天風(fēng)證券：石頭科技(688169)海外銷售持續(xù)景氣，Q4業(yè)績(jī)?cè)俪A(yù)期，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，石頭科技(688169)海外銷售持續(xù)景氣，Q4業(yè)績(jī)?cè)俪A(yù)期，對(duì)此，天風(fēng)證券上調(diào)了公司的營(yíng)收增速，預(yù)期20-22年凈利潤(rùn)為13.4億元，18.1億，22.8億(前12.5億，14.9億，16.8億)，當(dāng)前對(duì)應(yīng)20-22年動(dòng)態(tài)變量為59.9x，44.5x，35.3x。維持“增持” 等級(jí)。

天風(fēng)證券指出，石頭科技為國(guó)內(nèi)掃地機(jī)器人頭部企業(yè)，20年公司積極發(fā)展自有品牌掃地機(jī)器人擴(kuò)大海外市場(chǎng)規(guī)模，產(chǎn)品在海外線上渠道受到好評(píng)。同時(shí)公司推出的新品不斷探索高端價(jià)格帶，從而促進(jìn)和穩(wěn)固整體的基于公司20年的業(yè)績(jī)預(yù)告。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：公司預(yù)計(jì)20年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.2-13.9億美元，間隔68.61%-77.55%;扣非凈利潤(rùn)12-12.7億美元，每年58.91%-68.17%。其中Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.2- 4.9億美元，一年109.6%-144.5%;扣非凈利潤(rùn)3.7-4.4億美元，每年91.5%-127.8%。

自有品牌外銷保持高速增長(zhǎng)，新品銷售情況出色

公司國(guó)內(nèi)外Q4銷售情況出色。海外方面，公司銷售熱度繼續(xù)提升，根據(jù)公司20H1中報(bào)披露，海外收入超過(guò)200%，受益于黑五網(wǎng)一等海外Q4的大促活動(dòng)，天風(fēng)證券預(yù)計(jì)公司海外營(yíng)收入規(guī)模不斷上升，海外營(yíng)收占比提高，根據(jù)天風(fēng)證券的測(cè)算，若美亞占海外收入的35%左右，則20年逐步實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，海外其他地區(qū)的營(yíng)收增速也將超過(guò)50%。公司于20年11月25日發(fā)布公告對(duì)子公司和孫公司石頭啟迪，石頭香港，石頭荷蘭，石頭美國(guó)，石頭德國(guó)進(jìn)行增資，預(yù)計(jì)未來(lái)公司將進(jìn)一步布局?jǐn)U大海外市場(chǎng)的營(yíng)收規(guī)模。 Q4同時(shí)是國(guó)內(nèi)雙十一雙十二促銷旺季，天風(fēng)證券預(yù)計(jì)公司在國(guó)內(nèi)的銷售情況也保持良好的水平。根據(jù)天風(fēng)證券的測(cè)算，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)自有品牌掃地機(jī)器人銷額增速在16%左右。

海外高端人士受到好評(píng)，Q4利潤(rùn)水平再超預(yù)期

高端新品獲得了消費(fèi)者廣泛認(rèn)可。根據(jù)石頭美亞的頁(yè)面顯示，20年新品AI雙目避障技術(shù)掃地機(jī)器人S6 MaxV用戶星級(jí)評(píng)估獲得4.5星好評(píng)(滿分5星)。 2021年CES展上公司展示了新一代掃拖一體掃地機(jī)器人S7，產(chǎn)品的兩大亮點(diǎn)一是在拖地時(shí)可以智能識(shí)別地毯，自動(dòng)提升拖地抹布，防止地毯該新品類別為649美元，天風(fēng)證券預(yù)計(jì)新品的推出會(huì)逐步增加提升公司的毛利率。因此，公司在Q4對(duì)閑置資金進(jìn)行的情況下，弄濕;二是震動(dòng)拖曳地功能可以將地板頑固污漬去除拖曳得更干凈。了現(xiàn)金管理，同時(shí)收到基于技術(shù)領(lǐng)先的政府補(bǔ)助，這在一定程度上提高了公司整體的利潤(rùn)水平。另外公司在Q4也收到了銷售軟件產(chǎn)品即征即退上期及本期替代退稅款，短期匯率波動(dòng)加劇了遠(yuǎn)期結(jié)匯這些業(yè)務(wù)對(duì)公司凈利潤(rùn)也有部分貢獻(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績(jī)預(yù)告是初步測(cè)算結(jié)果，具體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以公司披露的2020年年報(bào)為準(zhǔn)。自有品牌增長(zhǎng)不及預(yù)期;海外市場(chǎng)擴(kuò)張不及預(yù)期;宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化導(dǎo)致市場(chǎng)需求不及預(yù)期。