民生證券：榮安地產(chǎn)(000517.SZ)實(shí)現(xiàn)較高速的成長，首予“推薦”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，民生證券發(fā)布研究報告稱，榮安地產(chǎn)(000517.SZ)聚焦浙江為主的核心城市，在行業(yè)增速普遍降速的環(huán)境下，榮安地產(chǎn)實(shí)現(xiàn)較高速的成長。預(yù)計公司2020~2022年EPS分別為0.72、0.88、1.08元，對應(yīng)PE為3.7、3.0、2.5倍，對應(yīng)PB為1.0、0.8、0.6倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

民生證券指出，從榮安地產(chǎn)在手儲備的“靜態(tài)”維度看，2019年以來，公司擴(kuò)充儲備的房地價差為43.89%，拿地成本得到較好的控制;結(jié)合利息成本及建安成本，整體靜態(tài)利潤率依然可以達(dá)到25.05%的水平。儲備整體具備較好盈利空間，將會是公司持續(xù)高周轉(zhuǎn)的支柱。

民生證券主要觀點(diǎn)如下:

當(dāng)下階段，具備成長潛力的房企

當(dāng)下階段，房企成長潛力的影響因素發(fā)生了較大的變化：單靠土地儲備漲價不可持續(xù)、獨(dú)特拿地模式減少、加杠桿約束更多、運(yùn)營專業(yè)性已普遍提升;而榮安地產(chǎn)具備較好的抓機(jī)會能力，以及加杠桿的相對優(yōu)勢，是當(dāng)下?lián)碛休^好成長潛力的房企。

具備較好的抓機(jī)會能力

在最新一輪小周期(2017年至今)中，行業(yè)增速普遍降速的環(huán)境下，榮安地產(chǎn)實(shí)現(xiàn)較高速的成長;在這微觀層面分化顯著的時代，榮安的成長依賴其較好的選項(xiàng)目眼光;并且，在榮安加速成長的過程中，凈負(fù)債率及凈借貸比都控制在合理的水平，相關(guān)負(fù)債率滿足“三條紅線”要求，為公司未來發(fā)展提供相對的加杠桿優(yōu)勢。

項(xiàng)目儲備的“動態(tài)視角”：供需環(huán)境優(yōu)異，去化速度可保障

榮安地產(chǎn)區(qū)域布局，聚焦于浙江為主的核心城市，合計權(quán)益可售貨值約為500億元，未結(jié)算權(quán)益貨值約為800億元;根據(jù)測算，榮安所布局的區(qū)域，其庫存水平并未顯著上升，依然處于下降通道中。

銷售端有望持續(xù)發(fā)力，2021年權(quán)益銷售額有望沖擊400億

從公司儲備的微觀層面看，項(xiàng)目普遍具有較好教育與交通配套，結(jié)合其產(chǎn)品力，可在競爭中保障較好的去化;2020年可推項(xiàng)目權(quán)益貨值預(yù)計為400億元，預(yù)計2020年權(quán)益銷售額為300億元;預(yù)計2021年公司權(quán)益銷售額為400億元，同比增速+33.3%。

風(fēng)險提示

1、地產(chǎn)政策超預(yù)期收緊;2、公司銷售去化不及預(yù)期。