社交業(yè)務大爆發(fā)，估值體系改善的赤子城(09911)爆漲70%只是開始?

赤子城科技(09911)股價正在發(fā)生重大變化。

自1月18日開始，赤子城股價在7個交易日內從1.75港元升至3.08港元，漲幅高達76%。伴隨股價上漲的，還有飆升的成交量，7個交易日的日均成交量超4000萬，這是公司自2019年末上市以來的第四次成交量明顯放大。

不過，此次成交量的變化又與前三次有明顯差別，前三次成交量急劇放大但相對短促，未能支撐公司股價連續(xù)上行;而在這第四次中，成交量放大的量級相對穩(wěn)健且持續(xù)，股價亦表現出更強爆發(fā)力。這從技術形態(tài)上來說，是公司股價開始脫離底部，進入新一輪上升期的重要標志。

而與股價表現相對應的，是赤子城科技基本面的變化。據公司1月28日發(fā)布的運營數據及收入資料顯示，2020年全年的營業(yè)收入約為10.5-13.5億元，同比增長150%-250%。

營收的加速主要來自于主營業(yè)務社交的增長，從2020年年初開始，赤子城依托龐大的全球生態(tài)流量發(fā)力社交和游戲。尤其是在社交業(yè)務方面，赤子城科技于2020年實現了大爆發(fā)，根據公司發(fā)布的數據顯示，2020年，赤子城科技社交產品下載量達1.83億次，平均月活達1136萬。在短時間便獲得如此耀眼的成績，顯示了赤子城優(yōu)異的團隊執(zhí)行力和韌性。

隨著公司業(yè)務結構的改變，赤子城早已不是信息分發(fā)平臺，而是一家頭部的社交出海公司，其估值體系也將發(fā)生相應變化，參考標的將變?yōu)轵v訊、FACEBOOK等企業(yè)。

如果從社交這一參照譜系出發(fā)，相同賽道的騰訊是10倍的PB，雅樂科技(YALA.US)則是17倍PB，那么目前4倍PB的赤子城科技是不是一個被低估的標的?

高速增長的一年

依托領先的AI技術及超11億用戶的全球流量生態(tài)，2020年，赤子城科技深耕社交賽道，實現了用戶價值的大幅提升和業(yè)績的快速增長。

就全年營收來看，2020年赤子城科技的總營收為10.5-13.5億元，較之2019年增長150%-250%，這也說明了赤子城正在加速發(fā)展中。

值得注意的是，這是在赤子城縮減了移動廣告及相關業(yè)務規(guī)模，發(fā)力社交和游戲所帶來的結果，故此成績單的含金量更高。

特別是得益于核心的社交業(yè)務大發(fā)展，赤子城科技的營收結構實現了進一步的優(yōu)化。2020前三季度，公司增值服務收入預期達4.2-4.5億元，較2019年同期增長超65倍。這足以說明赤子城業(yè)務調整取得顯著成效。

分項來看，2020年，社交和游戲兩大重點布局業(yè)務均有較快速度增長。

數據顯示，2020年全年，赤子城社交業(yè)務累積下載達1.83億次，較2020第三季度末上升20.4%，平均月活躍用戶為1136萬，較之Q3末的910萬人，再度大幅攀升。而千萬量級的社交月活也意味著赤子城躋身社交出海頭部陣營。

在游戲領域，2020年全年，公司游戲業(yè)務累計下載達1.52億次，較2020年三季度末上升23.58%，全年平均月活達約1151萬。游戲為集團產生大量流量，并且和社交業(yè)務產生了強協同性。

社交的“加速器”

在社交和游戲兩條垂直賽道上，赤子城的社交業(yè)務最為亮眼，亦有可能成為未來業(yè)績成長最大的助推器。

2020年，赤子城主要依托MICO及Yiyo作為社交類的核心應用，前者為陌生人社交平臺，后者則為視頻社交平臺，二者卡位用戶不同的細分需求，形成差異化集群，主力于中東、印巴、北美等地區(qū)運營。

以Yiyo為例，這款視頻社交產品目前處于初期的成長階段，發(fā)展勢頭強勁。公開資料顯示，Yiyo已進入10個國家及地區(qū)GooglePlay社交應用下載榜前十，12個國家及地區(qū)GooglePlay社交應用暢銷榜前十，并進入GooglePlay全球社交應用下載榜前20。

另一款產品MICO，是國內最早出海的社交平臺之一。在赤子城流量生態(tài)及AI引擎的助力下，MICO目前已登上71個國家或地區(qū)App Store社交應用下載榜榜首，在東南亞、歐美、中東、南亞等地區(qū)，成為最受用戶喜愛的社交平臺之一。

