安信證券：浙江美大(002677.SZ)Q4業(yè)績超預(yù)期，目標(biāo)價(jià)24.5元，維持“買入-A”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，浙江美大(002677.SZ)費(fèi)用投入下降，Q4業(yè)績超預(yù)期，預(yù)期美大2021~2022年EPS分別為0.98/1.17元，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為24.50元，對應(yīng)2021年25倍的動態(tài)市盈率，維持“買入-A”評級。

安信證券指出，浙江美大公布2020年業(yè)績快報(bào)。公司2020年實(shí)現(xiàn)收入17.7億元，同比增長+5.1%;實(shí)現(xiàn)業(yè)績5.4億元，同比增長+18.1%。作為國內(nèi)集成灶行業(yè)的開創(chuàng)者和引領(lǐng)者，美大將受益集成灶普及率提升趨勢，自身品牌和渠道建設(shè)也將助力公司鞏固既有優(yōu)勢。

安信證券主要觀點(diǎn)如下：

■事件：浙江美大公布2020年業(yè)績快報(bào)。折算2020Q4單季度實(shí)現(xiàn)收入5.9億元，同比增長+9.6%;實(shí)現(xiàn)業(yè)績2.1億元，同比增長+33.7%，業(yè)績增速超預(yù)期。安信證券認(rèn)為，隨著國內(nèi)集成灶普及率提升以及美大渠道擴(kuò)張，公司業(yè)績有望保持快速增長。

■Q4收入增速放緩：根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，2020Q3~Q4集成灶行業(yè)銷量增速分別為+22.0%/+32.6%。美大同期的收入增速與行業(yè)表現(xiàn)有差異(公司Q3收入同比增長+21.2%)，可能的原因?yàn)椋?020Q4美大減少了費(fèi)用投放，影響了收入增長。展望2021年，在主要集成灶企業(yè)上市的情況下，美大或調(diào)整營銷策略，收入表現(xiàn)有望改善。長期來看，安信證券認(rèn)為，從產(chǎn)品、渠道兩方面而言，相比于競爭對手，美大優(yōu)勢突出(詳見報(bào)告《浙江美大：行業(yè)加速增長，龍頭受益》)。

■Q4盈利能力顯著提升：根據(jù)公告，美大2020Q4單季度凈利率為35.0%，同比+6.3pct。公司凈利率大幅提升，原因?yàn)椋?)公司控制費(fèi)用投放，期間費(fèi)用率下降。2)稅費(fèi)返還。3)存款利息收入增加。安信證券分析，若公司費(fèi)用使用效率持續(xù)提升，或?qū)ξ磥砝麧櫬十a(chǎn)生長期拉升作用。

■風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭格局惡化，原材料價(jià)格上漲