美長債利率走高并非科技股“喪鐘”

本文來自 Wind。

在經(jīng)歷了一輪大漲后，由于美國國債收益率飆升，美股科技公司在上周受到獲利了結(jié)的打擊。但分析師表示，受強勁獲利增長和估值調(diào)整的支撐，科技股仍有上漲空間。

標準普爾500指數(shù)上周下跌0.7%，這在很大程度上受到科技股的拖累?？萍脊稍诮鼛啄甏鬂q之后，尤其容易受到收益率上升的影響。與此同時，由于投資者押注更高的長期利率將使他們的借貸活動更有利可圖，銀行類股上漲。

截至上周五，基準的十年期美國國庫券的收益率為1.344%，高于五個交易日前的1.157%，年初則約為0.9%。許多投資者使用10年期美國國債收益率作為股票估值公式中的貼現(xiàn)率。在其他條件相同的情況下，當(dāng)收益率較高時，企業(yè)的預(yù)期現(xiàn)金流被認為價值較低。這可能會威脅到許多科技股，因為它們的大部分收益預(yù)計將在未來進一步增長。

不過，分析師表示，科技股的下跌似乎是短期調(diào)整，而不是更可持續(xù)的趨勢。實際上，到2022年，由于接種了新冠肺炎疫苗、市場重新開放以及數(shù)萬億美元的財政刺激措施，這些股票的收益會很容易走高。保誠金融首席市場策略師昆西·克羅斯比稱："美債收益率走高并不是此類個股的喪鐘。"

Janus Henderson Investors的研究主管馬特·佩隆(Matt Peron)表示：“我們的基本情況是，較高利率制度的積極性超過不利因素。”他補充說，許多專業(yè)股票投資者已經(jīng)將更高的收益率納入其估值模型，而大型科技公司的收益通?？梢宰C明其價格合理。

美債收益率漲勢并非一蹴而就，美股尚有反彈機遇

盡管經(jīng)濟復(fù)蘇推動美債收益率上漲預(yù)期，但并非所有人都認為美債收益率漲勢是條“單行道”。過去兩個月，杠桿基金市場對美國國債期貨和期權(quán)創(chuàng)紀錄的凈空頭興趣已有所消退，而幾家主要的債券多頭仍預(yù)計收益率將下降。

PGIM Fixed Income首席投資策略師蒂普(Robert Tipp)警告說，到年底，10年期美國國債收益率可能回落至1%左右。他還表示，通脹預(yù)期上升得太高了，而且市場可能也忽視了政府刺激計劃對經(jīng)濟的提振最終將消退。

此外，美股對長債利率上漲已有所消化，但長債利率上漲帶來的并非只有風(fēng)險。摩根士丹利(Morgan Stanley)跨資產(chǎn)策略師安德魯·佩特斯(Andrew Sheets)上周五的報告中寫道，關(guān)于“高利率有多大風(fēng)險”的爭論一直是投資者的首要考慮因素。較高的收益率和收支平衡顯示出更好的增長，可能會抵消折現(xiàn)率的上漲。用戈登增長模型的術(shù)語來說，更好的增長可以讓投資者想象“ g”的上升速度快于“ r”。

大摩研報顯示：如果我們的全球宏觀策略師認為，我們高于普遍預(yù)期的增長預(yù)測將導(dǎo)致收益率大幅超調(diào)，那是一回事。但他們沒有。他們預(yù)測，到年底，美國10年期國債收益率將達到1.45%。這比目前的水平要高，但也不算太大，因為他們認為，充裕的流動性和“場外資金”將在(溫和)高收益率的情況下拉動債券需求。

(編輯：馬火敏)