光大證券：維持寧德時(shí)代(300750.SZ)“買入”評級 拓展成長天花板

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，看好寧德時(shí)代(300750.SZ)作為鋰電池全球龍頭，在長時(shí)間里維持高增長，維持“買入”評級。

光大證券指出，公司是市場稀缺的集?；坟涍\(yùn)代理、運(yùn)輸、倉儲及線上平臺一體的企業(yè)，計(jì)劃此次通過收購江蘇馬龍國華布局滇黔桂市場，并逐步培育鐵路運(yùn)輸能力?？春霉緢?jiān)持內(nèi)生增長與外延并購相結(jié)合的發(fā)展戰(zhàn)略，不斷拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域及成長天花板，借助優(yōu)異的管理團(tuán)隊(duì)和科技賦能，推動(dòng)營收規(guī)模和凈利潤高速增長。我們預(yù)測自 2020Q4開始，公司有望迎來持續(xù)的單季度業(yè)績同環(huán)比均增長，維持公司 2020-2022年歸母凈利潤預(yù)測為 2.92/3.98/5.26億元，對應(yīng) EPS預(yù)測分別為 1.88/2.57/3.40元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng) PE分別 76/55/42倍。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

公司擬通過公開摘牌方式收購江蘇馬龍國華 95.65%股權(quán)。2月 2日晚間公司公告，擬通過公開摘牌方式現(xiàn)金收購江蘇馬龍國華工貿(mào)股份有限公司(以下簡稱“馬龍國華”)95.6522%股權(quán)，交易價(jià)格不低于 118,230,000元人民幣。馬龍國華此前分別由云天化集團(tuán)、江蘇國華工貿(mào)集團(tuán)、孫凱等自然人持有 48.78%、46.87%、4.35%股權(quán)，此次交易價(jià)格對應(yīng)被并購標(biāo)的 2019年 9.8倍 PE，2020年 6月 30日 1.05倍 PB。

公司擬通過此次收購布局滇黔桂市場，并逐步培育鐵路運(yùn)輸能力。馬龍國華主營危險(xiǎn)化學(xué)品銷售、危險(xiǎn)品 4類 2項(xiàng)運(yùn)輸、黃磷分裝、化工產(chǎn)品以及磷礦石等產(chǎn)品的銷售等業(yè)務(wù)。馬龍國華目前第一大股東云天化集團(tuán)是云南省首家國家一級企業(yè)，是集化肥及現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、磷礦采選及磷化工、玻纖新材料、石油化工等主業(yè)于一體的大型化工集團(tuán)。公司此次擬公開摘牌收購馬龍國華，旨在以現(xiàn)有供應(yīng)鏈物流服務(wù)為基礎(chǔ)，為滇桂黔出產(chǎn)的化工資源布局線下分銷網(wǎng)絡(luò)，并建設(shè)危險(xiǎn)化工品的鐵路運(yùn)輸能力，實(shí)現(xiàn)磷資源及其他基礎(chǔ)化學(xué)品的全國分銷，用數(shù)字化供應(yīng)鏈能力服務(wù)廣大中小客戶。

公司天花板不斷拓展，內(nèi)生外延加速增長。據(jù)公司中報(bào)業(yè)績發(fā)布會材料， 2019年國內(nèi)化學(xué)品物流市場規(guī)模約 3300億人民幣，第三方滲透率僅約 25%，公司作為行業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)，市占率不足 1%，成長空間巨大。2020年以來，公司持續(xù)深挖可面向的細(xì)分行業(yè)，新拓展新能源及新材料、汽車及飛機(jī)制造、石化、特種氣體、醫(yī)藥試劑等領(lǐng)域市場。11月 23日公司公告收購新奧股份孫公司新能(張家港)100%股權(quán)，收購標(biāo)的位于張家港化工園區(qū)核心區(qū)域，公司計(jì)劃通過新建超臨界水氧化環(huán)保項(xiàng)目，進(jìn)入危廢品處置領(lǐng)域，發(fā)展天花板有望再次拓展。12月 2日公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃限售股首次解除限售條件達(dá)成，核心員工充分共享公司成長紅利，未來公司有望秉承內(nèi)生增長+外延并購的發(fā)展戰(zhàn)略延續(xù)高速成長。

風(fēng)險(xiǎn)因素：募投項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期;下游行業(yè)景氣度下行;安全與環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)。