中信證券：維持密爾克衛(wèi)(603713.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 內(nèi)外雙向拓展

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券研究報(bào)告稱，看好密爾克衛(wèi)(603713.SH)堅(jiān)持內(nèi)生增長(zhǎng)與外延并購(gòu)結(jié)合的發(fā)展戰(zhàn)略，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

中信證券指出，考慮到公司稀缺性和高業(yè)績(jī)?cè)鏊?，公司是市?chǎng)稀缺的集危化品貨運(yùn)代理、運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)及線上平臺(tái)一體的企業(yè)，計(jì)劃此次通過(guò)收購(gòu)江蘇馬龍國(guó)華布局滇黔桂市場(chǎng)，并逐步培育鐵路運(yùn)輸能力。看好公司堅(jiān)持內(nèi)生增長(zhǎng)與外延并購(gòu)相結(jié)合的發(fā)展戰(zhàn)略，不斷拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域及成長(zhǎng)天花板，借助優(yōu)異的管理團(tuán)隊(duì)和科技賦能，推動(dòng)營(yíng)收規(guī)模和凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)。中信證券預(yù)測(cè)自 2020Q4開(kāi)始，公司有望迎來(lái)持續(xù)的單季度業(yè)績(jī)同環(huán)比均增長(zhǎng)，維持公司 2020-2022年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為 2.92/3.98/5.26億元，對(duì)應(yīng) EPS預(yù)測(cè)分別為 1.88/2.57/3.40元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) PE分別 76/55/42倍。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

公司擬通過(guò)公開(kāi)摘牌方式收購(gòu)江蘇馬龍國(guó)華 95.65%股權(quán)。2月 2日晚間公司公告，擬通過(guò)公開(kāi)摘牌方式現(xiàn)金收購(gòu)江蘇馬龍國(guó)華工貿(mào)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“馬龍國(guó)華”)95.6522%股權(quán)，交易價(jià)格不低于 118,230,000元人民幣。馬龍國(guó)華此前分別由云天化集團(tuán)、江蘇國(guó)華工貿(mào)集團(tuán)、孫凱等自然人持有 48.78%、46.87%、4.35%股權(quán)，此次交易價(jià)格對(duì)應(yīng)被并購(gòu)標(biāo)的 2019年 9.8倍 PE，2020年 6月 30日 1.05倍 PB。

公司擬通過(guò)此次收購(gòu)布局滇黔桂市場(chǎng)，并逐步培育鐵路運(yùn)輸能力。馬龍國(guó)華主營(yíng)危險(xiǎn)化學(xué)品銷售、危險(xiǎn)品 4類 2項(xiàng)運(yùn)輸、黃磷分裝、化工產(chǎn)品以及磷礦石等產(chǎn)品的銷售等業(yè)務(wù)。馬龍國(guó)華目前第一大股東云天化集團(tuán)是云南省首家國(guó)家一級(jí)企業(yè)，是集化肥及現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、磷礦采選及磷化工、玻纖新材料、石油化工等主業(yè)于一體的大型化工集團(tuán)。公司此次擬公開(kāi)摘牌收購(gòu)馬龍國(guó)華，旨在以現(xiàn)有供應(yīng)鏈物流服務(wù)為基礎(chǔ)，為滇桂黔出產(chǎn)的化工資源布局線下分銷網(wǎng)絡(luò)，并建設(shè)危險(xiǎn)化工品的鐵路運(yùn)輸能力，實(shí)現(xiàn)磷資源及其他基礎(chǔ)化學(xué)品的全國(guó)分銷，用數(shù)字化供應(yīng)鏈能力服務(wù)廣大中小客戶。

公司天花板不斷拓展，內(nèi)生外延加速增長(zhǎng)。據(jù)公司中報(bào)業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)材料， 2019年國(guó)內(nèi)化學(xué)品物流市場(chǎng)規(guī)模約 3300億人民幣，第三方滲透率僅約 25%，公司作為行業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)，市占率不足 1%，成長(zhǎng)空間巨大。2020年以來(lái)，公司持續(xù)深挖可面向的細(xì)分行業(yè)，新拓展新能源及新材料、汽車及飛機(jī)制造、石化、特種氣體、醫(yī)藥試劑等領(lǐng)域市場(chǎng)。11月 23日公司公告收購(gòu)新奧股份孫公司新能(張家港)100%股權(quán)，收購(gòu)標(biāo)的位于張家港化工園區(qū)核心區(qū)域，公司計(jì)劃通過(guò)新建超臨界水氧化環(huán)保項(xiàng)目，進(jìn)入危廢品處置領(lǐng)域，發(fā)展天花板有望再次拓展。12月 2日公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃限售股首次解除限售條件達(dá)成，核心員工充分共享公司成長(zhǎng)紅利，未來(lái)公司有望秉承內(nèi)生增長(zhǎng)+外延并購(gòu)的發(fā)展戰(zhàn)略延續(xù)高速成長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：募投項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期;下游行業(yè)景氣度下行;安全與環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)。