擁抱電動化暨高增之下的供需格局——鐵鋰篇

本文來自微信號“電新鄧永康團隊”。

安信電新觀點

2021年全球電動車行業(yè)增速有望60%+。在政策及新能源車產(chǎn)品力雙重驅動下，2020年全球電動車銷量有望達到280萬輛，同比增長約30%；其中，中國市場約125萬輛，歐洲市場約120萬輛。

展望2021年，隨著優(yōu)質供給的進一步增加，全球電動車銷量有望達到470萬輛，同比增長約68%。歐洲市場由于碳減排、補貼政策及傳統(tǒng)車廠電動化加速，銷量有望達到200萬輛，YoY+67%。根據(jù)汽車流通協(xié)會的預估，中國市場2021年的銷量有望達到200萬輛，同比增長約60%。

明年電動車重點關注三條投資主線。1)海外市場增長加速，關注龍頭公司海外市場份額提升，重點推薦：寧德時代、恩捷股份、璞泰來、科達利、三花智控、宏發(fā)股份等；2)聚集供需緊平衡的高景氣環(huán)節(jié)，如鐵鋰正極、銅箔、6F/電解液等環(huán)節(jié)；3)隨著海外及國內客戶放量，二線企業(yè)的有望出現(xiàn)明顯邊際改善，重點推薦孚能股份、欣旺達、億緯鋰能，關注國軒高科、鵬輝能源等。

磷酸鐵鋰占比持續(xù)上升。2020年磷酸鐵鋰電池的占比持續(xù)上升，到11月份累計占比已達到40%；11月當月磷酸鐵鋰裝機量達4.71GWh，環(huán)比大幅上升95.5%，市場份額達44.45%。鐵鋰占比的回升既有政策調整帶來的因素，也有高性價比車型陸續(xù)投放的因素。

2020年之前，我們的補貼政策以追求高續(xù)航里程以導向，使得企業(yè)的車型研發(fā)以錨定可獲得的最優(yōu)補貼為出發(fā)點；2020年，300km以下續(xù)航里程的車型拿不到補貼，使得一些企業(yè)開始考慮更加降低對續(xù)航里程的追求、推出高性價比的車型。2020年1-11月，A00級車型的占比從2019年的21.9%提升到31.3%，同比增長10Pcts。主打A00和五菱宏光和長城歐拉前11個月的銷量分別達到了8.1萬輛和4.2萬輛，分列純電車銷量榜第3和第5位。

展望明年，A00/A0級車型的量有望進一步攀升，根據(jù)汽車流通協(xié)會預計，2021年有望達到70萬輛。除了A00/A0級車外，特斯拉(TSLA.US)Model 3的標準續(xù)航里程版本也采用了磷酸鐵鋰電池；大眾在2020年8月中國汽車論壇上，明確未來將采用磷酸鐵鋰電池，梅賽德斯-奔馳則在10月的戰(zhàn)略發(fā)布會上提出中低續(xù)航版本采用磷酸鐵鋰電池的構想。

關注正極材料及電池環(huán)節(jié)。除了電動車本身對于磷酸鐵鋰的需求外，5G基站、電化學儲能、二輪車等其他領域的需求也呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。根據(jù)我們的測算，2021年鐵鋰電池的需求量有望達到87GWh以上，對應測算LFP正極材料的需求量則在25萬噸以上。

2020年上半年，由于新能源車為首的下游市場需求不振，疊加碳酸鋰價格不斷下跌，主流磷酸鐵鋰正極材料廠商的售價不斷下滑，大多位于盈虧平衡線附近。隨著碳酸鋰價格的回漲和下游需求的旺盛，磷酸鐵鋰正極材料廠商已上調平均售價，磷酸鐵鋰正極的盈利中樞有所提升。

在鐵鋰正極材料方面，我們重點推薦德方納米、貝特瑞，建議關注湘潭電化；在鐵鋰電池方面，我們建議關注：國軒高科、鵬輝能源、億緯鋰能、寧德時代等。

風險提示：下游需求不及預期，上游原材料價格波動等。

專家解讀

產(chǎn)銷數(shù)據(jù)方面

從行業(yè)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)上看，2016年開始行業(yè)的產(chǎn)量就已經(jīng)達到7萬多噸，2017年和2018年保持7-8萬噸的產(chǎn)量，從去年開始儲能這塊的量增長導致總量提升到9-10萬噸。今年下半年的需求旺盛，因此今年已經(jīng)把它上調至14萬噸。今年原先在三季度預測是3萬噸，但是最近兩個月有些企業(yè)新產(chǎn)能投出，因此總量也上來了。

目前統(tǒng)計的三元材料近一個月已經(jīng)恢復到去年高峰期水平，大概2.2萬噸。從這個趨勢來看，磷酸鐵鋰和三元材料從材料端的產(chǎn)量來看，基本上兩個材料接近了。磷酸鐵鋰需求估計明年能超過20萬噸，因此明年很有可能磷酸鐵鋰和三元材料呈現(xiàn)并駕齊驅的狀態(tài)，不管是從汽車端、電池端，還是材料端生產(chǎn)來看，估算明年保底需求25萬噸。

