東吳證券：維持寧德時代(300750.SZ)買入評級 目標(biāo)價416元 產(chǎn)能擴(kuò)張超預(yù)期

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券研究報告稱，公司產(chǎn)能擴(kuò)張再加碼，擁抱 Twh 時代，維持寧德時代(300750.SZ)買入評級，目標(biāo)價416元。

東吳證券預(yù)計公司 20-22 年歸母凈利潤為 52.0/97.1/136.8 億元，同比分別 14%/87%/41%;EPS 分別 2.23/4.16/5.87 元;對應(yīng)現(xiàn)價 PE 分別 165/88/63 倍。給與 21 年 100 倍 PE。

東吳證券主要觀點如下：

事件：公司公告，擬總投資 290 億建設(shè)/擴(kuò)建三大基地，資金來源為企業(yè)自籌。1)廣東肇慶(新基地)：公司司擬在廣東省肇慶市投資建設(shè)動力及儲能電池生產(chǎn)基地一期，總投資不超過人民幣 120 億元，總占地面積約 1,000 畝，建設(shè)期不超過 2 年。2)時代一汽(霞浦基地)：公司控股子公司時代一汽(持股 51%)擬在福建省寧德市霞浦縣投資建設(shè)時代一汽動力電池生產(chǎn)線擴(kuò)建項目，項目總投資不超過人民幣 50 億元，分兩期建設(shè)，項目一期自開工建設(shè)起不超過 1 年，項目二期計劃在一期建設(shè)后一年內(nèi)啟動。項目總占地面積約 750 畝，其中項目一期占地約 450 畝，項目二期占地約 300 畝。3)四川時代(宜賓五六期項目)：公司擬在四川省宜賓市臨港經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)內(nèi)投資建設(shè)動力電池宜賓制造基地五、六期項目，項目總投資不超過人民幣 120 億元，分兩期建設(shè)，每期自開工建設(shè)起均不超過 26 個月。項目總占地面積約 1000 畝，分兩期建設(shè)，其中項目五期占地約 500 畝，項目六期占地約 500 畝。

擁抱 Twh 時代，產(chǎn)能擴(kuò)張再加碼，大超預(yù)期。由于各大車企純電動化平臺密集推出，新產(chǎn)品周期帶動電動車 toc 端需求爆發(fā)，全球電動化元年來臨，寧德時代擴(kuò)產(chǎn)加速，以滿足動力電池未來5年復(fù)合40%+ 的增長。公司在 12 月公告 390 億投產(chǎn)計劃后，再宣布 290 億擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃，按照單 gwh 擴(kuò)產(chǎn)平均投資額為 3 億元測算，此次擴(kuò)產(chǎn)對應(yīng)新增 97gwh 產(chǎn)能，頻頻擴(kuò)產(chǎn)，力度再超預(yù)期。

產(chǎn)能規(guī)劃傲視群雄，全球龍頭優(yōu)勢再擴(kuò)大。公司已規(guī)劃 8 大主要獨資生產(chǎn)基地，包括寧德章灣區(qū)(東橋/湖東/湖西)、寧德車?yán)餅?、寧德福鼎、溧陽基地、四川和青海基地、德國工廠、廣東肇慶，合計規(guī)劃產(chǎn)能超過 500gwh;考慮目前合資產(chǎn)能，公司產(chǎn)能規(guī)劃 600-650gwh，在全球電池企業(yè)中規(guī)劃產(chǎn)能遙遙領(lǐng)先。

行業(yè)景氣度超預(yù)期，預(yù)計寧德 21 年出貨 100gwh 以上，同比翻番。Q1 行業(yè)繼續(xù)滿產(chǎn)，景氣度超預(yù)期，公司 1 月排產(chǎn)延續(xù)滿產(chǎn)，2 月春節(jié)微降， 3 月恢復(fù)，Q1 預(yù)計排產(chǎn) 20gwh 以上，同比增長 300%。全年來看，國內(nèi)市場 tob 端需求恢復(fù)，同時新車型 MY、ID4 放量，造車新勢力再上臺階，我們預(yù)計 21 年國內(nèi)銷量 200 萬輛以上，對應(yīng)電池需求約 100gwh，同比增長 50+%。

風(fēng)險提示：政策不達(dá)預(yù)期，競爭加劇等。