中金：JS環(huán)球生活(01691)全球協(xié)同優(yōu)勢持續(xù)，海外持續(xù)高增長

公司近況

1月13日我們邀請召開電話會與市場深入交流。

評論

四季度全球促銷旺季，公司產(chǎn)品熱銷：1）4Q20中國市場有“雙十一”、“雙十二”線上購物節(jié)，歐美市場有“黑色星期五”、圣誕節(jié)等促銷節(jié)點。公司預(yù)計2H20歐美業(yè)務(wù)增長較1H20更快。2）公司堅持品類擴(kuò)展，下半年在清潔電器、廚房電器領(lǐng)域都加大新品投放力度。例如輕量級的隨手吸產(chǎn)品、Vortex有繩吸塵器、超大號的燒烤箱和燒烤架等，并且在9月底落地炊具系列，新品類表現(xiàn)良好。3）此外，公司2020年進(jìn)入德國、法國等新市場，表現(xiàn)較好。在英國市場，2H20公司無線吸塵器產(chǎn)品市占率超過戴森，排名第一。未來公司計劃繼續(xù)拓展亞太地區(qū)、澳新地區(qū)的新市場。

品類創(chuàng)新，跨國協(xié)同：1）北美市場，JS充分發(fā)揮中國產(chǎn)業(yè)鏈、產(chǎn)品技術(shù)、渠道方面的優(yōu)勢，實現(xiàn)突破式的發(fā)展。近年來JS在北美推出Foodi系列廚房小家電、激光導(dǎo)航規(guī)劃掃地機(jī)器人等產(chǎn)品都獲得市場成功。2）中國市場，公司引入Shark清潔產(chǎn)品，定位“美國科技清潔專家”，2020年Shark在電動拖把市場份額排名第一。Shark“雙十一”銷售額同比增長4倍，獲全網(wǎng)蒸汽拖把和電動拖把類目冠軍。

中國家電品牌成建制出海是行業(yè)未來3-5年重要的投資機(jī)會：1）當(dāng)前，中國企業(yè)在數(shù)字經(jīng)濟(jì)升級下，全球比較優(yōu)勢不再局限于成本優(yōu)勢，已經(jīng)轉(zhuǎn)換為全面的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢、產(chǎn)品優(yōu)勢、零售效率優(yōu)勢。2）RCEP協(xié)議簽署，為家電企業(yè)全球發(fā)展?fàn)I造了良好的營商環(huán)境，有利于品牌出海。目前JS已經(jīng)將市場拓展至日本、澳大利亞等亞太地區(qū)，我們認(rèn)為有望受益本次協(xié)議簽署可能帶來的關(guān)稅下調(diào)。3）我們認(rèn)為長期來看，全球業(yè)務(wù)版圖擴(kuò)大、以及產(chǎn)品品類擴(kuò)張，雙因素有望驅(qū)動公司實現(xiàn)長期可持續(xù)性增長。

估值建議

考慮海外需求旺盛，公司增長提速，我們上調(diào)2020/21年Non-IFRS歸母凈利潤預(yù)測10%/11%至2.92億美元/3.35億美元，引入2022年預(yù)測3.89億美元。維持“跑贏行業(yè)”評級，由于上調(diào)盈利預(yù)測，我們上調(diào)目標(biāo)價11%至20.83港幣，對應(yīng)2021年Non-IFRS歸母凈利潤28x P/E，漲幅空間22%。公司當(dāng)前股價對應(yīng)2021年Non-IFRS歸母凈利潤23x P/E。

風(fēng)險

市場競爭風(fēng)險；市場需求波動風(fēng)險。

（編輯：陳秋達(dá)）