開源證券：海大集團(002311.SZ)現(xiàn)代化農(nóng)牧龍頭企業(yè)，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，開源證券發(fā)布研究報告稱，海大集團(002311.SZ)是一家圍繞養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)提供整體解決方案的現(xiàn)代化農(nóng)牧企業(yè)。公司業(yè)務(wù)聚焦水產(chǎn)及畜禽養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈，以飼料業(yè)務(wù)為主營。預(yù)計公司2020-2022年歸母凈利潤為25.0/33.2/39.7億元，對應(yīng)EPS分別為1.5/2.0/2.4元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為56.1/42.2/35.3倍，公司業(yè)績穩(wěn)步增長，維持“買入”評級。

開源證券指出，海大集團2020年實現(xiàn)營業(yè)收入604.2億元，同比增長26.9%;預(yù)計歸母凈利潤25.0億元，同比增長51.6%。隨著公司生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能持續(xù)擴增，全品類飼料需求量保持高位，以及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，開源證券稱公司毛利率較高的特種水產(chǎn)料增幅有望擴大。

開源證券主要觀點如下：

現(xiàn)代化農(nóng)牧龍頭企業(yè)，以產(chǎn)品服務(wù)驅(qū)動價值增長。海大集團經(jīng)過23年的發(fā)展業(yè)務(wù)內(nèi)容已延伸農(nóng)牧領(lǐng)域的8個類別及方向。公司全年飼料對外銷售1470萬噸，同比增長19.6%;

需求帶動公司產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，公司水產(chǎn)鏈業(yè)務(wù)盈利能力穩(wěn)步提升

我國水產(chǎn)消費需求持續(xù)增長，消費升級催化養(yǎng)殖產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，政策驅(qū)動水產(chǎn)供給養(yǎng)捕比持續(xù)提升，疊加漁業(yè)養(yǎng)殖行業(yè)對養(yǎng)殖效率及養(yǎng)殖安全考量的增加，共塑水產(chǎn)養(yǎng)殖行業(yè)的黃金十年。公司水產(chǎn)業(yè)務(wù)實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局，種苗、動保、膨化魚料及蝦料銷售量快速增長，抬高公司水產(chǎn)鏈盈利能力。

禽鏈業(yè)務(wù)向末端食品流通環(huán)節(jié)貫通，盈利能力順勢抬升

公司全品類布局，禽飼料銷售量受益于周期共振，2019年禽飼料銷量711萬噸，同比增長35%。公司禽鏈服務(wù)能力趨于完整，已實現(xiàn)向末端食品加工及食品流通環(huán)節(jié)的貫通，食品高毛利抬升公司禽鏈業(yè)務(wù)整體盈利能力。

豬鏈業(yè)務(wù)駛?cè)胍?guī)模擴增快車道，公司十年沉淀迎厚積薄發(fā)

公司于非洲豬瘟在我國出現(xiàn)后加快生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)戰(zhàn)略儲備與布局，目前已經(jīng)在全國成立44家養(yǎng)豬子公司，累計簽訂生豬產(chǎn)能超1100萬頭。公司于2020年底加快儲備產(chǎn)能建設(shè)投產(chǎn)，開源證券預(yù)計2025年可實現(xiàn)生豬出欄750萬頭。

風(fēng)險提示：上游原材料成本大幅上漲;肉禽產(chǎn)能高位，存在去產(chǎn)能預(yù)期;生豬養(yǎng)殖疫病風(fēng)險仍存，公司生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能投產(chǎn)節(jié)奏較慢;水產(chǎn)養(yǎng)殖疫病高發(fā)。