年度虧損近6億歐元，流媒體音樂巨頭Spotify(SPOT.US)何時走出虧損“坑”？

本文來自美股研究社。

自2018年上市以來，音樂流媒體巨頭Spotify(SPOT.US)的收入在很長一段時間內都持續(xù)快速地增長，但是卻一直連年虧損，難以盈利。

自2018年上市以來，音樂流媒體巨頭Spotify的收入在很長一段時間內都持續(xù)快速地增長，但是卻一直連年虧損，難以盈利。

北京時間2月4日，Spotify發(fā)布了2020第四季度財報，財報顯示，季度營收21.68億歐元，同比增長17%-，季度凈虧損1.25億歐元，同比收窄40%，毛利率26.5%。在當日財報發(fā)布后，Spotify股價下跌逾8%。

其中第四季度營收、訂閱增長以及毛利率幾個數(shù)據(jù)強于分析師預期，但是從股價來看，投資者很顯然不是很滿意這樣的經(jīng)營業(yè)績。

隨著全球流媒體音樂快速發(fā)展，越來越多的公司都想在流媒體音樂上分一杯羹，平臺的競爭日益激烈，Spotify的優(yōu)勢正在逐漸縮小。透過Spotify新發(fā)布的財報，或許我們可以看看這家流媒體音樂巨頭的業(yè)績表現(xiàn)。

營收增速放緩，年度虧損繼續(xù)擴大

盡管Sotify的Q4營收高于預期，但是增速放緩，成本也一直居高不下。Spotify的核心業(yè)務是音樂流媒體訂閱，營收主要來自于用戶付費和廣告。近年為了提高廣告收入，公司在播客業(yè)務上進行了大量投資，短期來看播客帶來了明顯的增收。

據(jù)財報顯示，廣告帶來營收2.81億歐元，同比大幅度增長29%，一方面可見播客這一新的廣告支持平臺增收奏效，另一方面也得益于假日季度的廣告需求的增加。但仍然改變不了總體營收增長放緩的事實。

公司第四季度付費訂閱營收18.87億歐元，同比增長15%。結合2018年上市以來季度數(shù)據(jù)來看，付費訂閱服務營收的增速一直在下滑。

盡管本季度高級訂戶同比增長24%至1.55億，全年凈增加量達到創(chuàng)紀錄的3000萬，但是并沒有帶來很大的營收增益。據(jù)此計算，Spotify第四季度ARPU(每用戶平均收入)為4.26歐元，同比下降8%。

ARPU下滑，或許是Spotify持續(xù)的推行家庭優(yōu)惠計劃，促銷活動吸引了更多人購買組合訂閱，使得季度付費訂閱流失率上升。

雖說持續(xù)的促銷策略目的是為了獲得用戶規(guī)模的增長，隨著時間的推移仍舊需要獲得更高的營收，Spotify也開始在部分地區(qū)進行上調價格的試探。去年十月，Spotify在包括哥倫比亞一起的7個市場提高了家庭計劃的價格。

今年2月1日，Spotify宣布在其他25個市場的家庭計劃價格上漲，他們預計2021年ARPU的同比變化將會被改善，這一舉措將會在未來帶來更多的利潤。

自上市以來，Spotify大部分時間還是處于虧損。財報顯示，公司Q4凈虧損1.25億，可以看到凈虧損同比收窄，但是從年度數(shù)據(jù)來看，2018至今年度凈虧損分別為0.78億、1.86億、5.81億，年度虧損在不停地擴大，其根本的問題在于高額的版權費用成本一直壓縮著Spotify的利潤空間。

一直以來公司都要將70%的營業(yè)收入貢獻給唱片公司和版權所有者，使得毛利一直維持在25%的水平飽受詬病。在本季度毛利率略有提高，財報顯示本季度毛利率26.5%。其中訂閱收入毛利率提高到28.9%，廣告收入毛利率也由0.6%提高到了10.8%，實現(xiàn)了不小的增長，那為什么Spotify還是虧損了呢?

從財務報表上來看，第四季度公司運營支出總計6.44億歐元，同比增長17%，高于預期的社會稅收占了部分超額支出，超出了管理層的計劃。同時營業(yè)成本也同比上漲了15%。Spotify想實現(xiàn)盈利真的是很難。

用戶搶奪激烈，apple(AAPL.US)、amazon(AMZN.US)窮追猛趕

Spotify自身還難以擺脫虧損局面，另一方面行業(yè)上的競爭對手又在激烈地搶奪用戶。

根據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，Spotify本季度付費用戶1.55億，同比增長24%，總月活3.45億，同比增長27%。從數(shù)據(jù)上來看，可以明顯地看出增速放緩。

