港股打新 | 唯一一家三代試管嬰兒基因檢測試劑盒提供商貝康醫(yī)療-B 申！

本文來微信公眾號“站在Ju人肩上”。

公司簡介：貝康醫(yī)療-B

中國輔助生殖基因檢測解決方案最領(lǐng)先創(chuàng)新平臺，也是中國唯一一家擁有覆蓋整個(gè)生殖周期的基因檢測試劑盒產(chǎn)品線的公司。

公司估值 35.7億美元(278億港元)

募集資金 ≈2.5億美元(19.5億港元)

招股價(jià) 待定

一手入場費(fèi) 待定

動態(tài)市盈率 NA

保薦人 中信里昂

基石投資者 待定

超額配售權(quán) 有，15%

招股日期 1/25-1/28上午

公布售股結(jié)果日期 2/4

股票開始買賣日期 2/5

結(jié)論：狠狠申!

先講結(jié)論在這里我們只會簡單的亮明觀點(diǎn)，沒有模棱兩可。只看結(jié)論或者不想看公司分析的到此就可以結(jié)束了。接下去不需要看!

貝康醫(yī)療 本年度第17支新股

公司是中國輔助生殖基因檢測解決方案的獨(dú)角獸公司。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，公司是中國輔助生殖基因檢測解決方案最領(lǐng)先創(chuàng)新平臺，也是中國唯一一家擁有覆蓋整個(gè)生殖周期的基因檢測試劑盒產(chǎn)品線的公司。

公司的PGT-A試劑盒可以在植入前篩查胚胎中的非整倍體(一種經(jīng)常與試管嬰兒(IVF)植入失敗相關(guān)的染色體疾病)，是第一款也是唯一一款獲得國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)的三代試管嬰兒基因檢測試劑盒。

2020年2月，其PGT-A試劑盒作為第三類「創(chuàng)新醫(yī)療(002173,股吧)器械」在國家藥監(jiān)局注冊，標(biāo)志著中國受監(jiān)管的三代試管嬰兒市場的誕生，而貝康醫(yī)療是迄今為止唯一獲批的檢測試劑盒生產(chǎn)商。

PGT運(yùn)用階段

一、財(cái)務(wù)簡析

單位：人民幣千元

財(cái)報(bào)顯示：

2018~2019年度及截至2020年前九個(gè)月，公司營收分別為3260.9萬元、5568.5萬元、5724.3萬元;

同期毛利分別為813.7萬元、2625.3萬元、2047.7萬元;公司研發(fā)成本為最大開支，研發(fā)成本分別占同期收入總額的57.7%、35.7%、34.4%與38.4%。

同期凈虧損分別為1.58億元和5.34億元及8.52億元。三年累計(jì)虧損15.44億元。

PE無!非盈利的最大問題是大家都不確定能否摘除-B何時(shí)摘除-B，但最具炒作空間的也是因?yàn)?B沒有PE可言，虧的越大越底氣，是放飛自我放飛夢想的理想標(biāo)的。

產(chǎn)品組合

PGT-A：國內(nèi)首個(gè)且唯一一個(gè)獲批上市的三代試管嬰兒基因檢測試劑盒;

除了已經(jīng)獲批上市的PGT-A檢測試劑盒外，公司另外兩款在研產(chǎn)品PGT-M以及PGT-SR試劑盒，預(yù)計(jì)將分別在2022年和2024年獲得國家藥監(jiān)局的注冊批準(zhǔn)。

有望和PGT-A檢測盒一起，基于最新的二代測序(NGS)技術(shù)，共同構(gòu)架一個(gè)完整的檢測試劑盒系列，從而打造公司在PGT方面的核心優(yōu)勢，占領(lǐng)主導(dǎo)地位。

主營收入

市場前景

2020年4月上市的PGT-A試劑盒，是國內(nèi)第一款且唯一一款獲得國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)上市的第三代試管嬰兒技術(shù)(PGT)的試劑盒，類別為三類醫(yī)療器械(國家藥監(jiān)局法規(guī)中最高級別)，也是在輔助生殖領(lǐng)域通過國家藥監(jiān)局創(chuàng)新醫(yī)療器械特別審批程序中的唯一產(chǎn)品，換言之，貝康醫(yī)療成為在PGT市場上目前唯一一家獲得認(rèn)證的試劑盒制造商。市場潛力巨大。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2018年P(guān)GT在中國試管嬰兒程序中的使用率只有3.5%，而美國這個(gè)比例是35.2%。專家預(yù)期2019年至2024年，PGT-A的覆蓋市場，會以56.5%的年復(fù)合增長率，從目前的6.34億元，快速增長到60億元的超級市場。