C公司從11月開始已經(jīng)在看車企的訂單。材料的需求量以及給材料企業(yè)的訂單非常滿。從目前的規(guī)劃來看，預計C公司明年是45%的鐵鋰，已經(jīng)約有11-12萬噸的需求量。預計B公司明年將三元轉為鐵鋰，即轉為刀片電池，保守估算一年約20GWh，對磷酸鐵鋰材料的需求量估算有5萬噸，再加上億緯鋰能和國軒高科等公司，從整體來看，25萬噸的量可以看到。

目前唯一的問題是明年25萬噸換算成100GWh的電池如何分布?首先，儲能方面很明顯，除了國內儲能之外，明年國內主流的幾家電池廠都接了大量的海外儲能訂單，與今年相比翻了好幾倍，訂單大約是10GWh以上。第二，電動自行車方面也很明確，從今年四季度開始，電動自行車大規(guī)模地向磷酸鐵鋰切換，保守估計有30%的份額。但是現(xiàn)在有不確定性，有些小電動車企好像更青睞于用錳酸鋰的電池，他們不要求錳酸鋰循環(huán)太高，他們希望這個車的迭代周期會更快一點。

生產(chǎn)與價格方面

從生產(chǎn)方面來看，今年來說還是相對集中。例如大的幾家龍頭企業(yè)，德方納米、萬潤、貝特瑞、裕能等基本上都是寧德時代的供應商。預計德方納米3萬噸，萬潤為2萬噸，貝特瑞2萬噸，裕能2萬噸，國軒高科今年也做了2萬多噸，總計11萬噸。剩下的10來家二線企業(yè)大概做了3萬噸，頭5家企業(yè)基本上做了80%-90%的份額。

從價格方面來看，磷酸鐵鋰材料從11月初開始漲價，實際上正常的漲幅是2000多元/噸，而實際上原材料碳酸鋰漲價幅度已經(jīng)超過1萬元/噸了，換算到磷酸鐵鋰也差不多2000多元/噸。我們認為材料端漲價比較困難，而原料端漲價是比較輕松的。主要是因為材料方面，龍頭企業(yè)集中之后，他們給下游電池廠的供應更集中，在這種供需格局下，想往下游去傳導價格是比較難的。而由于原料產(chǎn)品相對標準化，除了做磷酸鐵鋰，還可以賣到其他行業(yè)去，更容易去談價格。

從漲價的情況來看，現(xiàn)在主流的基本上含稅3.5-4萬元/噸，儲能基本上3.1萬元/噸左右，動力為3.5萬元/噸。目前國內價格比較高的還是頭部公司，在價格上比較有競爭力。還有一些中小客戶會漲的多一點，實際上對于鐵鋰而言，他們會給主流的一些大企業(yè)給定優(yōu)惠，為了保證訂單穩(wěn)定性。估計下個月價格還會上漲一次，估計上漲1000元左右，但是對成本沒有太大的一個優(yōu)勢。成本主要區(qū)別還是在工藝方面。

生產(chǎn)工藝方面

從生產(chǎn)工藝方面來看，鐵鋰與三元有很大不同。三元大概分為523、622、811，而磷酸鐵鋰可能有幾個主流的工藝：

1、現(xiàn)在國內主流的還是磷酸鐵工藝。例如比亞迪、北大先行、國軒高科都是用磷酸鐵工藝，一個很大的優(yōu)勢就是它生產(chǎn)的產(chǎn)品克容量和壓實密度是比較高的。在2015-2016一直在追求能量密度，所以磷酸鐵工藝發(fā)展特別快，主流的企業(yè)基本上都采用了磷酸鐵工藝。

2、硝酸鐵工藝，例如德方納米，這個產(chǎn)品它的克容量會稍微低一點，一致性會比較好，成本相對來說更加可控。

3、還有鐵紅工藝，這種產(chǎn)品主要優(yōu)勢就是產(chǎn)品成本比較低，缺點在于由于克容量和壓實比較低，那么目前只能去做儲能電池，所以基本上產(chǎn)品80%-90%都是賣到儲能領域的。

4、還有一些極少數(shù)的會用一些比較特殊的工藝——水熱法工藝。這種產(chǎn)品成本非常高，能賣到七八萬/噸，主要優(yōu)勢是低溫性能比較好、倍率性能比較好，但是價格非常貴，基本上會運用在軍工方面。

5、今年新出來的工藝就是磷酸鋰工藝。主要的優(yōu)勢是成本比較低，缺點是磷酸鋰產(chǎn)品來源不太穩(wěn)定，后面可能需要解決。

風險提示：專家解讀僅代表個人觀點，不構成投資建議。（編輯：mz）