)公司出現(xiàn)30億+大額計(jì)提，預(yù)計(jì)計(jì)提前公司全年歸母凈利在110億元左右。

生豬逐步向好，禽業(yè)務(wù)承壓

20年，公司兩大主業(yè)出現(xiàn)分化。禽業(yè)務(wù)：受新冠疫情影響，全國部分地區(qū)活禽交易受到阻礙，同時(shí)疊加行業(yè)禽產(chǎn)能相對過剩，20年禽價(jià)出現(xiàn)較大幅度回落，公司毛雞、毛鴨銷售均價(jià)分別同比下降21.79%、32.94%，全年銷售肉雞(含毛雞、鮮品和熟食)10.51億只，肉鴨5692.80萬只(含毛鴨、鮮品)，華泰證券預(yù)計(jì)禽業(yè)務(wù)出現(xiàn)大幅虧損。生豬業(yè)務(wù)：公司20年銷售肉豬(含毛豬和鮮品)954.55萬頭，華泰證券預(yù)計(jì)銷售均價(jià)為33.56元/公斤，均重124公斤/頭。隨著公司生豬產(chǎn)能的逐步釋放，華泰證券預(yù)計(jì)公司生豬完全成本有望逐步下降。

加快下游布局，提升禽業(yè)盈利水平

公司目前黃羽肉雞屠宰產(chǎn)能達(dá)到約單班2.5億只/年，2020年有近1.3億只黃羽肉雞通過屠宰冰鮮上市，有約1400萬只黃羽肉雞通過熟食形態(tài)上市。公司大力布局下游商超渠道并拓展B端客戶，通過延伸禽業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的方式提升產(chǎn)品終端溢價(jià)，提升食品端品牌力。據(jù)公司披露(投資者關(guān)系活動記錄表，編號：202101)，公司未來規(guī)劃50%的肉雞以毛雞形態(tài)銷售，30%以鮮品形態(tài)銷售，20%以熟食形態(tài)銷售。

改善空間大，盈利彈性高，維持“買入”評級

據(jù)涌益咨詢調(diào)研數(shù)據(jù)，20年冬季生豬行業(yè)產(chǎn)能有所受損，華泰證券預(yù)計(jì)21年全國豬價(jià)仍將處于較高位置，因此華泰證券上調(diào)公司21年商品豬銷售均價(jià)至23元/公斤(前值17元/公斤)，相應(yīng)地上調(diào)公司21年盈利預(yù)測。華泰證券預(yù)計(jì)公司20-22年EPS分別為1.16/2.11/1.85元(前值2.15/1.65/1.85元)。參考可比公司21年Wind一致預(yù)期PE均值9.85倍，考慮公司仍具備龍頭地位、育種體系完善、母豬后備群數(shù)量處于行業(yè)前列，給予21年12XPE，更新目標(biāo)價(jià)至25.32元(前值23.65元)，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬出欄量不達(dá)預(yù)期，豬價(jià)不達(dá)預(yù)期，非瘟疫情反復(fù)，核心產(chǎn)能恢復(fù)進(jìn)程不及預(yù)期等。