中國(guó)銀河國(guó)際：重申國(guó)泰君安國(guó)際(01788) “增持”評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至1.93港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中國(guó)銀河國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告，重申國(guó)泰君安國(guó)際(01788) “增持”評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至1.93港元。

ROE走低過程超五年。國(guó)泰君安國(guó)際的市凈率在2015年年中達(dá)到約5倍的峰值，當(dāng)時(shí)香港市場(chǎng)非?；鸨Ｔ诋?dāng)年市場(chǎng)崩盤后，公司的ROE出現(xiàn)了波動(dòng)，總體而言，ROE從2015年的13.8%將下降至2019年的8.1%。因此，國(guó)泰君安國(guó)際最新的市凈率為0.97倍，仍較歷史平均水平低1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。

清算涉及其融資融券業(yè)務(wù)的遺留問題基本完成。小盤股融資業(yè)務(wù)造成的問題，是其近幾年ROE下降的關(guān)鍵原因之一。特別是，該公司在2019年錄得逾9億港元的貸款減值支出，以清理一些遺留問題。然而，為了降低風(fēng)險(xiǎn)，該公司在過去三年中逐步將融資融券業(yè)務(wù)的重心從小型股轉(zhuǎn)向大型股。大規(guī)模的貸款減值也為新的開始鋪平了道路。因此，中國(guó)銀河國(guó)際在2020年上半年看到了公司明顯的改善，貸款減值支出大幅下降至3150萬港元。該公司貸款余額從2019年底的117億港元反彈至2020年6月底的149億港元，這表明公司管理層對(duì)形勢(shì)感到更加放心。

預(yù)計(jì)將受益于香港市場(chǎng)平均每日成交金額（ADT）的持續(xù)增長(zhǎng)。在香港交易所(00388)1月19日的研究報(bào)告表明，香港市場(chǎng)的ADT增長(zhǎng)是可持續(xù)的，因?yàn)椋?）自2020年下半年以來，香港市場(chǎng)的表現(xiàn)比A股市場(chǎng)的差35%。特朗普政府下臺(tái)后，人們的擔(dān)憂應(yīng)該會(huì)減少，投資者可能會(huì)重新關(guān)注香港市場(chǎng)；2）2020年5月以來，人民幣的大幅升值將引出更多的市場(chǎng)開放政策(例如更多的QDII額度和允許年金基金投資于香港)，從而有更多的資金流入香港。因此，中國(guó)銀河國(guó)際將2021年/2022年的預(yù)期ADT上調(diào)26.6%/31.4%，至1900億港元/2300億港元，以反映有利的結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)，這將有利于國(guó)泰君安國(guó)際的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，并間接創(chuàng)造更多的保證金融資需求。

IBD的商業(yè)機(jī)會(huì)將鼓舞人心。中國(guó)銀河國(guó)際預(yù)計(jì)會(huì)有更多的中國(guó)公司選擇香港作為海外上市的首選地點(diǎn)，這將有利于國(guó)泰君安國(guó)際的IBD業(yè)務(wù)。

重申“增持”評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至1.93港元。中國(guó)銀河國(guó)際將國(guó)泰君安國(guó)際的中期ROE預(yù)計(jì)從9.7%上調(diào)至10.7%。該行預(yù)計(jì)公司的ROE將從2020財(cái)年的10.1%上升至2022年的13%。