散戶追捧看漲期權，美股投資出現(xiàn)全面狂熱！機構(gòu)暗示需警惕泡沫破裂風險

本文轉(zhuǎn)自“匯通網(wǎng)”。

1月10日，以Joanna Ossinger為首的分析師團隊撰文稱，最近美股中最可靠的賭注往往也是風險最高的。美股市場出現(xiàn)全面的狂熱，但Leuthold Group等機構(gòu)已經(jīng)警告存在泡沫。Miller Tabak分析師認為，因為美國政局的動蕩，美股出現(xiàn)10%-15%的回調(diào)是正常的。該分析師團隊還指出，期權市場是真正存在泡沫的地方，而在摩根大通看來，散戶是其背后主要的驅(qū)動力量。

美股投資出現(xiàn)狂熱，但專家提醒要注意泡沫

特斯拉(TSLA.US)首席執(zhí)行官馬斯克在推特呼吁大家使用加密通訊軟體Signal，豈料卻被投資者們誤解，紛紛買入另一家不知名的場外交易公司Signal Advance，導致這家毫無關系的小公司的股價在2天內(nèi)翻了12倍。

比特幣前段時間飆升，那么是否要借錢給軟件制造商去買比特幣?Microstrategy Inc.的可轉(zhuǎn)債在四周內(nèi)上漲了50%，要不要加入?納斯達克100指數(shù)在24個月里翻了一番后，是否還要買入看漲期權?

扔個飛鏢，射中一個贏家，最近的投資似乎都是這樣。在美聯(lián)儲推出刺激措施、疫苗出現(xiàn)進展、危機沒有惡化幫助人們心理狀態(tài)改善的情況下，從零售業(yè)新手到機構(gòu)經(jīng)理人，所有人都在爭相利用這場已持續(xù)10個月的危機，從金融市場上尋求獲利。

當然，這一切即使不能持續(xù)幾個月，也會持續(xù)數(shù)周時間，而不會出現(xiàn)明顯的甚至微小的逆轉(zhuǎn)。準確預測這種狂熱何時會消退幾乎是一項不可能完成的任務，但市場上也已經(jīng)出現(xiàn)泡沫警告。

Leuthold Group的首席投資官拉姆齊(Doug Ramsey)在1月8日給客戶的一份報告中寫道:“這是一種全面的狂熱，牛市相對還在初期，但并沒有讓投資者現(xiàn)在入場變得更為安全?！?/p>

追逐美股是有利可圖的。納斯達克100指數(shù)2020年以近40倍的市盈率結(jié)尾，進入2021年四天后就創(chuàng)下了兩個月來的最大漲幅。另一方面，對沖股票的成本一直很高。

Miller Tabak的首席市場策略師馬利(Matt Maley)表示，美股的泡沫太多，市場上的自滿情緒也很嚴重。他認為上周美國政局的動蕩至少會減緩這種狂熱。美股在短短兩個月內(nèi)上漲16%，自2020年3月份以來上漲70%之后，這一消息本應打壓市場，出現(xiàn)10%-15%的修正是正常和健康的。

如下圖所示，美股市場上的看漲期權交易量出現(xiàn)飆升(黃色區(qū)域所示)

期權市場存在真正的泡沫，散戶成為主要驅(qū)動力

上周，特斯拉的市值在5天內(nèi)暴增25%達到近7000億美元，這一消息登上了新聞頭條。但要說真正的泡沫，那就是期權市場。將于1月15日到期、執(zhí)行價為1000美元的特斯拉期權是上周五交易最頻繁的期權，上周五期權價格翻了五倍，當周收于9.15美元，而每股期權起價為53美分。

摩根大通稱，散戶似乎是推動這一趨勢的一大因素。摩根大通援引紐約證券交易所(NYSE)保證金賬戶數(shù)據(jù)的一項指標稱，12月份紐約證券交易所的保證金賬戶可能較前幾個月強勁增長。該行表示，經(jīng)歷了2020年12月最后一周的季節(jié)性下跌后，散戶看漲期權買盤大幅反彈，場外交易也是如此。

以Nikolaos Panigirtzoglou為首的策略師周五在一份報告中寫道:“流動性力量似乎再次通過散戶投資者產(chǎn)生強烈影響，重演了2020年第二季度的情況。鑒于對進一步財政支持的預期，這種力量可能會在未來幾周持續(xù)下去?！?/p>

業(yè)界已經(jīng)注意到了這一點。Cboe Global Markets 一直在為散戶定制產(chǎn)品。該公司更新了迷你標普指數(shù)期權，以增強流動性，并為散戶提供更好的操作選擇。此前，該公司在6月曾表示，將重啟一種至少部分針對散戶的迷你vix產(chǎn)品。

芝加哥期權交易所(Cboe)衍生品及全球客戶服務主管克里奎(Arianne Criqui)在2020年11月接受采訪時表示，該公司試圖“推出一些能反映投資者需求變化的產(chǎn)品，我們認為這種變化會持續(xù)下去?！彼赋?，金融服務公司羅賓漢市場(Robinhood Markets Inc.)表示，只有大約五分之一的客戶進行期權交易，但預測市場能上漲，從而吸引更多人的加入。

納斯達克美國期權認購量變動如下，可以看到進入2021年后出現(xiàn)飆升(黑色虛線所示)

自2020年12月底以來，Sundial Capital Research的經(jīng)濟學家Jason Goepfert一直在提醒散戶在期權市場上的影響力有多大。

如下圖所示，像2000年的情況一樣，散戶在投機性期權購買中占主導作用(黃色圈圈所示)

鑒于現(xiàn)金和債券等許多資產(chǎn)的收益率處于歷史低位，市場已做好了大舉買入風險較高資產(chǎn)的準備。一些投資者轉(zhuǎn)向了股票和期權，以獲得其他地方無法獲得的收益。Susquehanna的衍生品策略師墨菲(Chris Murphy)在2020年11月指出，考慮到高波動性和高估值的結(jié)合，將債券納入投資組合可能是提高收益率的一種好方法。

伯頓-泰勒國際咨詢公司(Burton-Taylor International Consulting LLC)的經(jīng)濟學家尼博(Andy Nybo)也認為，投資者對收益率的追逐助長了期權熱潮。

他在10月份的一次采訪中指出：“在債券收益率處于零利率或非常低的情況下，有一大群投資者尋求提高收益率。期權不僅是獲得敞口的有力工具，也是為現(xiàn)有持有者賺取收益的工具。因此，覆蓋策略、買入期權賣出策略都是投資者獲取收益以及管理上行或下行風險敞口的有用工具?！?/p>

說泡沫近在咫尺并不等同于說一切投資都注定要失敗。在上周的一份研究報告中，美國銀行的策略師試圖從更廣泛的股市指標中找出所有指向熊市的信號，結(jié)果發(fā)現(xiàn)63%的信號都已得到滿足。

其中包括基金持有的現(xiàn)金減少、芝加哥期權交易所(Cboe)波動性指數(shù)上升以及消費者信心高漲。盡管該指數(shù)創(chuàng)下了三個月來的新高，但仍低于2018年9月79%的峰值水平。

以Savita Subramanian為首的策略師寫道:“我們列出的熊市信號(通常在標普500指數(shù)見頂前觸發(fā)的信號)越來越看空。我們預測2021年標普500指數(shù)回報率一般?！?/p>

(標普500指數(shù)日線圖)

(編輯：李均柃)