恒指調整結果公布在即 新經(jīng)濟和物管公司有望被納入

本文轉自微信公號“觀者如蕓”，作者：朱蕓/蘇穎/徐晴

報告導讀

恒指調整結果公布在即，數(shù)個優(yōu)質新經(jīng)濟和物管公司有望入通，迎來資金面+基本面核心催化。持續(xù)看好港股稀缺板塊物業(yè)、高教高性價比資產(chǎn)配置機會。

投資要點

二級市場：開年港股整體上漲，資金面持續(xù)樂觀

本周恒生指數(shù)漲1.56%，港股通僅周四、周五開市，南下資金一周凈買入178.84億港元，年初至今港股通累計成交凈買入3866.59億港元。南下資金凈買入前十名個股分別為騰訊控股（00700）、中國海洋石油（00883）、中國移動（00941）、香港交易所（00388）、美團-W（03690）、藥明生物（02269）、銀河娛樂（00027）、紫金礦業(yè)（02899）、中糧家佳康（01610）、恒騰網(wǎng)絡（00136）。

本周教育行業(yè)大盤股、小盤股走勢分化造成各市場整體回調。港股教育周跌幅0.5%，跑輸恒生指數(shù)0.78個百分點;美股教育跌2.57%，跑輸納斯達克指數(shù)0.94個百分點;A股教育行業(yè)跌1.79%，跑輸滬深300指數(shù)1.29個百分點。港股物業(yè)漲3.85%，跑贏恒生指數(shù)2.29個百分點。

潛在入通+業(yè)績高增核心催化，港股二三月布局時點佳

恒生指數(shù)公司官網(wǎng)公告將于2月26日公布過去第四季度恒生綜合指數(shù)調整結果，指數(shù)成分股變動將于3月15日生效，港股通將在恒生綜合指數(shù)調整生效日當日跟隨恒生指數(shù)成分變化做出相應調整。根據(jù)恒生指數(shù)調整規(guī)則，多個優(yōu)質新經(jīng)濟與物業(yè)服務公司有望納入恒指并進入港股通，迎來資金面+基本面核心催化。

重點推薦關注潛在入通優(yōu)質標的:“悅己”消費趨勢下的IP龍頭泡泡瑪特(09992)、成長性與護城河兼?zhèn)涞南醋o龍頭藍月亮(06993)、高校中具備低年齡段延展邏輯的稀缺標的華夏視聽教育(01981)、外拓能力優(yōu)異的西南物管龍頭金科服務(09666)。

高教+物業(yè)：開年周期向上，建議關注績優(yōu)+低估值的港股高教板塊。

高教版塊：建議關注績優(yōu)+低估值的港股高教板塊。轉設落地密集推進，業(yè)績將逐步迎來高確定性兌現(xiàn)期，上半年的周期向上;政策未落地，短期不用考慮，賺錢概率高，估值具備性價比。

板塊自上而下精選低估值標的：宇華教育(06169)、希望教育(01765)、中教控股(00839)、華夏視聽教育(01981)、中國科培(01890)、中匯集團(00382)。

物業(yè)板塊：受益政策高景氣持續(xù)看多。我們認為物業(yè)行業(yè)兼具可選消費和必選消費屬性，業(yè)績確定性強，物管新規(guī)一定程度上推動物管費市場化進程，對于頭部物管企業(yè)從事增值服務導向明確，有利于物業(yè)行業(yè)長期健康發(fā)展。

風險提示：

疫情反復;監(jiān)管調控超預期;市場流動性不及預期。

港股市場：開年整個上漲，資金面持續(xù)樂觀

本周港股通南向資金一周凈買入794.13億港元，周環(huán)比降16.83%。年初至今港股通累計

上周港股恒生指數(shù)周漲1.56%。港股恒生行業(yè)指數(shù)中，漲幅前五名分別為恒生原材料業(yè)(+15.46%)、恒生電訊業(yè)(+10.90%)、恒生能源業(yè)(+10.28%)、恒生綜合業(yè)(+4.54%)、恒生地產(chǎn)建筑業(yè)(+4.25%)。

本周港股通僅周四、周五開市，南下資金一周凈買入178.84億港元;其中滬港通成交凈買入36.20億港元，深港通成交凈買入142.65億港元。年初至今港股通累計成交凈買入額3866.59億港元。AH溢價指數(shù)已顯示出均值回復動力，目前指數(shù)絕對值已接近一年均值134附近。

近7日南下資金凈買入前十名個股分別為騰訊控股、中國海洋石油、中國移動、香港交易所、美團-W、藥明生物、銀河娛樂、紫金礦業(yè)、中糧家佳康、恒騰網(wǎng)絡，合計凈買入351億港元。

