由大單品到多元化，福森藥業(yè)(01652)外延內生開啟“第二增長曲線”

新冠的出現(xiàn)，讓國人再度見識到中藥厲害，自2020年以來，中藥的火熱早已不言而喻。2020年中國中藥市場規(guī)模便達到近3萬億元人民幣，市場如此之大，自然讓中藥企業(yè)備受投資關注，比如A股的片仔癀(600436.SH)5年漲了7倍，造就了中藥領域的神話。

在行業(yè)整體受益同時，中藥企業(yè)PE明顯水漲船高，而如何找到一只價值潛力大、市值低、PE便宜的標的顯然成為投資者最關注的的問題。智通財經APP梳理板塊發(fā)現(xiàn)，上市3年、目前市值不足36億港幣的福森藥業(yè)(01652)有望憑借高端戰(zhàn)略布局與并購成為投資者“新寵”。

并購開啟第二增長曲線

不少消費者或是投資者認識福森藥業(yè)，與其大單品雙黃連產品密不可分。早年期間，福森藥業(yè)依靠于以雙黃連為原料的系列產品，成功打開感冒類中成藥的市場，并順利在港上市，完成了資金面上的原始積累。

現(xiàn)如今，公司已形成了以河南福森藥業(yè)為核心的中成藥板塊，憑借著其強大的品牌效應和優(yōu)異產品質量，公司得以在近年以來實現(xiàn)了較高速度的成長。2020上半年，公司收益、毛利、純利的增速均實現(xiàn)雙位數(shù)的高速成長，盈利能力快速提升。

在早年雙黃連為公司提供充裕的現(xiàn)金收入后，福森藥業(yè)在去年12月成功收購威海人生藥業(yè), 以外延并購與內生增長并舉的方式，進行產品品類的擴充，開啟了公司的“第二增長曲線”。

深究福森藥業(yè)并購原因，與中藥市場競爭格局分散，集中度亟待提升密不可分。在行業(yè)整合過程中，蘊含著大量發(fā)展機遇，這為福森藥業(yè)接下來業(yè)務多元、擴大規(guī)模發(fā)展帶來了絕佳的時機。

而全國2000多家中藥企業(yè)，僅有6000多個獨家批準文號。其中，擁有20個以上獨家品種的企業(yè)只有25家，威海人生正是其中之一。智通財經APP了解到，威海人生旗下?lián)碛歇毤抑兴帉＠a品20個、19個醫(yī)保藥品，OTC藥品種30個。其中，該公司核心產品包括明星單品新復方大青葉片，小兒解表口服液，麝香正骨酊，伸筋丹膠囊等重要產品。

從產品管線上來看，威海人生的獨家產品主要分為四大類別：小兒解表口服液為核心的兒科產品、富血口服液為核心的婦科產品、麝香正骨酊、伸筋丹膠囊為核心的骨科產品及丹芎瘢痕涂膜等在內的皮膚科產品。至此，福森藥業(yè)中成藥核心板塊的適應癥由較為單一的感冒拓展至骨科、婦科、皮膚科。在豐富產品梯隊的過程中，公司有望借此機會進一步提升其在中成藥市場所占份額。

以小兒解表口服液為例，威海人生將福森的感冒藥品擴展至兒科領域，與人生藥業(yè)的新復方大青葉片、福森的雙黃連系列產品形成結構上的互補。而福森亦有望將其在感冒中成藥深耕多年的技術經驗、銷售網絡等累積的深厚資源，運用至兒科感冒產品的后續(xù)開發(fā)與銷售中。

隨著我國“二胎時代”的到來，我國兒童人口基數(shù)將進一步增加，同時由于環(huán)境污染等問題造成兒童發(fā)病率在逐漸增長，使得我國兒童對兒童藥物的需求不斷增加，感冒類藥物占40%左右。根據預測分析，未來我國兒童用藥銷售規(guī)模增速將保持兩位數(shù)以上，2020年兒童用藥需求總規(guī)模超過3000億元。在當前市場不斷擴容的情況下，福森也有望借著吸收人生藥業(yè)管線，占據兒科細分領域的份額，其他獨家產品同理。

當前市場存量品種競爭，福森通過搶抓現(xiàn)有市場份額及特色獨家品種，并對現(xiàn)有中成藥投入二次研發(fā)，包括雙黃連系列，元胡止痛口服液，通脈口服液等。繼收購威海人生藥業(yè)后，福森藥業(yè)有望對其旗下的中成藥資源進行整合，通過循證醫(yī)學手段找到產品療效證據，挖掘產品臨床價值，并通過對藥品有效物質的分析和研究，提升產品質量及安全性，利于穩(wěn)固其行業(yè)領先地位，實現(xiàn)利潤與價值的雙重提升。

化藥研發(fā)持續(xù)推進

通過對福森藥業(yè)所覆蓋的適應癥進行梳理，可以發(fā)現(xiàn)，公司在并未止步于核心業(yè)務中成藥領域，還積極在化藥板塊針對心腦血管、糖尿病等慢性病及婦科領域進行布局，如主治腦供血不足的鹽酸氟桂利嗪、主治貧血的復方硫酸亞鐵顆粒等早已占據市場領先地位。

從公司研發(fā)管線來看，公司的化藥業(yè)務正在有序推進，主要體現(xiàn)在其子公司江西永豐康德的創(chuàng)新研發(fā)上。成立于2017年的江西康德，是“國家創(chuàng)新人才示范建設基地”孵化器培育的高科技醫(yī)藥研發(fā)企業(yè)，現(xiàn)有拳頭產品凱復定銷售網絡成熟，極大提高了公司優(yōu)勢領域競爭力。近年來，江西康德陸續(xù)引進依帕司他緩釋片、沙庫巳曲纈沙坦緩釋片等多個改良型創(chuàng)新藥，并計劃自主研發(fā)多個有競爭力仿制藥及原料藥。

2月2日，福森藥業(yè)發(fā)布公告稱，其子公司永豐康德和南京康川濟醫(yī)藥科技成立合營公司, 共同開發(fā)兩種治療糖尿病外周神經痛及慢性心臟衰竭的藥品。當前兩條管線已經處在臨床前階段，倘若臨床與商業(yè)化落地進程有序推進，有望與公司中成藥板塊協(xié)同互補，為公司帶來豐厚利潤回報。

由此來看，福森藥業(yè)作為中成藥公司，本身就具備研發(fā)優(yōu)勢，當前又通過外延并購的方式有序推進化藥研發(fā)、中成藥二次開發(fā)進程、對生物藥進行布局。同時，公司發(fā)力的創(chuàng)新藥藍海市場廣闊有待滲透，還同國家重點醫(yī)學院及國家級研發(fā)機構合作，在大灣區(qū)成立研發(fā)中心，不斷豐富產品線。

在收購威海人生藥業(yè)后，公司已完善中成藥板塊，并構建多層次壁壘，隨著收獲期到來、業(yè)績成長性提升疊加現(xiàn)金流好轉，未來成長確定性較高，有望迎來股價的戴維斯雙擊，值得長期關注。