據(jù)悉，Spotify在美國最強勁的對手是apple music。在2019年，Apple Music的訂閱用戶數(shù)量同比增長了36%，憑借19%的全球訂閱份額位居第二，同時，其年收入占音樂流媒體行業(yè)總收入的24%，步步緊逼Spotify。

其他的競爭對手Amazon 也推出了免費的音樂流媒體平臺Amazon music，2019年底亞馬遜音樂的訂閱量占市場總量的15%，并且快速增長。

相對于蘋果公司和亞馬遜公司，Spotify明顯處于劣勢地位，兩家競爭對手都有自己范圍廣闊的生態(tài)系統(tǒng)，并且可以利用自家的生態(tài)系統(tǒng)進行捆綁營銷，為自己的流媒體音樂平臺引流，

蘋果公司在上一季度推出Apple One套餐，將把蘋果的各項互聯(lián)網(wǎng)服務進行組合，打包供用戶購買，蘋果將為此提供一定的折扣。該套餐中就包含了apple music，從相關估算顯示，蘋果借由訂閱產(chǎn)生營收預期將可從現(xiàn)有55%比重提高至85%。

這意味著Apple One捆綁服務將會暢銷，購買了套餐的用戶可能會由此習慣并選擇蘋果音樂而代替Spotify，隨著競爭的加劇，這將會極大影響到Spotify的市場份額。

Spotify仍需尋找新贏利點，或可借鑒TME(TME.US)多元化發(fā)展

根據(jù)MIDIA Research的研究表明，目前全球的音樂付費市場由Spotify、蘋果音樂、TME和亞馬遜音樂幾個巨頭所占據(jù)，從市場份額上來看，Spotify擁有36%的市場份額，擁有付費用戶，保持著行業(yè)領先的優(yōu)勢。

從整個行業(yè)上來看，全球流媒體音樂市場的付費訂閱用戶總數(shù)預計在2020年底突破4.5億，同比增長26%，流媒體音樂行業(yè)仍然在持續(xù)的增長，前景較好。

但是隨著增速放緩，也使許多流媒體音樂服務平臺也會陷入增長的難題，Spotify作為行業(yè)的巨頭首先需要亟待解決的是尋找新的贏利點。

播客的領域可以使廣告業(yè)務增收，但是短期由于用戶規(guī)模不夠成本較高，更像是一項長期投資，先不做深入探討。短期上來看，Spotify看來還需要拓展其他的業(yè)務。

目前Spotify市值593億，但擁有略低的443億市值的TME卻是盈利的，在某些方面，Spotify或許可以從中找到可以借鑒的經(jīng)驗。

TME和Spotify有一個相同的成本支出，就是向三大唱片公司支付高額的版權費用，但是不同于Spoyify需要付出70%的營業(yè)收入還會虧損，TME每年都可以實現(xiàn)幾十億的正凈利潤。

從TME歷年財務報表上可以看到，2017年到2019年度，TME分別實現(xiàn)了13.26億、28.33億、39.82億的凈利潤。

從TME的業(yè)務上來看，營收主要來源于在線音樂服務和社交娛樂服務兩大部分。在線音樂服務收入包含了訂閱服務、單曲和數(shù)字專輯、廣告、版權轉授等。社交娛樂服務收入則包含直播打賞、會員費和智能設備銷售等?？梢钥吹剑琓ME除了音樂付費訂閱和廣告以外，還進行了內容產(chǎn)品的多元化發(fā)展。

TME首席執(zhí)行官彭迦信先生曾表示：“一直以來，我們持續(xù)致力于曲庫擴充，并不斷進行內容產(chǎn)品的多樣化拓展，包括更豐富、更優(yōu)質的視頻和長音頻內容。”

這樣看來，產(chǎn)品的創(chuàng)新可能是獲得盈利的突破口。從Spotify上市以來，管理層一直在談論“雙邊市場”，打算通過允許在平臺上做廣告來服務于唱片公司和音樂藝術家，但是卻從未探索過付費訂閱和收取廣告費以外的營收模式。

對Spotify來說，營收只靠付費訂閱和廣告有些過于簡單，目前過于依賴別人給予的版權，成本支出只升不降，早晚會被生態(tài)系統(tǒng)繁榮的公司搶走市場地位。作為全球流媒體音樂的C位，或許可以嘗試進行產(chǎn)品創(chuàng)新，打造更多元化的產(chǎn)品，豐富在線音樂的娛樂生態(tài)。

總體來看，Spotify想要扭轉虧損的局面，繼續(xù)保持在行業(yè)領先的優(yōu)勢，還面臨著許多挑戰(zhàn)，在營收模式上還需要繼續(xù)探索新的內容。

（編輯：彭偉鋒）