上市即漲200% 容聯(lián)云(RAAS.US)將是通訊云時代的下一只“獨(dú)角獸”？

有知名通訊云公司Twilio珠玉在前，容聯(lián)云在美股的上市之路似乎走的頗為通暢。

智通財經(jīng)APP觀察到，2月9日，國內(nèi)最大的智能通訊云服務(wù)商容聯(lián)云(RAAS.US)正式在美股市場登陸。此次容聯(lián)云IPO定價為16美元，高于其招股定價區(qū)間13-15美元，以此發(fā)行價計(jì)算，容聯(lián)云此次IPO募資金額將達(dá)到3.2億美元。

高于招股定價區(qū)間進(jìn)行定價，充分地體現(xiàn)出市場對容聯(lián)云的青睞，而這在公司掛牌后的股價上有突出具現(xiàn)。2月9日美股收盤，容聯(lián)云收報每股48美元，較16美元發(fā)行價上漲200%，公司市值達(dá)到76.7億美元。

經(jīng)歷了此前中概股的低谷后，美股投資者對容聯(lián)云之所以還抱以熱情，原因首先是明星對標(biāo)企業(yè)Twilio在5年內(nèi)股價上漲逾50倍，其次是投資者對通訊云市場發(fā)展前景較為看好。

通訊云時代的“賺錢機(jī)會”

“云時代”是目前科技發(fā)展的必然趨勢，通訊云作為云時代的一個應(yīng)用場景，自然不會錯過這一歷史發(fā)展熱潮。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，通信云針對的主要是企業(yè)及政府級的市場，負(fù)責(zé)定制化的信息傳輸服務(wù)，通過將多方通信資源和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)整合，變成定制化的短信、語音、視頻、流量等服務(wù)能力。

通俗來說，通訊云企業(yè)從電信運(yùn)營商手中購買電信資源，然后再為企業(yè)提供各種API接口和SDK模塊，通過云調(diào)用的方式來為客戶服務(wù)。目前手機(jī)中眾多APP要求用戶使用手機(jī)驗(yàn)證碼登陸，便是該業(yè)務(wù)的具象體現(xiàn)之一。

通訊云主要包括CPaaS(云通信平臺)、基于云的CC(聯(lián)絡(luò)中心)、基于云的UC&C(統(tǒng)一通信和協(xié)作)。

通訊云市場發(fā)展長期被低估。根據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2017年全球CPaaS(云通信平臺)市場規(guī)模僅約為20億美元，按市場規(guī)模計(jì)，在一眾云服務(wù)細(xì)分賽道中僅能排至后位。

但隨著越來越多的消費(fèi)場景開始運(yùn)用通訊云服務(wù)以及Twilio在美股上市，這一細(xì)分賽道的發(fā)展?jié)摿χ饾u被挖掘。

相比于傳統(tǒng)通訊方式需要經(jīng)過專用交換機(jī)或PBX設(shè)備進(jìn)行通信，并支付高額的基礎(chǔ)架構(gòu)和軟硬件固定成本，通訊云作為一種“上云”的即開即用式IT解決方案，具備較高的靈活性及可擴(kuò)展性。隨著產(chǎn)業(yè)分工、協(xié)作的深化，通訊云符合企業(yè)級通訊手段變革的需求，賽道天花板由此打開。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017-2022年間全球CPaaS市場規(guī)模復(fù)合增速將高達(dá)39%，市場規(guī)模將在2022年突破100億美元。

不過比起預(yù)估的市場規(guī)模，真正引爆這一賽道的便是Twilio在美股上市。

美國云通訊服務(wù)商Twilio于2016年6月23日登陸紐交所，這家公司IPO時定價為15美元，當(dāng)時對應(yīng)市值僅為12億美元，但截至美東時間2月9日收盤，Twilio市值已高達(dá)613億美元。通訊云市場的迅速發(fā)展在這家公司的市值成長上得到具現(xiàn)。

容聯(lián)云受到熱捧與中國通訊云市場同樣處在成長階段并擁有龐大的市場空間不無關(guān)系。

智通財經(jīng)APP了解到，中國云通信行業(yè)的市場規(guī)模已從2015年的163億元增至2019年的357億元，復(fù)合年增長率為21.7%，并預(yù)計(jì)將在2024年將突破1000億元。

不難看到中國通訊云市場正在孕育形成一個千億級藍(lán)海市場，對于市場中的獨(dú)角獸容聯(lián)云而言，估值天花板將隨著市場成長不斷走高，華爾街自然不想錯過這個賺錢的機(jī)會。

