眾多生醫(yī)及物管等消費類公司或有望納入港股通投資范圍——港股通名單的三月調(diào)整可能性分析

本文來源于EBoversea微信公眾號，作者為光大證券研究團隊。

事件：

根據(jù)恒生指數(shù)公司官網(wǎng)，公司將于2月26日公布恒生綜合指數(shù)的調(diào)整結(jié)果。根據(jù)內(nèi)地交易所相關(guān)文件規(guī)定，港股通股票之外的股票因相關(guān)指數(shù)實施成份股調(diào)整等原因，導(dǎo)致屬于港股通規(guī)定范圍的，將被調(diào)入港股通股票。按照上交所和深交所官網(wǎng)的港股通調(diào)整記錄，上交所和深交所均會在恒生綜指標(biāo)的調(diào)整生效日當(dāng)日對港股通股票進行相應(yīng)的調(diào)整。

點評：

1、港股通成份股隨著恒生綜指成分股的定期調(diào)整而調(diào)整：

港股通名單的構(gòu)成是恒生綜指大型及中型股，成分股調(diào)整日期前12個月平均流通市值超過50億港元的小型股 ，非ST的含A股的H股，滿足要求的同股不同權(quán)W股。其中需要剔除REITs，外國公司，SS合訂證券和二次上市的證券。除了需要對被實施風(fēng)險警示、退市整理和暫停交易的A+H股中的H股進行臨時調(diào)整外，港股通主要隨著恒生大型、中型和小型股的調(diào)整而調(diào)整。此次恒生公司將在2月26日公布恒生綜指成分股調(diào)整結(jié)果，內(nèi)地交易所將在今年3月15日對港股通證券進行相應(yīng)調(diào)整。我們可以根據(jù)恒生綜合指數(shù)的具體調(diào)整規(guī)則來分析可能的港股通股票調(diào)整。

3、潛在的港股通證券剔除名單：

我們通過以下步驟來篩選港股通的潛在納入名單，在原有港股通的名單中：

1、篩選出不滿足流動性要求的證券。由于缺少港交所的自由流通市值因子，此處以wind中的月平均換手率（自由流通股本）作為流動性的參考指標(biāo)。

2、篩選出不滿足市值要求的證券。深股通需要把不滿足市值要求的恒生綜合小型股指數(shù)的成分股調(diào)出。因此將市值未達到50億港元或篩選出當(dāng)前恒生綜合指數(shù)中累計市值覆蓋率在96%以后的標(biāo)的剔除。值得注意的是，此處市值指的是采用恒生公司計算方法計算的市值，即每月月底的發(fā)行股數(shù)乘以收盤價。

3、在不符合要求的證券名單中剔除含A股的H股。

最終得出港股通3月可能的剔除名單包括：COSMOPOLINRT’L，中化化肥、數(shù)碼通電訊、中石化煉化工程、國瑞置業(yè)、民生教育、中國飛機租賃、神威藥業(yè)、IMAXCHINA、江南布衣、卡森國際、首控集團。

4、我們繼續(xù)看好港股市場的投資機會

1月10日，我們發(fā)布研究報告《看好港股的八大理由——海外市場策略觀點及重點關(guān)注標(biāo)的梳理》，其中闡述了我們對港股市場的觀點，以及光大證券研究所分析師看好的一些標(biāo)的。自報告發(fā)布以來，恒生指數(shù)錄得超5%的上漲，一些重點的公司也有較好的表現(xiàn)。

我們繼續(xù)看好香港市場2021年的機會，主要原因在于：

1) 企業(yè)盈利層面

經(jīng)歷了2020年的疫情后，2021年隨著疫苗的逐步推廣，全球經(jīng)濟整體雖有曲折但會逐漸復(fù)蘇。2020年中國因疫情控制較好，經(jīng)濟率先企穩(wěn)回升，是全球主要經(jīng)濟體中唯一正增長的經(jīng)濟體，2021年增長的動能仍將保持；香港本地經(jīng)濟經(jīng)歷2019年的動蕩、2020年的疫情，2021年隨著疫苗的接種及關(guān)口的逐步開放，也有望震蕩回升。香港市場70%左右資產(chǎn)為中國內(nèi)地資產(chǎn)，30%左右為香港及其他國家或地區(qū)資產(chǎn)，香港市場的盈利也有望隨著中國及全球經(jīng)濟的企穩(wěn)復(fù)蘇而回升。

2) 流動性層面

全球來看，為應(yīng)對疫情，美聯(lián)儲在2020年3月份將聯(lián)邦基金的目標(biāo)利率降到零，并將資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模從4.2萬億美金擴張到7.3萬億美金。截止目前，美聯(lián)儲的降息和擴表時間還不到1年。回顧2008年全球金融危機后美聯(lián)儲的貨幣政策，在2008年利率降到0之后，先后經(jīng)歷了3輪量化寬松政策，資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模從不到3千億美金擴張到1萬億美金左右，直到2015年才首次加息，美聯(lián)儲觀察約1年后，在2016年才正式進入貨幣正常化的加息通道，在2017年前后開始縮減資產(chǎn)負(fù)債表?；仡櫳弦淮谓鹑谖C，從進入危機到解除危機，低利率的環(huán)境經(jīng)歷了約7、8年的時間。而此輪寬松政策還不到1年，海外疫情依然嚴(yán)重，失業(yè)率依然較高，我們認(rèn)為2021年聯(lián)儲仍會保持較為寬松的流動性環(huán)境。

國內(nèi)來看，央行多次強調(diào)，貨幣政策不“急轉(zhuǎn)彎”，意味著流動性會有邊際上的一些變化。不過中國經(jīng)濟率先復(fù)蘇帶來出口強勁，外資持續(xù)涌入，人民幣快速升值，疊加全球共振復(fù)蘇預(yù)期波折不斷，貨幣政策收緊的邊際會受到約束，松緊適度應(yīng)是新的常態(tài)。

3) 投資者的風(fēng)險偏好方面

中美關(guān)系是港股市場最大的風(fēng)險偏好變量。美國上一屆政府期間，中美關(guān)系持續(xù)緊張，香港也成為了中美博弈的焦點之一，投資者特別是海外的投資者，會對香港的前途有一定的疑慮。隨著拜登上臺，中美關(guān)系雖仍存諸多不確定性，但邊際上存在改善的空間，拜登政府的首要任務(wù)是聚焦美國國內(nèi)，控制疫情，彌合內(nèi)傷。中美關(guān)系的邊際變化，將給港股市場帶來正面的影響。

此外，港股市場改革后，吸引了大量的新經(jīng)濟公司到香港上市，將會進一步改善港股的資產(chǎn)質(zhì)量。

近期港股市場大幅上漲后，短期內(nèi)或有波動，但從方向上來看，我們認(rèn)為港股市場震蕩向上的趨勢并沒有根本性的轉(zhuǎn)變，我們也建議投資者繼續(xù)挖掘港股市場科技、消費、醫(yī)藥、周期品的投資機會。（請參見報告《看好港股的八大理由——海外市場策略觀點及重點關(guān)注標(biāo)的梳理》2021年1月10日）

風(fēng)險提示：本文的計算方法或與恒生公司的實際計算方法有差異，恒生公司的規(guī)則變化、內(nèi)地交易所的規(guī)則變動等或?qū)е挛覀冾A(yù)測的納入標(biāo)的與實際的有差異。

（編輯：文文）