缺箱缺船致CCFI大幅上行，哪些行業(yè)出口旺盛？

因供需錯配CCFI運(yùn)價指數(shù)大幅上行。近期CCFI綜合指數(shù)自2020年中旬上漲幅度近90%，其中歐洲、地中海、澳新、美東和美西等航線運(yùn)價漲幅居前。當(dāng)前運(yùn)價大幅上行主要由于：1出口需求大增，海外公共衛(wèi)生事件失控而國內(nèi)早已復(fù)工復(fù)產(chǎn)，海外消費(fèi)需求近期主要依賴中國的供應(yīng)，因而近期中國出口大增推升集運(yùn)需求，中國出口總值11月同比增速高達(dá)21%，中國出口占比全球出口份額于4月來有所回落但仍高于過往年份同期；2運(yùn)力短缺，集運(yùn)行業(yè)閑置運(yùn)力占比從5月的11%下降至近期約1%，閑置集運(yùn)船只基本進(jìn)入市場，而行業(yè)龍頭馬士基、中遠(yuǎn)?？鼐硎緦τ谟嗁徯麓?jǐn)慎，運(yùn)力供給難以出現(xiàn)爆發(fā)式擴(kuò)張3海外港口擁堵，11月集裝箱班輪公司準(zhǔn)班率下降至50.1%，為歷史低位，主要由于歐美澳新多地港口、倉庫和堆場因公共衛(wèi)生事件缺乏人工，集裝箱和運(yùn)力擁堵流通不暢。

紡織、輕工、家電、汽車及零部件和機(jī)械設(shè)備等行業(yè)出口旺盛。從統(tǒng)計局月度出口數(shù)據(jù)看，近期出口需求旺盛的行業(yè)分為三類，一類是海外公共衛(wèi)生事件居家隔離產(chǎn)生的相關(guān)需求，主要為紡織品和輕工；另外一類則是由于低利率和改善住房導(dǎo)致的北美房地產(chǎn)交易火爆帶來的相關(guān)需求，主要為家電、汽車及零部件等；第三類是2008年金融危機(jī)前后大量固定資產(chǎn)投資帶來的更新需求（固定資產(chǎn)約10年折舊完畢），主要為機(jī)床、通用機(jī)械、農(nóng)業(yè)機(jī)械、食品加工機(jī)械等機(jī)械設(shè)備。

更看好家電、汽車及零部件和機(jī)械設(shè)備獲得長期出口份額提升。目前外貿(mào)行業(yè)一箱難求，有效運(yùn)力的短缺反而開始對中國出口造成一定阻礙，而若運(yùn)價進(jìn)一步上漲，低附加值、國內(nèi)生產(chǎn)比較優(yōu)勢不顯著的行業(yè)出口或?qū)⑹艿截?fù)面影響，根據(jù)OECD統(tǒng)計的全球顯性比較優(yōu)勢系數(shù)排名（RCA），國內(nèi)家電、汽車及零部件以及各類機(jī)械設(shè)備比較優(yōu)勢排名自2005年來持續(xù)上升，這些行業(yè)受運(yùn)價跳漲的負(fù)面影響相對較弱，而且在疫苗推廣、各國經(jīng)濟(jì)活動正?；螳@得長期出口份額提升確定性更高。

CCFI運(yùn)價周度數(shù)據(jù)可作為出口月度數(shù)據(jù)的先行指標(biāo)。集運(yùn)供給端主要由船決定（集裝箱建造周期較短，有箱無船不增加實(shí)際運(yùn)力），考慮到船交付時間2-3年，供給端2年內(nèi)難有爆發(fā)式增長，那么短期內(nèi)運(yùn)價拐點(diǎn)便由疫苗推廣后中國出口需求的回穩(wěn)或船的意外供給（改造其他船型）決定，CCFI運(yùn)價周度數(shù)據(jù)可作為中國出口月度數(shù)據(jù)的先行指標(biāo)。值得注意的是，集運(yùn)行業(yè)供給格局的變化將抬升集運(yùn)運(yùn)價中樞：集運(yùn)行業(yè)近10年由于價格戰(zhàn)尾部玩家加速出清，CR10從60%提升至目前約80%，且形成三大集運(yùn)聯(lián)盟，行業(yè)議價能力提升，集運(yùn)運(yùn)價中樞將上移。

投資建議：看好長期受益于行業(yè)格局改善、短期受益于運(yùn)價飆漲的中遠(yuǎn)?？?01919)；看好長期有望獲取出口份額提升的海爾智家(06690)、敏實(shí)集團(tuán)(00425)、福耀玻璃(03606)。

（編輯：曾盈穎）