太平洋證券：天鐵股份(300587.SZ)發(fā)布定增擴產(chǎn)預案，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，太平洋證券發(fā)布研究報告稱，天鐵股份(300587.SZ)發(fā)布定增擴產(chǎn)預案，深耕減振降噪領域，高筑龍頭護城河。預期公司2020-2022年歸母凈利潤分別為1.9、2.9、4.0億，EPS分別為0.56/0.85/1.18元，對應PE分別為22.13/14.58/10.51倍，維持“買入”評級。

太平洋證券指出，天鐵股份是軌交減振降噪領域龍頭公司，下游軌交長期受益于我國“交通強國”戰(zhàn)略，行業(yè)空間將受“城市群”廣闊的建設需求所帶動。同時公司拓寬業(yè)務領域，發(fā)展高價值的新能源板塊，布局建筑減隔震，享受建筑減隔震擴容紅利。太平洋證券稱公司屬于高增長低估值的細分龍頭，市值成長空間較大。

太平洋證券主要觀點如下：

事件：公司近日發(fā)布定增預案：擬向特定對象發(fā)行股票募集資金總額(含發(fā)行費用)不超過81,000.00萬元，資金投向主要包括年產(chǎn)40萬平方米橡膠減振墊產(chǎn)品生產(chǎn)線建設項目，年產(chǎn)45萬根鋼軌波導吸振器產(chǎn)品生產(chǎn)線建設項目，以及補充流動資金項目。

點評：

募投減振墊產(chǎn)線項目將有效助力公司突破產(chǎn)能瓶頸，有望進一步提高市場份額。公司本次定增計劃擬新建40萬平方米橡膠減振墊產(chǎn)線，投資總額為56,822.95萬元，本次定增募集資金擬投入49,800.00萬元，擬建設周期為3年。截至2019年，公司減振墊產(chǎn)能為24.79萬平，本次募投項目建成后公司減振墊產(chǎn)能將擴至2.61倍。當下我國軌交建設需求旺盛，公司減振墊為高等減振，主要用于城軌、城際等軌道減振降噪，行業(yè)呈現(xiàn)高景氣度，公司技術優(yōu)勢顯著、市場競爭力強，本次擴產(chǎn)有望成功突破產(chǎn)能瓶頸，提高公司供貨能力和效率，進而進一步提高市場份額以及實現(xiàn)業(yè)績高速增長。

新建鋼軌波導吸振器產(chǎn)線，進一步豐富公司產(chǎn)品，提升綜合競爭力。軌道結(jié)構減振產(chǎn)品主要分為道床類、軌枕類、扣件類和鋼軌類，公司當前主營產(chǎn)品減振墊、彈簧隔振器為道床類減振產(chǎn)品，橡膠套靴為軌枕類產(chǎn)品，軌下橡膠墊板為扣件類產(chǎn)品，而鋼軌波導吸振器則為鋼軌類產(chǎn)品。軌道項目根據(jù)具體項目環(huán)境與減振標準要求進行設計，并綜合考慮效果與成本，進而確定減振產(chǎn)品的種類與數(shù)量，因此部分項目會應用多種減振產(chǎn)品。公司目前減振墊、彈簧隔振器、套靴均已取得較高的市場影響力及份額，本次募資投向鋼軌波導吸振器，將進一步完善產(chǎn)品體系，增強行業(yè)競爭力，公司作為唯一覆蓋各類軌道減振產(chǎn)品的企業(yè)，將有效鞏固其龍頭地位。

下游軌交有望呈現(xiàn)長期高景氣，軌交主業(yè)高增長預期強。我國施行“交通強國”戰(zhàn)略，依托“城市群”規(guī)劃，軌交建設需求旺盛，長三角、大灣區(qū)、京津冀的1萬公里城際市域項目已列入“十四五”重大項目開工計劃，我國“十三五”期間已確認19個城市群建設計劃，隨著其他城市群逐步落地，長期軌交建設空間廣闊。預計2021-2025年地鐵營運里程每年增長約13%，未來10年城際、市域年均增長最低15-20%，不論短期還是中長期來看，軌交減振行業(yè)景氣度均較高。(詳請參照太平洋證券最新專題《“交通強國”發(fā)力，“城市群”激發(fā)軌交長期向上動能》)

高成長低估值，公司當前配置價值凸顯。公司在軌交減振龍頭地位基礎之上，不僅不斷開拓新產(chǎn)品豐富主業(yè)，同時子公司昌吉利發(fā)展新能源、精細化工領域，打造核心競爭力。主業(yè)軌道減振板塊，在原有減振墊、套靴、彈簧隔振器等領先地位基礎之上，與全球軌道扣件系統(tǒng)龍頭英國潘德路合資成立浙江潘德路軌道科技有限公司，強強聯(lián)合實力凸顯;子公司昌吉利新能源，主要產(chǎn)品為氯代正丁烷、正丁基鋰和氯化鋰，技術先進、品牌優(yōu)質(zhì)，受益于鋰產(chǎn)業(yè)鏈價格上漲周期，且下游需求旺盛，不僅增厚利潤，同時助力公司提升估值。此外，公司投建的建筑減隔震產(chǎn)能進展順利，未來將受益于抗震立法，享受行業(yè)擴容紅利。

風險提示：《建設工程抗震管理條例》落地不及預期，城軌建設不及預期，基建資金面收緊。