光大證券：首予紫金礦業(yè)(601899.SH)“增持”評級，全球礦產(chǎn)金銅巨頭，目標價13.3元

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，紫金礦業(yè)(601899.SH)是大型跨國礦業(yè)集團，以金、銅、鋅等金屬礦產(chǎn)資源勘查和開發(fā)為主。2020年公司業(yè)績大幅增長，預期公司 2020~2022,EPS分別為0.26、0.43、0.58元。給予紫金礦業(yè)2021年31倍PE，目標價13.3元。首次覆蓋，給予公司“增持”評級。

光大證券指出，紫金礦業(yè)2020年度歸屬于上市公司股東的凈利潤預計為64.5-66.5億元，同比增加50.6%-55.2%。其中，金價上漲和銅礦產(chǎn)量增長共同推動業(yè)績大增。光大證券稱看好后續(xù)銅價、金價上漲，未來公司盈利有望收益。

光大證券主要觀點如下：

紫金礦業(yè)投資項目分布在國內(nèi)24個省和加拿大、澳大利亞、秘魯?shù)?個國家。2020年公司業(yè)績大幅增長，創(chuàng)歷史新高; 2015~2020E,公司業(yè)績增長復合增速為32.3%。公司的收入和利潤主要來自銅和金，2020年公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量同比下降1.07%至40噸，礦產(chǎn)銅產(chǎn)量同比增長23..3%至45.6萬噸; 2020年全國銅、金均價同比上漲2.3%、23.9%，而商品價格_上漲的絕大部分會帶來公司盈利的增加。

規(guī)模和效益排名全國前列。公司ROIC (資本投入回報率) :十年(2010~2019)平均為8.8%，三年平均為6.1%，均位列國內(nèi)黃金企業(yè)前列;公司FCF (自由現(xiàn)金流) :十年(2010~2019)加總為120億元,三年加總為59億元,均位列國內(nèi)黃金企業(yè)第-一名。2020年，公司黃金儲量2300噸，國內(nèi)排名第一，全球排名第九，黃金產(chǎn)量40噸，國內(nèi)排名第一，全球排名第十;2020年，公司銅儲量6200萬噸，國內(nèi)排名第- -，全球排名第九,銅產(chǎn)量46萬噸，國內(nèi)排名第一，全球排名第十一。

規(guī)模將持續(xù)擴張: 2020-2025年銅、金產(chǎn)量復合增長有望達18%左右。2020年1月30日，公司發(fā)布《關(guān)于五年(2+3)規(guī)劃和2030年發(fā)展目標綱要》。公司力求在2030年，建成高技術(shù)效益型特大國際礦業(yè)集團。2020~2025年,金、銅產(chǎn)量分別由40噸、46萬噸增長至90噸、110萬噸，年均復合增速17%、19%。

銅、金價格在21年.上半年也值得繼續(xù)看好。(1)流動性利好基本金屬價格:中國M1與M2增速差在2020年12月達到-0.6%，是自2018年3月以來的次高值，目前仍處于上升通道中，從這個角度而言，對金屬價格構(gòu)成利多。(2)流動性利好貴金屬價格:馬歇爾K值同比增速高點對黃金價格高點的預測有幫助，基本是領(lǐng)先兩年;K值同比增速在2020年再次達到10%,按照歷史經(jīng)驗,這意味著黃金年度均價高點將在2021年達到。

盈利預測:鑒于銅、金價格有望繼續(xù)維持高位，且公司調(diào)高銅、金未來產(chǎn)量，光大證券選取A股有色資源型公司江西銅業(yè)、洛陽鉬業(yè)等作為紫金礦業(yè)(A)的可比公司，可比公司2021年的PE估值為31倍。光大證券給予紫金礦業(yè)(A) 2021年31倍PE估值，目標價13.3元。光大證券選取H股有色資源型公司江西銅業(yè)股份等作為紫金礦業(yè)(H)的可比公司，可比公司2021年P(guān)E估值為25倍。綜合考慮，光大證券給予紫金礦業(yè)(H) 2021年25倍PE估值。

風險提示:下游不及預期，銅、金價格下滑