大摩：短期內(nèi)美股波動(dòng)率將維持高位，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下建議配置順周期類股票

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，近日，摩根士丹利首席股票策略師Michael Wilson發(fā)表文章表示，當(dāng)前美股市場的杠桿率處于創(chuàng)紀(jì)錄水平，同時(shí)市場參與者情緒高漲，在面臨風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值沖擊和經(jīng)濟(jì)增長加速階段下，預(yù)計(jì)股票波動(dòng)率將維持在較高水平；同時(shí)該行也指出，市場當(dāng)前仍處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇早期，隨著市場逐漸好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)順周期類股票未來將有較大的上漲空間。

Michael Wilson在文章內(nèi)寫道：“隨著貪婪繼續(xù)戰(zhàn)勝恐懼，美股在2021年快速起步。像往常一樣，在這種強(qiáng)勁的牛市行情中，投資者和交易員會(huì)在押注中增加杠桿。事實(shí)上，幾周前，對沖基金的杠桿率處于創(chuàng)紀(jì)錄水平，而只做多頭的機(jī)構(gòu)的現(xiàn)金余額處于創(chuàng)紀(jì)錄低位?！?/p>

“與此同時(shí)，散戶投資者買入創(chuàng)紀(jì)錄數(shù)量的看漲期權(quán)，并大舉使用融資融券。人們普遍認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長將會(huì)好轉(zhuǎn)，更多的財(cái)政刺激政策即將到來，美聯(lián)儲(chǔ)也將繼續(xù)印鈔。當(dāng)這種時(shí)期出現(xiàn)時(shí)，我們擋不住它的腳步，而只能讓這種趨勢繼續(xù)下去，直至其偏離軌道或完全耗盡。”

Wilson表示，這種自滿情緒或許將導(dǎo)致市場面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)?！翱梢钥吹?，這與去年3月的情況正好相反，雖然當(dāng)時(shí)恐懼情緒十分猖獗，但實(shí)際上投資風(fēng)險(xiǎn)卻非常低。這也引出了投資的基本原則之一：低買高賣。雖然這看起來很簡單，但對于許多投資者來說卻是一條很難遵守的規(guī)則，尤其是那些需要頻繁按市值計(jì)價(jià)并向客戶解釋業(yè)績的專業(yè)資產(chǎn)管理公司?！?/p>

而對于散戶而言，散戶投資者不需要對任何人負(fù)責(zé)，只需要對他們自己負(fù)責(zé)。而在此時(shí)此刻，一種新的散戶投資者出現(xiàn)了：在美國政府提供免費(fèi)資金、擁有充分的空閑時(shí)間、以及進(jìn)入市場廉價(jià)而便捷的渠道，和渴望對權(quán)威機(jī)構(gòu)展開“挑戰(zhàn)”的情況下，這類新的散戶群在上月對“專業(yè)人士”造成了嚴(yán)重?fù)p失，在此之后，這些機(jī)構(gòu)財(cái)重新意識(shí)到杠桿的雙向作用。因此，在此期間，一系列精心策劃的賣空行為迫使對沖基金大幅去杠桿化，主要股指也出現(xiàn)了下跌3~5%。

對此，該策略師表示，少數(shù)持有刺激計(jì)劃派發(fā)資金的交易員可能會(huì)導(dǎo)致市場出現(xiàn)這種混亂，這象征著金融市場存在的過度杠桿，以及缺乏雙向風(fēng)險(xiǎn)。

但隨后，Wilson也指出，隨著股市上周的反彈，投資者的貪婪情緒似乎又一次戰(zhàn)勝了恐懼，同時(shí)牛市也似乎將出現(xiàn)真正的恢復(fù)。

Wilson表示：“通過我們的研究顯示，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(VaR)沖擊發(fā)生在經(jīng)濟(jì)增長加速階段時(shí)，它們往往會(huì)迅速消散。通常意義上，增長加速階段被定義為ISM指數(shù)高于52的時(shí)期。在當(dāng)前ISM指數(shù)接近60的情況下，1月份面臨的赤字問題能得到迅速解決是合理的，尤其是在新冠救助法案極有可能出臺(tái)的情況下?！?/p>

“而當(dāng)金融市場參與者杠桿過高且無所畏懼時(shí)，VaR沖擊更有可能發(fā)生。對此，我們認(rèn)為，投資者應(yīng)做好準(zhǔn)備，隨著我們從周期早期過渡到中期，以及后端利率走高，股票波動(dòng)率將保持在較高水平。而對于標(biāo)普500等主要股指來說，這可能意味著收益率持平或溫和，波動(dòng)率更高，就像我們上個(gè)月經(jīng)歷的那樣。”

該策略師在最后補(bǔ)充道，盡管市場仍然處在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的早期階段，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢頭正在增強(qiáng)。這意味著巨額回報(bào)率仍然低于表面水平。因此，Wilson認(rèn)為，隨著疫苗的分發(fā)和正?；顒?dòng)的恢復(fù)，在經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的背景下，預(yù)計(jì)包括銀行、材料、工業(yè)和消費(fèi)等順周期類股未來將呈現(xiàn)較大的上漲趨勢。相反，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，防御性股票或可能容易受到消費(fèi)者收入支出變化影響燈股票的收益或許將逐漸減少。