社交產品有其用戶的裂變特性，由于用戶的交互需求，裂變效應會形成正反饋迅速拉入新用戶，使得用戶規(guī)模持續(xù)增長，且高黏性與用戶規(guī)模相互促進，規(guī)模越大，社交產品的黏性越強，護城河越高。此外，社交產品多元的變現路徑，也能夠豐富赤子城科技的商業(yè)模式。

事實上，中國第一波出海的移動互聯網企業(yè)，主打的都是工具類應用，如Go桌面母公司久邦數碼、獵豹移動、美圖等。

而現階段，去工具屬性成為移動互聯網出海的頭等大事。內容平臺、電商平臺、社交平臺，均是弱工具的平臺，TikTok、BIGO們在海外表現出更強的競爭力。

赤子城通過社交弱化工具屬性，基于此擁有了更強的用戶粘性，探索出“社交+直播”、“社交+短視頻”、“社交+游戲”等商業(yè)模式。而社交業(yè)務的成功，正是赤子城“流量+社交”戰(zhàn)略的落地。

軟庫中華對于赤子城的社交業(yè)務極為看重，認為MICO與Yiyo能夠持續(xù)錄得強勁的表現，稱：“MICO在中東、東南亞迅速的成長令我們對其開拓日韓地區(qū)、ARPPU普遍較高的北美地區(qū)抱有信心……而MICO亦為集團社交類應用程式收入的核心構成部份?！?/p>

機構還預期，MICO與Yiyo的MAU明年有望達到逾千萬級別;預期社交類應用程序收入增加至16-20億元人民幣左右;社交收入在總收入中占比約七成，成為集團收入核心。

估值體系發(fā)生顯著變化：首先是4港元?

顯然，對于赤子城的潛在變化，資本市場早有察覺，且“聰明資金”開始進場布局。

智通財經APP注意到，近期多家券商研報覆蓋赤子城，對其模式表示看好，民銀資本給出4港元目標價。

在這份公告中，赤子城表示將深耕社交賽道，加大視頻社交產品的研發(fā)力度。這也就意味著，赤子城將會持續(xù)推出優(yōu)質社交產品。若以社交的巨大價值來衡量，當下的赤子城無疑是被低估的。

翻開全球互聯網圖譜，會發(fā)現今天最有潛力的移動互聯網公司，多有一個共同標簽，就是社交。騰訊與字節(jié)跳動兩大巨頭全球布局，赤子城與雅樂科技則為專注于海外市場的佼佼者，以及歡聚集團等平臺同樣在強調“社交”戰(zhàn)略。

事實上，若對比同是“出海概念股”的雅樂科技，赤子城的低估則更為明顯。

雅樂科技是中東和北非以語音為中心的社交網絡和娛樂平臺，Yalla及Yalla Ludo分別是該公司主打的在線語音社交、交互式游戲產品，2020Q3，其平均MAU為1430萬;前三季度，其收入為0.87億美元。截至1月27日，雅樂科技市值高達37億美元，當前市值對應的單用戶價值為2000港元。

反觀赤子城，2020年第三季度末，其自有社交、游戲產品應用的合計平均MAU為1930萬，2020年全年達到2287萬，明顯高于雅樂科技。且2020年全年的收入為10.5-13.5億元，盈利表現亦不輸雅樂科技。

此外，據智通財經APP了解，赤子城旗下還有一款語音社交產品YoHo，模式與Yalla類似，產品規(guī)模及營收能力已相當可觀。目前公司并未對外披露這一產品的具體數據，但從其登上30個國家及地區(qū)的Google Play社交暢銷榜前10來看，YoHo的潛力不容小覷。

但截至1月27日時，赤子城科技的市值僅30億港元，當前市值對應的單用戶價值僅15港元，與雅樂科技的近300億港元的市值有巨大差距。

甚至類比海外陌生人社交老大Match Group的PE來看，Match有400多倍的PE而赤子城則只有40倍不到，怎么算赤子城都是都是被低估的。

如果從這個估值角度而言，即使幾個交易日內股價大漲超70%，也僅僅是赤子城價值重估的開始。

此外，根據市場的預估，按照業(yè)績的成長、全球疫情的重來，以此推算2021年營收，赤子城科技2021年的全年業(yè)績增速有望超過100%，甚至是更高。因此，在業(yè)績增長高預期的背景之下，赤子城科技也是被明顯低估。

從長期來看，全球化是不可逆的趨勢，天生跨國界的互聯網更具全球化潛力。全球化已成為中國互聯網企業(yè)的增量之一，走出國門成為越來越多互聯網企業(yè)的選擇。

這就是赤子城們的機會，而社交業(yè)務的布局更能助力其成為有世界影響力的全球化企業(yè)。在可預見的未來，赤子城的市場價值也有望進一步釋放。