獨(dú)角獸發(fā)展仍需繼續(xù)筑基

但容聯(lián)云是否能真正成長為與Twilio體量相近的“巨獸”，目前來看仍需打個問號。從招股書透露的數(shù)據(jù)及公司發(fā)展情況來看，容聯(lián)云的發(fā)展仍需持續(xù)筑基。

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，收入端方面，2018年、2019年和2020年前9個月，容聯(lián)云的收入分別為5.02億元、6.50億元和5.09億元，同比增長分別為29.7%、19.4%。

但在利潤端，虧損卻是公司常態(tài)，報告期內(nèi)公司凈虧損分別為1.56億元、1.84億元和2.04億元，在收入遞增的情況下，公司凈虧損卻在同比進(jìn)一步擴(kuò)大。

造成公司虧損進(jìn)一步擴(kuò)大的原因在于成本及費(fèi)用因素。

從成本端來看，由于行業(yè)發(fā)展特性，電信資源成本是公司成本項(xiàng)目中的最核心項(xiàng)目。數(shù)據(jù)顯示，在報告期內(nèi)電信資源成本分別占公司當(dāng)期總收入成本的73.7%，76.4%，74.1%和73.1%。

造成這一現(xiàn)象的原因在于國內(nèi)電信行業(yè)發(fā)展的特殊情況。

形成電信資源成本的原因在于，容聯(lián)云根據(jù)訂閱的文本數(shù)量和語音通話分鐘數(shù)向移動網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商支付的費(fèi)用。通常，容聯(lián)云會和運(yùn)營商簽訂年度合同，其中規(guī)定了每條短信和每分鐘語音通話的單價。

而在國內(nèi)，通信資源由三大運(yùn)營商分配，作為服務(wù)中間商的通訊云企業(yè)在于運(yùn)營商合作時難以獲得議價權(quán)。所以電信資源成本一直占據(jù)公司總收入成本的7成以上，并且在容聯(lián)云下游市場市占率獲得顯著提高前，這一成本情況或得不到本質(zhì)改善，這也是公司毛利情況一直得不到改善的根本原因。

在費(fèi)用端，研發(fā)費(fèi)用和營銷費(fèi)用則成為造成公司凈虧損擴(kuò)大的直接原因。

不難看到，在報告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用和營銷費(fèi)用占當(dāng)期總營業(yè)費(fèi)用的比例一直維持在35%和40%附近，并且營業(yè)費(fèi)用整體在持續(xù)增長。其原因在于，云服務(wù)的研發(fā)需要持續(xù)投入，且公司還需要加大營銷力度以求不斷擴(kuò)大市占率。

從客戶角度來看，雖然截至2019年底，容聯(lián)云的活躍客戶數(shù)量達(dá)到1.02萬，但相較之下Twilio的活躍客戶則達(dá)到 17.9萬。

不僅如此，從容聯(lián)云的客戶結(jié)構(gòu)來看，截至2020年9月，容聯(lián)云的活躍客戶數(shù)量同比新增511家至12048家，其中大客戶共有173家，占比1.4%，大客戶對其收入的貢獻(xiàn)占比高達(dá)76%。

此外值得注意的是，在報告期內(nèi)，容聯(lián)云的客戶留存率呈現(xiàn)出了不斷下降趨勢，分別為135.7%、102.7%以及94.7%。這直接體現(xiàn)出公司和現(xiàn)有客戶的強(qiáng)綁定關(guān)系正在下滑，間接說明市場競爭正在不斷加大，而這正是造成公司營銷費(fèi)用日漸增長的主要原因。

定制化的SaaS服務(wù)雖然從業(yè)務(wù)屬性來說能夠加大客戶的替換成本，但對于容聯(lián)云這類的乙方而言，同時也變相加強(qiáng)了對大客戶的依賴。正如公司在招股書風(fēng)險因素中提到，雖然公司與大客戶關(guān)系較為穩(wěn)定，但“由于公司業(yè)務(wù)主要聚焦于大型企業(yè)，存在被要求大幅減價的可能。”

對比如今的Twilio，在擴(kuò)大下游市占率坐擁近20萬活躍客戶后，公司對大客戶的依存度已有顯著下滑，公司客戶結(jié)構(gòu)良好推動經(jīng)營日趨健康，這便是其獲得市場認(rèn)可的關(guān)鍵原因，而容聯(lián)云若想實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?yīng)還任重道遠(yuǎn)。