假設(shè)標(biāo)準(zhǔn)為每個(gè)周期六個(gè)胚胎，這意味著在2019年和2024年分別約有0.2百萬個(gè)胚胎及1.6百萬個(gè)胚胎。受商業(yè)推出PGT試劑所推動，中國PGT試劑市場預(yù)期將在未來數(shù)年快速增長，其市場規(guī)模(按基于出廠價(jià)計(jì)算的銷售收入計(jì))從2020年的人民幣95.9百萬元增加至2025年的34億元，復(fù)合年增長率為103.8%，及于 2030年進(jìn)一步增加至147億元，2025年至2030年的復(fù)合年增長率為 34.2%。根據(jù)弗若斯特沙利文的統(tǒng)計(jì)，由于貝康醫(yī)療潛在競爭對手的候選產(chǎn)品距離獲得監(jiān)管批準(zhǔn)仍有數(shù)年，故預(yù)期在這個(gè)新興和快速增長的市場上的獨(dú)家地位將延續(xù)更長時(shí)間。

二、綜合分析

1、估值分析

貝康醫(yī)療上市前最新最后一輪融資，未披露融資金額和估值;

本次發(fā)行募資金額2.5億美元約合19.5億港元，發(fā)行估值未披露;

①如果按照常規(guī)25%發(fā)行量來算公司市值約78億港元;

②如果按照10%的發(fā)行量來推公司市值約195億港元;

③如果按照7%發(fā)行量來推公司市值約278億港元。

2、同行表現(xiàn)

錦欣生殖2019/6/15上市，暗盤首日微漲，雖然只是微漲10%左右，但是因?yàn)槿雸鲑M(fèi)高達(dá)17000多元，中簽率高達(dá)65%，故而期望收益遠(yuǎn)超一手中簽率不足10%的沛嘉、康基等。

錦欣上市兩年不到，累計(jì)漲幅高達(dá)79.63%，不算驚艷，但對得起所有股東不管是打新中簽者還是炒新者。

3、中簽率測算

公開發(fā)行募資部分為1.95億元，我們假設(shè)貝康入場費(fèi)為萬元一手，未回?fù)芮闆r下甲組共有9650手;

預(yù)計(jì)超購>100倍，回?fù)?成后總計(jì)4.875萬手，預(yù)計(jì)至少約50萬人申購，中簽率5%;

乙頭約3~4手!多于心通和快手!

注意以上均按照入場費(fèi)1萬元設(shè)計(jì)，如果入場費(fèi)降為一半5千，則中簽率同步上升一倍。

4、保薦人過往業(yè)績

保薦人中信護(hù)盤負(fù)責(zé)，有口皆碑，去年除了一單和鉑坑了大家外，基本沒有坑。

5、明星股東

公司曾分別于2015年2月、2017年9月、2020年5月和7月，完成A、B、C、D輪融資。其中，B輪和C輪分別融資1億元、1.5億元(市場傳聞公司BC輪募資金額作假，Ju粉對于這種消息可直接忽略)，D輪融資引入高瓴資本和OrbiMed，目前高瓴持有該公司6.82%的股份。

小結(jié)：

①國內(nèi)三代試管嬰兒基因檢測試劑盒第一股;

②輔助生殖基因檢測領(lǐng)域的獨(dú)角獸;

③復(fù)合增速快，市場前景廣闊;

④D輪融資引入高瓴和奧博兩家醫(yī)藥大拿;

⑤中信保薦穩(wěn)如狗給人以信心;

基石暫不確定不過筆者預(yù)計(jì)還是那幾個(gè)老面孔，貝萊德、GIC、高瓴、奧博、博裕、清池等，占比預(yù)計(jì)接近50%。

三、操作哦劃

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（編輯：玉景）