中信證券：科技巨頭扎堆入場(chǎng)造車(chē)，智能電動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈大時(shí)代來(lái)臨

本文轉(zhuǎn)自微信公眾號(hào)“ 中信證券研究”，文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)

電動(dòng)智能供應(yīng)鏈在經(jīng)歷了過(guò)去幾年的發(fā)展后已逐漸成熟，為新進(jìn)入者造車(chē)奠定了制造基礎(chǔ)，近期百度或其他科技巨頭入場(chǎng)或被媒體報(bào)道入場(chǎng)造車(chē)，預(yù)示著未來(lái)2-3年還將不斷有科技行業(yè)巨頭下場(chǎng)造車(chē)。新入局者的加入將明確利好智能電動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈，繼續(xù)推薦。

百度(BIDU.US)、小米集團(tuán)-W(01810)等科技巨頭扎堆入場(chǎng)造車(chē)，智能電動(dòng)汽車(chē)行業(yè)入局者有望繼續(xù)擴(kuò)容。

2月18日，百度董事長(zhǎng)李彥宏在公司業(yè)績(jī)會(huì)上披露：百度已聯(lián)手吉利組建全新公司，預(yù)計(jì)將在3年內(nèi)推出產(chǎn)品。除此以外，投資人近期對(duì)小米、蘋(píng)果、華為等科技巨頭的造車(chē)媒體報(bào)道關(guān)注度也較高。若媒體報(bào)道屬實(shí)，中信證券認(rèn)為各行業(yè)巨頭在該時(shí)點(diǎn)紛紛下場(chǎng)造車(chē)的原因有二：

1）電動(dòng)化降低了造車(chē)的門(mén)檻，電動(dòng)智能供應(yīng)鏈在經(jīng)歷了過(guò)去幾年的發(fā)展后已逐漸成熟，為新進(jìn)入者造車(chē)奠定了制造基礎(chǔ)；

2）消費(fèi)電子、房地產(chǎn)等行業(yè)已進(jìn)入了成熟期，特斯拉(TSLA.US)、蔚來(lái)(NIO.US)、理想(LI.US)、小鵬(XPEV.US)的市值飆漲刺激了傳統(tǒng)巨頭們尋找更大的賽道。中信證券預(yù)計(jì)，未來(lái)的2-3年還將不斷有科技行業(yè)甚至其他行業(yè)的巨頭下場(chǎng)造車(chē)，新進(jìn)入的造車(chē)者將逐漸從5年前如李斌、李想、何小鵬的“創(chuàng)業(yè)者”轉(zhuǎn)變?yōu)闉榭萍季揞^公司之間的直接抗衡。

巨頭入場(chǎng)明確利好智能電動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈，三條主線把握投資機(jī)會(huì)。

類似當(dāng)年iPhone成功后的蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈，中國(guó)的汽車(chē)供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)也在過(guò)去幾年中得到了快速的孵化和成長(zhǎng)。短期內(nèi)，科技巨頭入場(chǎng)造車(chē)的前景尚不明朗，但智能電動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈中的供應(yīng)商將明確受益。中信證券認(rèn)為投資機(jī)會(huì)可以重點(diǎn)抓住三條主線：

1）電動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈：中國(guó)當(dāng)前已經(jīng)擁有全球最完整、技術(shù)最領(lǐng)先的電池電機(jī)電控及新能源熱管理產(chǎn)業(yè)鏈，特別是電池、熱管理和上游的電池材料領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)格局清晰，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的具有全球競(jìng)爭(zhēng)力，有望受益新進(jìn)入的科技巨頭入場(chǎng)；

2）汽車(chē)電子和智能座艙產(chǎn)業(yè)鏈：科技巨頭在在汽車(chē)智能化上將相較于傳統(tǒng)車(chē)企更為激進(jìn)，近期新推出的智能汽車(chē)已有明確的軍備競(jìng)賽的態(tài)勢(shì)，智能硬件不斷堆疊，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先、客戶認(rèn)可度高的智能產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的有望迎來(lái)訂單和收入的爆發(fā)式增長(zhǎng)；

3）新巨頭繞不開(kāi)的傳統(tǒng)零部件供應(yīng)商：特斯拉國(guó)產(chǎn)化的成功已經(jīng)證明中國(guó)零部件行業(yè)的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)和協(xié)同開(kāi)發(fā)的靈活性，中信證券長(zhǎng)期堅(jiān)定看好具有全球替代能力的零部件細(xì)分領(lǐng)域龍頭。

巨頭入場(chǎng)或加快傳統(tǒng)整車(chē)企業(yè)的分化格局。

新進(jìn)入的科技巨頭將加劇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，有可能對(duì)部分尾部企業(yè)的生存空間造成擠壓。中信證券認(rèn)為，巨頭入場(chǎng)將會(huì)給傳統(tǒng)車(chē)企造成兩種機(jī)會(huì)：

1）新入場(chǎng)巨頭給予部分尾部企業(yè)“抱大腿”的機(jī)會(huì)：例如，北汽最新的旗艦車(chē)型arcfox選擇了麥格納代工、華為全套汽車(chē)電子架構(gòu)的方案，在產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和智能化的方面上較之前產(chǎn)品有明顯提升；

2）制造工藝突出的車(chē)企有望同時(shí)為新進(jìn)入的科技巨頭進(jìn)行代工生產(chǎn)：例如，吉利汽車(chē)近期和富士通成立合資公司，有望為新進(jìn)入的科技巨頭提供豪瀚架構(gòu)的純電平臺(tái)，幫助科技巨頭加快量產(chǎn)，同時(shí)提高吉利汽車(chē)工廠的產(chǎn)能利用率。在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，優(yōu)先關(guān)注機(jī)制靈活、產(chǎn)品制造工藝領(lǐng)先的整車(chē)公司。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

科技巨頭下場(chǎng)造車(chē)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，智能駕駛研發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，汽車(chē)行業(yè)銷(xiāo)量不達(dá)預(yù)期。

投資策略：

電動(dòng)智能供應(yīng)鏈在經(jīng)歷了過(guò)去幾年的發(fā)展后已逐漸成熟，為新進(jìn)入者造車(chē)奠定了制造基礎(chǔ)，近期以百度宣布入場(chǎng)造車(chē)，其他科技巨頭也被媒體報(bào)道入場(chǎng)造車(chē)，或?qū)⒓铀傩袠I(yè)擴(kuò)容。預(yù)計(jì)行業(yè)在未來(lái)2-3年將迎來(lái)一批以科技巨頭為主的新玩家，行業(yè)擴(kuò)容將明確利好智能電動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈，建議投資把握三條主線：

1）電動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈：寧德時(shí)代、恩捷股份、億緯鋰能、三花智控、璞泰來(lái)、贛鋒鋰業(yè)(01772)、德方納米等；

2）汽車(chē)電子和智能座艙產(chǎn)業(yè)鏈：華陽(yáng)集團(tuán)、德賽西威、伯特利、耐世特(01316)、保隆科技；

3）新巨頭繞不開(kāi)的傳統(tǒng)零部件供應(yīng)商：拓普集團(tuán)、福耀玻璃(03606)、敏實(shí)集團(tuán)(00425)、中鼎股份、星宇股份。

（編輯：趙芝鈺）