國信證券：聯(lián)泓新科(003022.SZ)收購新能鳳凰85%股權(quán)，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報告稱，聯(lián)泓新科(003022.SZ)收購新能鳳凰85%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)上下游一體化布局。預(yù)計(jì)公司2020-2022年歸母凈利潤為6.26/9.10/11.75億元，同比增速17.6/45.5/29.0%，攤薄EPS=0.61/0.89/1.14元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE=60.1/41.2/32.1x，維持“買入”評級。

國信證券指出，聯(lián)泓新科擬收購兩家公司合計(jì)持有的新能鳳凰82.5%股權(quán)。此次交易公司將進(jìn)一步向上游延伸產(chǎn)業(yè)鏈，完善產(chǎn)業(yè)布局，實(shí)現(xiàn)約80%的甲醇產(chǎn)能自給，規(guī)避甲醇價格波動對公司業(yè)績的影響，提高持續(xù)盈利能力和盈利穩(wěn)定性，增強(qiáng)核心競爭優(yōu)勢。

國信證券主要觀點(diǎn)如下：

國信證券看好公司長期圍繞化工新材料布局以及EVA高景氣度。

事項(xiàng)：2021年02月18日，公司發(fā)布公告與新奧股份、廊坊華源簽訂《關(guān)于新能鳳凰(滕州)能源有限公司之股權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議》，擬收購兩家公司合計(jì)持有的新能鳳凰82.5%股權(quán)，收購?fù)瓿珊蠊緦⒊钟行履茗P凰100%股權(quán)。

國信化工觀點(diǎn)：

1)收購新能鳳凰85%股權(quán)，保障原材料甲醇供應(yīng)。本次收購前，廊坊華源、新奧股份、公司分別持有新能鳳凰42.5%、40.0%、17.5%股權(quán)，本次收購后新能鳳凰將成為公司的全資子公司。由于新奧股份董事長王玉鎖先生、董事趙令歡先生為公司間接控股股東聯(lián)想控股董事，因此公司收購新奧股份所持有新能鳳凰40%的股權(quán)構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易;公司收購廊坊華源所持有新能鳳凰42.5%的股權(quán)不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。新能鳳凰是公司最大的原材料供應(yīng)商，2019年甲醇銷售量約105萬噸，其中向公司銷售甲醇57萬噸，約占公司135萬噸甲醇耗用量的40%。

2)公司擬采用現(xiàn)金收購，進(jìn)一步增強(qiáng)公司盈利能力。本次交易公司以支付現(xiàn)金的方式購買標(biāo)的資產(chǎn)，最終交易價格仍待交易協(xié)商后確定。根據(jù)公司公告及新奧能源公告，新能鳳凰截至2020Q3總資產(chǎn)32.6億元，凈資產(chǎn)16.6億元，2017-2020Q3分別實(shí)現(xiàn)營收16.8、23.5、20.7、11.4億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.3、3.2、1.7、-0.8億元，公司收購新能鳳凰后，將進(jìn)一步增強(qiáng)盈利能力。

3)公司是EVA樹脂龍頭，充分受益光伏需求快速增長。公司是中科院控股的化工新材料平臺企業(yè)，以甲醇為原料制備烯烴(MTO)重點(diǎn)布局先進(jìn)高分子材料(EVA 12萬噸、聚丙烯薄壁注塑專用料25萬噸)和特種化學(xué)品(環(huán)氧乙烷15萬噸、衍生物15萬噸)。光伏需求爆發(fā)拉動EVA需求與價格暴漲，2020-2023年EVA光伏料需求量分別為56.0/75.1/94.9/107.1萬噸，每年保守新增15-20萬噸消費(fèi)量。自2020年8月份以來，受益于光伏電池裝機(jī)量快速增長，EVA供需緊張價格由13000元/噸上漲至19000元/噸，未來2年確定高景氣，公司將充分受益。

風(fēng)險提示：原材料價格大幅上漲;產(chǎn)品價格大幅波動;并購項(xiàng)目整合進(jìn)展低于預(yù)期。