本周重點關注：

潛在港股通+業(yè)績高增，港股二三月布局時點佳

恒生指數(shù)公司官網(wǎng)公告將于2月26日公布過去第四季度恒生綜合指數(shù)調整結果，指數(shù)成分股變動將于3月15日生效，港股通將在恒生綜合指數(shù)調整生效日當日跟隨恒生指數(shù)成分變化做出相應調整。根據(jù)恒生指數(shù)調整規(guī)則，多個物業(yè)服務與新經(jīng)濟公司有望納入恒指并進入港股通。

根據(jù)恒生指數(shù)調整規(guī)則，可調入標的市值覆蓋應排名95%以內，且過去12個月或6個月中的10個月或5個月流動性大于0.05%，據(jù)此規(guī)則估算本次有望調入恒指并進入港股通的標的如下：

在進通資金面和業(yè)績基本面催化下，我們重點覆蓋及看好的標的如下：

1.泡泡瑪特(09992)：潮玩龍頭進通倒計時，“悅己”新消費出圈持續(xù)兌現(xiàn)

1)潮玩消費是Z世代的必然選擇。對標日本IP衍生市場中國市場規(guī)模20/25/30年分別可達363/659/1171 億元;對標美國成熟業(yè)態(tài)IP 衍生市場空間為 8467 億元。

2)公司為全產(chǎn)業(yè)鏈布局打通閉環(huán)的稀缺龍頭標的，享行業(yè)高增紅利，先發(fā)優(yōu)勢構筑高渠道+IP壁壘。產(chǎn)品端有望從盲盒不可動拓展至更高客單價的可動品類，單店坪效有望進一步提升。

3)公司3月納入港股通預期較大，資金面有望迎來核心催化。

4) 盈利預測：預計20-22年凈利潤5.9/11.8/18.2億元，對應21/22年PE為93X/62X。

2. 藍月亮(06993)：洗滌龍頭成長性與護城河兼?zhèn)?，新老產(chǎn)品同步放量可期

1)“從粉到液”升級+清潔意識提升驅動核心品類高景氣，龍頭受益顯著。19 年中國洗衣液滲透率僅44%，對標美國、日本市場91%/80%的滲透率仍有較大提升空間。公司洗衣液、洗手液連續(xù)11年市占率第一，19 年市占率24.4%，龍頭地位穩(wěn)固。

2) 產(chǎn)品端打造全套家庭清潔解決方案，新產(chǎn)品推出驅動增長。洗衣液品類優(yōu)勢鞏固，非洗衣液依托新品有望高增。目前公司衣物清潔/個人清潔/家居清潔板塊占比分別為88%/6%/6%，預計三大板塊20-22年CAGR分別為14%/72%/53%。

3)渠道端精耕細作全面布局，線下分銷商釋放下沉增量。公司線上渠道市占率第一優(yōu)勢顯著，線下渠道隨著分銷商改革優(yōu)化及數(shù)量回升有望在下沉市場釋放強勁增長潛力。目前公司線上/KA/線下分銷商占比分別為47%/14%/39%，預計三大渠道20-22年CAGR分別為25%/-5%/26%。

4)盈利預測：預計20-22 年公司EPS 為0.22/0.31/0.42 港元，給予21 年1.6 倍PEG，目標價20.62 港元，首次覆蓋給予“買入”評級。

3. 華夏視聽教育(01981)：培訓+高教+影視產(chǎn)教一條龍，看好構建超長LTV藝術教育大生態(tài)

1)高教+影視內生穩(wěn)健，20年報有望超預期。影視板塊輸出產(chǎn)業(yè)資源，預計每年貢獻1億利潤，業(yè)務穩(wěn)健;高教板塊有望受益疫情控費，業(yè)績超預期。

2)培訓并購首單落地，公司圍繞傳媒藝術打造“少兒培訓+藝術高中+藝考培訓”大生態(tài)圈持續(xù)兌現(xiàn)可期，預計培訓板塊21/22年分別貢獻1/1.5億利潤，培訓占比擴大，估值逐步切換。

3)公司3月納入港股通預期較大，資金面有望迎來核心催化。

4)盈利預測：預計20-22年凈利潤3.30/4.50/5.60億元，對應21/22年PE為18.3X/14.7X。

4. 金科服務(09666)：市場化拓張能力強的西南物管龍頭

1)物業(yè)行業(yè)個股估值分化，資源好，儲備面積豐富、外拓能力強的個股估值不斷創(chuàng)新高。

2)公司背靠金科股份，銷售面積增速快。且公司外拓能力強，過往外拓面積幾乎不涉及收購。公司儲備面積/在管面積1.97，位于行業(yè)前列，業(yè)績確定性高。

3)深耕西南，精細化運營，不斷提升人效。公司為西南地區(qū)物管龍頭，公司堅持區(qū)域深耕，平均項目面積位于行業(yè)前列，規(guī)模效應優(yōu)異。堅持科技賦能和精細化運營，提升人效，員工成本占比不斷降低。