新股研報(bào)丨昭衍新藥(06127)：第四家A+H CRO企業(yè) 長(zhǎng)線之選

本文由“信誠(chéng)證券”供稿，作者為信誠(chéng)證券分析師陳伯豪，文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

昭衍新藥(06127)

- 昭衍新藥(06127)為中國(guó)最大的非臨床藥物安全性評(píng)價(jià)合同研究組織，按19年的收益計(jì)，市場(chǎng)份額達(dá)15.5%，而且在全球非臨床藥物安全性評(píng)價(jià)合同研究組織中排名第三，業(yè)務(wù)屬于灸手可熱的CRO行業(yè)

- 招股日期︰2月16日至19日

- 上市日期︰2月26日

- 獨(dú)家保薦人︰中信證券

- 收款行︰中銀香港

- 發(fā)售4332.48萬(wàn)H股，91%配售，9%公開發(fā)售，另有15%超額配股權(quán)，若公開發(fā)售認(rèn)購(gòu)12或以上則回?fù)苤?8%

- 每股招股價(jià)為133元至151元，集資最多65.42億元，上市開支約2.631億元

- 按每手100股，入場(chǎng)費(fèi)15,252.17元

- 自17年8月起，公司A股于上海交易所上市(股票代碼：603127)，以上日收市價(jià)161.35元人民幣計(jì)算，市值約367億元人民幣，以20年底盈利約3.009億元人民幣計(jì)算，市盈率約110.8倍

- 截至20年9月底 ，平均資產(chǎn)凈值約10.1億人民幣

- 公開發(fā)售分為甲組(500萬(wàn)或以下申請(qǐng)人)、乙組(500萬(wàn)以上申請(qǐng)人)

業(yè)務(wù)︰

- 17至19年收入分別為3.01億人民幣、4.08億人民幣、6.39億人民幣，20年首九個(gè)月收入為6.31億人民幣

- 17至19年毛利分別為1.65億人民幣、2.08億人民幣、3.28億人民幣，20年首九個(gè)月毛利為3.18億人民幣

- 17至19年經(jīng)營(yíng)溢利分別為9,744萬(wàn)人民幣、1.24億人民幣、2.17億人民幣，20年首九個(gè)月經(jīng)營(yíng)溢利為1.62億人民幣

- 17至19年純利分別為7,991萬(wàn)人民幣、1.05億人民幣、1.87億人民幣，20年首九個(gè)月純利為1.41億人民幣，公司預(yù)期截至20年底止年度之若干溢利估計(jì)不少于3.009億元人民幣

- 公司核心業(yè)務(wù)為藥物臨床前研究服務(wù)，占公司收入達(dá)98%，主要內(nèi)容包括藥物非臨床安全性評(píng)價(jià)服務(wù)、藥效學(xué)研究服務(wù)、動(dòng)物藥代動(dòng)力學(xué)研究服務(wù)和藥物篩選。即藥物臨床前，首先在動(dòng)物身上試一試，通過對(duì)受試動(dòng)物的安全性、有效性等進(jìn)行檢測(cè)、研究

- 大部分客戶都是制藥和生物技術(shù)公司，包括全球和中國(guó)的藍(lán)籌醫(yī)藥公司和中小型生物技術(shù)公司。服務(wù)客戶總數(shù)量逐年從17年的約280名增至18年的約350名，進(jìn)一步增至2019年的約450名。截至20年9月底，服務(wù)客戶約520名。公司已向19年中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)十大醫(yī)藥公司中的七家提供服務(wù)，其中五大客戶佔(zhàn)20年首九個(gè)月收入為13.2%，而最大客戶則佔(zhàn)4.2%

- 公司歷史可追溯至95年8月，彼時(shí)北京昭衍新藥研究開發(fā)中心成立為全民所有制企業(yè)，主要由初始股東馮宇霞女士及其配偶周志文先生以個(gè)人資金出資。自17年8月起，公司A股于上海交易所上市(股票代碼：603127)，當(dāng)時(shí)上市價(jià)12.51元人民幣，期間曾經(jīng)歷3次10股送4股的轉(zhuǎn)增，故經(jīng)調(diào)整的上市價(jià)應(yīng)為約6元人民幣。因此，以上日收市價(jià)161.35元人民幣計(jì)算，股價(jià)上市至今累升逾過20多倍，是其中一只A股大牛股

- 公司將成為繼藥明康德(2359)、康龍化成(3759)、泰格醫(yī)藥(3347)之后的第四家A+H CRO企業(yè)

- 集資所得其中約16%用于提高蘇州設(shè)施的服務(wù)能力；10%用于增強(qiáng)美國(guó)業(yè)務(wù)；39%用于進(jìn)一步擴(kuò)大于中國(guó)的設(shè)施網(wǎng)絡(luò)及服務(wù)能力；5%用于拓展及深化綜合合同研究組織服務(wù)，特別著重進(jìn)一步擴(kuò)展臨床試驗(yàn)及相關(guān)服務(wù)；20%用于進(jìn)一步實(shí)施拓寬藥物研發(fā)價(jià)值鏈上的綜合服務(wù)范圍，并拓展海外布局的策略，以及10%用作營(yíng)運(yùn)資金

基石投資者︰

- 引入11名基石投資者，包括清池資本Lake Bleu Prime、奧博資本Orbimed基金、中國(guó)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金、CPE Fund等，合共認(rèn)購(gòu)2.68億美元(約20.778億港元)股份，按中間價(jià)計(jì)算，約佔(zhàn)發(fā)售股份33.8%，設(shè)6個(gè)月禁售期

上市后主要股東架構(gòu)︰

- 董事長(zhǎng)馮宇霞女士持股23.66%

- 周志文先生持股12.77%

- 非執(zhí)行董事顧曉磊先生持股5.94%

- 顧美芳女士持股4.07%

- 副董事長(zhǎng)左從林先生持股3.66%

- 全國(guó)社保基金406組合持股2.13%

- 滬港通持有人持股1.94%

- 工銀瑞信前沿醫(yī)療股票型證券投資基金持股1.07%

- 匯添富醫(yī)療服務(wù)靈活配置混合型證券投資基金持股0.89%

- 華夏未來欣耀1期私募證券投資基金持股0.81%

- 其他A股公眾股東持股26.85%

- H股公眾股東持股16%

簡(jiǎn)評(píng)︰

- 昭衍新藥(6127)為中國(guó)最大的非臨床藥物安全性評(píng)價(jià)合同研究組織，按19年的收益計(jì)，市場(chǎng)份額達(dá)15.5%，業(yè)務(wù)屬于灸手可熱的CRO行業(yè)

- 自17年8月起，公司A股于上海交易所上市(股票代碼：603127)，以上日收市價(jià)161.35元人民幣計(jì)算，市值約367億元人民幣，以20年底盈利約3.009億元人民幣計(jì)算，市盈率約110.8倍。若以H股上限價(jià)151元計(jì)算，目前A股較H股溢價(jià)28%。

- 由于公司已在A股上市，變相公司能見度高，短線升幅受到限制，長(zhǎng)線方面，昭衍新藥業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)，屬于灸手可熱的CRO行業(yè)，食正現(xiàn)時(shí)投資者口味，A股自17年上市至今累升超過20多倍，是其中一只A股大牛股，反映深受市場(chǎng)喜愛，絕對(duì)是長(zhǎng)線之選。

（編輯：文文）