華安證券：華友鈷業(yè)(603799)2020年業(yè)績亮眼，維持“買入”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華安證券發(fā)布研究報(bào)告稱，華友鈷業(yè)(603799)一體化協(xié)同發(fā)展成效顯著，加之新能源鋰電材料需求快速增長，公司主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量增加，華友鈷業(yè)2020年業(yè)績亮眼，維持“買入”評級。

華安證券指出，受到新能源汽車需求向好，疊加全球鈷礦補(bǔ)給收縮的雙重因素影響，鈷價(jià)開啟上升通道。受益于鈷價(jià)上漲等利好因素，公司鈷產(chǎn)品毛利預(yù)計(jì)將大大改善。此外，由于龍頭電池廠家訂單需求穩(wěn)定和采購規(guī)模大，華安證券預(yù)計(jì)公司銷售額和盈利將繼續(xù)穩(wěn)步增長。

華安證券主要觀點(diǎn)如下：

公司事件：

2020年1月23日，公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告：

1，公司2020年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約10.77-12.68億元，與上年同期增加9.57-11.49億美元，增長800.66%—960.85%; 2020年實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤10.65-12.64億元，與上年同期增加9.97-11.96億元，每年增加1462.23%-1754.68%;

2，單四季度季度來看，單四季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.9-5.81億元，與上年同期增加3.63-5.54億元，則增加1344.44%-2051.85%;單四季度實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤4.37-6.36億美元，與上年同期增加4.12-6.11億美元，每年增加1648%-2444%。

公司業(yè)績大增的基本系：

1)公司產(chǎn)品高端化，產(chǎn)品一體化的經(jīng)營戰(zhàn)略實(shí)施取得了很好的效果; 2)轉(zhuǎn)換新能源鋰電材料需求快速增長，公司主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量增加，產(chǎn)品銷售價(jià)格回升，雙重利好的背景下，盈利能力顯著提升。

在生產(chǎn)方面，2020上半年，公司擴(kuò)大受托加工業(yè)務(wù)，持續(xù)保持較高水平的生產(chǎn)負(fù)荷，其中2020H1生產(chǎn)鈷產(chǎn)品13510噸(包含受托加工業(yè)務(wù))。 )，與上年同期基本持平。在銷售方面，公司上半年銷售鈷產(chǎn)品10360噸，有時略有所下降(產(chǎn)銷比大約76.68%)，主要是因?yàn)椴糠质袌鲂枨筠D(zhuǎn)為受托加工業(yè)務(wù)。 Q1-Q4長江鈷均價(jià)分別為27.5百萬噸/噸(每年-12.97%)，25.1百萬噸/噸(-4.2%)，27.3千噸/噸(每年+ 5%)和27百萬噸/噸(至少3.23%)，

“三化”目標(biāo)，即產(chǎn)品高端化，產(chǎn)業(yè)一體化以及經(jīng)營國際化。持續(xù)2020年上半年，共生產(chǎn)前驅(qū)體13004的前驅(qū)體業(yè)務(wù)方面，新能源業(yè)務(wù)板塊是公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重要方向。噸，每年增長95.47%;銷售前驅(qū)體12745噸，每年增長87.92%，以及由合資公司的直接出口海外產(chǎn)品6578噸(每次+ 215.47%)。整體上，公司必須保持較飽和的產(chǎn)能利用率，而且2020年3月，公司與POSCO及其相關(guān)的關(guān)聯(lián)企業(yè)繼續(xù)合并了計(jì)計(jì)約9的長期供貨合同。并且，三元前驅(qū)體產(chǎn)品目前已大批量替換。國際頂級品牌汽車產(chǎn)業(yè)鏈，包括LG化學(xué)，SK，寧德時代，比亞迪等的全球頭部動力電池的核心產(chǎn)業(yè)鏈。由龍頭電池廠家訂單通常以訂單需求穩(wěn)定和采購規(guī)模大的特點(diǎn)，華安證券預(yù)計(jì)公司銷售額和盈利將繼續(xù)穩(wěn)步增長。

投資建議

在全球新能源行業(yè)的快速發(fā)展以及鈷供需結(jié)構(gòu)的改善雙重利好的背景布局下，公司積極布局鋰電材料產(chǎn)業(yè)鏈，建議持續(xù)關(guān)注公司募集投項(xiàng)目4.5鎳金屬量高冰鎳項(xiàng)目和年產(chǎn)5初始高鎳型動力電池用三元前驅(qū)體材料項(xiàng)目進(jìn)展，華安證券預(yù)計(jì)公司2020-2022年的營收分別為230.60 / 269.15 / 301.55億美元，分別分別增長22.3%，16.7%，12.0%;對應(yīng)歸母凈利潤分別為10.97 / 15.62 / 23.05億美元，逐年增長817.6%，42.4%，47.6%;對應(yīng)2021年及2022年P(guān)E分別為57.94X，39.26X，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

在建項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期，銅鈷價(jià)格下降，下游需求不及預(yù)期。