東吳證券(國際)：郵儲(chǔ)銀行(01658)大股東增持彰顯信心，存貸比提升具潛力

本文來自東吳證券(國際)。

銀行板塊表現(xiàn)。近一個(gè)月(2021年1月4日至2月5日)，恒生綜指漲幅7.56%，恒生國企指數(shù)漲幅7.66%;恒生金融業(yè)指數(shù)上漲4.62%，跑輸大盤3個(gè)百分點(diǎn)左右。

期間，郵儲(chǔ)銀行(01658)漲幅32.19%，領(lǐng)先金融板塊。我們強(qiáng)調(diào)銀行板塊在風(fēng)險(xiǎn)偏好下降、流動(dòng)性趨緊的背景下，具有估值較低、盈利改善的雙重優(yōu)勢。

推薦郵儲(chǔ)銀行：獲大股東郵政集團(tuán)溢價(jià)增持彰顯信心，作為零售型銀行將更受益于利率上行，較低存貸比夯實(shí)未來資產(chǎn)端廣闊發(fā)展空間。

控股股東溢價(jià)增持顯信心。郵儲(chǔ)銀行1月獲準(zhǔn)向公司控股股東郵政集團(tuán)，增發(fā)54.05億股股票，募集資金不超過300億元人民幣，對應(yīng)發(fā)行價(jià)為5.55元/股(約6.64港元)。我們認(rèn)為控股股東此次溢價(jià)增持彰顯對郵儲(chǔ)銀行未來發(fā)展的信心。定增之后，控股股東郵政集團(tuán)的持股比例將從65.3%提升至67.3%。

存貸比較低，資產(chǎn)端未來發(fā)展空間廣闊。20Q3郵儲(chǔ)銀行存貸比56.49，低于香港主要上市中資銀行平均水平81.59。雖然業(yè)務(wù)起步晚，但郵儲(chǔ)銀行近年來持續(xù)加大信貸投放力度，2017年至2019年貸款復(fù)合增速達(dá)17.06%，20Q3貸款較2019年末增長13.63%至5.65萬億元。

郵儲(chǔ)銀行資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，不良率低，撥備覆蓋率高，定增之后，銀行資本充足率將進(jìn)一步提升，支持未來業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

流動(dòng)性邊際趨緊，郵儲(chǔ)銀行作為零售型銀行將更為受益于利率上行。截至2019年底，郵儲(chǔ)銀行擁有近4萬個(gè)營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，覆蓋中國大陸所有城市和99%的縣域地區(qū)，覆蓋面非常廣，服務(wù)個(gè)人客戶6.05億人。個(gè)人銀行業(yè)務(wù)營收占比近三年穩(wěn)定在60%以上，2019年達(dá)63.79%;普惠型小微企業(yè)客戶數(shù)位居六大行第一。

展望2021年，流動(dòng)性預(yù)期邊際收緊，貨幣政策逐步回歸常態(tài)。2月4日，央行召開加強(qiáng)存款管理工作電話視頻，強(qiáng)調(diào)保留基準(zhǔn)利率，嚴(yán)控異地?cái)垉?chǔ)，旨在管控存款市場惡性競爭，預(yù)計(jì)高息攬存現(xiàn)象有望進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，有利于零售網(wǎng)點(diǎn)多的郵儲(chǔ)銀行。潛在的利率上行、存款市場進(jìn)一步規(guī)范，將促進(jìn)郵儲(chǔ)銀行資產(chǎn)端進(jìn)一步優(yōu)化。

風(fēng)險(xiǎn)提示：貨幣政策超預(yù)期轉(zhuǎn)向;LPR和存款壓力繼續(xù)壓制息差;疫情加強(qiáng)內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性;資產(chǎn)質(zhì)量惡化。

（編輯：彭偉鋒）