中國(guó)電池級(jí)碳酸鋰成交價(jià)格或繼續(xù)上探 可持續(xù)關(guān)注贛鋒鋰業(yè)（01772）等資源、化合物一體化頭部供應(yīng)商

本文轉(zhuǎn)自微信公號(hào)“五礦證券研究”，作者：五礦證券研究所

報(bào)告摘要

事件描述：

皮爾巴拉披露季度產(chǎn)銷，20Q4裝船發(fā)出70609噸鋰精礦，環(huán)比增長(zhǎng)61.8%，高于此前指引的5.5-7.0萬噸，其2020全年銷量約17.7萬噸鋰精礦。

事件點(diǎn)評(píng)：

周期的擺鐘重新向上。據(jù)亞金、標(biāo)普公開報(bào)價(jià)，截至2021年1月6日中國(guó)電池級(jí)碳酸鋰成交均價(jià)5.6萬元/噸(春節(jié)前上探6.5萬元/噸概率較大)，較2020年8月低位的3.95萬元上漲41.8%，工業(yè)級(jí)碳酸鋰均價(jià)5.05萬元/噸，較2020年7月低位的3.35萬元上漲50.7%，電池級(jí)氫氧化鋰均價(jià)4.85萬元/噸，較2020年11月低位的4.7萬元上漲5.4%，西澳鋰精礦FOB價(jià)格405美元/噸，較2020年9月低位的375美元/噸上漲8%。我們認(rèn)為，第一，碳酸鋰領(lǐng)漲主因下游鐵鋰需求火熱、2018年以來的新增礦石提鋰集中轉(zhuǎn)向氫氧化鋰、南美鹽湖放量低預(yù)期;第二，碳酸鋰不會(huì)獨(dú)漲，傳導(dǎo)至整體鋰產(chǎn)品僅是時(shí)間和幅度問題;第三，目前西澳礦價(jià)的漲幅相對(duì)較小，這與存量庫(kù)存、定價(jià)傳導(dǎo)機(jī)制相關(guān)，但2021年鋰精礦的價(jià)格彈性值得鋰鹽廠重視并做好預(yù)案。

探討供應(yīng)格局。根據(jù)模型跟蹤，2020年固體鋰礦約占全球鋰資源供給份額的54%，其中西澳占41%(2019年高達(dá)50%)，并已發(fā)生顯著結(jié)構(gòu)性變化。(1)在2018-2020年的價(jià)格下行周期，非洲及加拿大礦山，以及西澳Bald Hill、Altura先后退出，Wodgina未投產(chǎn)便主動(dòng)封閉，目前西澳對(duì)外獨(dú)立供礦的僅剩皮爾巴拉Pilgangoora與銀河資源Mt Cattlin，而格林布什、Mt Marion僅向其股東內(nèi)部供礦，同時(shí)巴西、川西鋰礦目前僅僅是補(bǔ)充供給，因此雖然礦石的名義產(chǎn)能存在富余但已實(shí)質(zhì)轉(zhuǎn)緊，開始去庫(kù)。(2)中國(guó)鋰鹽廠的家數(shù)眾多，價(jià)格反彈背景下關(guān)停產(chǎn)能也將謀求復(fù)產(chǎn)，西澳鋰礦的家數(shù)少，且財(cái)務(wù)壓力緩解因此不再急于走量，2021年礦端大概率將重獲議價(jià)主動(dòng)權(quán)。(3)全球鋰資源的投融資已顯著回暖，但轉(zhuǎn)化為產(chǎn)能還需必要周期和更高的價(jià)格激勵(lì)，2020年疫情全球蔓延導(dǎo)致南美、尤其阿根廷的新增鹽湖產(chǎn)能大幅延后，即期增量依然還看澳礦(為主)、川西鋰礦與江西云母(補(bǔ)充)、青海察爾汗，此外SQM正處于擴(kuò)能通道，邊際影響權(quán)重較高，但其策略仍待跟蹤。

即期確定的需求與不確定的供給。在模型的基準(zhǔn)情形下，我們預(yù)計(jì)2021年全球新能源汽車銷量418萬輛，同比增長(zhǎng)38%，對(duì)應(yīng)全球動(dòng)力電池裝機(jī)需求約214GWh，考慮備貨周期將拉動(dòng)上游鋰化合物需求總量增長(zhǎng)至44萬噸。展望2025年，我們預(yù)計(jì)全球新能源汽車銷量1120-1389萬輛，滲透率11.8-14.7%，支撐全球動(dòng)力需求增至619-776GWh，拉動(dòng)上游鋰化合物的全球需求總量增長(zhǎng)至93-109萬噸，預(yù)計(jì)2021年供需將面臨小幅缺口，2022-2025年整體偏緊?？傮w而言，2021年全球需求側(cè)的增長(zhǎng)確定性、需求的增速以及增速的二階導(dǎo)均高于供給側(cè)，剛出清的資源環(huán)節(jié)有必要迅速響應(yīng)，為未來持續(xù)更大量級(jí)的年需求增量作足準(zhǔn)備。同時(shí)我們建議，作為新能源汽車的關(guān)鍵上游，中國(guó)鋰行業(yè)有必要形成更為多元的資源供給，構(gòu)建雙循環(huán)的資源保障體系。在投資標(biāo)的上，可持續(xù)關(guān)注贛鋒鋰業(yè)（01772）等資源、化合物一體化的頭部供應(yīng)商。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、新能源汽車終端產(chǎn)銷低預(yù)期;

2、供給釋放量超預(yù)期;

3、全球宏觀基本面及地緣風(fēng)險(xiǎn)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、新能源汽車終端產(chǎn)銷低預(yù)期;

2、供給釋放量超預(yù)期;

3、全球宏觀基本面及地緣風(fēng)險(xiǎn)等。