中銀證券：維持先導(dǎo)智能(300450.SZ)“買入”評級 成長前景清晰

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中銀證券發(fā)布研究報(bào)告稱，先導(dǎo)智能(300450.SZ)受益于CATL(寧德時(shí)代)擴(kuò)產(chǎn)拉動(dòng)訂單增長，平臺化布局初見成效，維持先導(dǎo)智能(300450.SZ)“買入”評級。

中銀證券指出，維持對公司的盈利預(yù)測不變。考慮到公司是全球鋰電后段設(shè)備龍頭，深度綁定 CTAL 等大客戶，電動(dòng)化趨勢持續(xù)深入帶動(dòng)公司訂單前景持續(xù)向好，同時(shí)，公司 3C、智能物流、汽車智能產(chǎn)線等業(yè)務(wù)布局逐漸清晰，有望成長為平臺型非標(biāo)自動(dòng)化設(shè)備公司。

中銀證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：2 月 2 日晚，CATL 公告總投資不超過 290 億元的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。根據(jù)先導(dǎo)智能官網(wǎng)，先導(dǎo)智能與寶馬簽訂協(xié)議，為其提供新能源汽車 PACK 智能產(chǎn)線整體解決方案。

CATL 擬不超過 290 億元擴(kuò)產(chǎn)，電池廠擴(kuò)產(chǎn)再度加速。CATL 公告稱：1) 不超過人民幣 120 億元投資四川時(shí)代動(dòng)力電池宜賓制造基地五、六期項(xiàng)目;2) 不超過人民幣 120 億元投資寧德時(shí)代動(dòng)力及儲能電池肇慶項(xiàng)目(一期);3) 不超過人民幣 50 億元投資時(shí)代一汽動(dòng)力電池生產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目。繼 2020 年年底公布的不超過 390 億擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃后，本次擴(kuò)產(chǎn)表明 CATL 擴(kuò)產(chǎn)速度顯著加快。此外，近期比亞迪蚌埠弗迪項(xiàng)目、中航鋰電常州項(xiàng)目等逐步落地進(jìn)一步確認(rèn)電池廠擴(kuò)產(chǎn)邊際加速的態(tài)勢。?

深度綁定 CATL，公司訂單有望維持快速增長。CATL 是公司最主要的客戶，根據(jù)公司公告，2017-2019 年來自 CATL 的收入占全部收入比重分別為 28.32%、12.07%和 38.65%。9 月，先導(dǎo)智能公告 25 億元定增預(yù)案，CATL 全額認(rèn)購成為公司戰(zhàn)略投資者。公司與 CATL 的合作關(guān)系進(jìn)一步深化，未來將持續(xù)受益其擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)程，訂單前景向好。?

全球鋰電設(shè)備龍頭將持續(xù)、深度受益于電動(dòng)化滲透率的提升。從客戶看，公司深度綁定 CATL、比亞迪、中航鋰電、Northvolt 等國內(nèi)外主流電池廠。從產(chǎn)品看，公司在卷繞機(jī)、模切機(jī)等方面優(yōu)勢顯著，外延并購+自主研發(fā)并舉下，前段涂布機(jī)、后段充放電設(shè)備競爭力進(jìn)一步增強(qiáng)，具備提供高自制率、高水平的整線設(shè)備的能力，未來市占率有望進(jìn)一步提高。? 平臺型布局初見成效，拉平長期成長周期。根據(jù)先導(dǎo)智能官網(wǎng)，先導(dǎo)智能與寶馬簽訂協(xié)議，為其提供新能源汽車 PACK 智能產(chǎn)線整體解決方案。公司業(yè)務(wù)涵蓋 3C、智能物流、汽車智能產(chǎn)線等八大領(lǐng)域，目前各項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，平臺化成效逐步體現(xiàn)。中長期看，非鋰電業(yè)務(wù)占比將逐步提高，從而進(jìn)一步提升公司增長的天花板、拉平企業(yè)增長的周期。

主要風(fēng)險(xiǎn):客戶擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，新冠疫情反復(fù)對全球新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的影響，新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。